יעקב ויינשטיין מנהל השקעות ראשי במגדל שוק ההון רואה את היתרונות שבקשיים העכשוויים "כל ירידה היא הזדמנות חד פעמית"

בכנס פאנדר הראשון שהתקיים בחודש אפריל התקבצו להם שלושת נציגי בתי ההשקעות הגדולים בישראל ותיארו את השקפותיהם והערכותיהם לגבי עולם ההשקעות עד תום השנה הקרובה. יעקב ויינשטיין, מנהל ההשקעות הראשי של מגדל שוקי הון, בחר להתייחס למעגל הרחב ביותר בשווקי המאקרו ולנקודות החפיפה שבין שוק זה לשוק ההון.

טוב מאוד זה לא טוב

לדעת ויינשטיין, היום מסביב לעולם יש קשיים בולטים בהתנהלות תקינה של הצמיחה, כמו הבעיות במערכת הבנקאית בארה"ב דוגמת גולדמן זאקס, בעיית הנזילות והחובות של יוון ושאר המדינות באירופה ועוד. לטעמו, לכל אלו, יש יתרון בולט אחד: הם מהווים הזדמנות פורה לרווחים. לדעת ויינשטיין, הקשיים מביאים להתגברות הפחד, וכך הם מקררים את ההתחממות שישנה בשווקים, לנוכח היציאה מהמשבר. אם אלו לא היו, ההתפתחות הבורסאית הייתה מגיעה לקיצה חיש מהר, ולכן, כמשקיעים, עלינו להמשיך לחיות את הרגע, כל זמן שאנו נמצאים בעמדה חיובית.

ויינשטיין טוען, כי אנו כבר מאחורי היציאה מהמשבר. להשלמת התמונה המלאה של הצמיחה, היו חסרים שני נתונים אחרונים, וגם אלו, נחשפו בשבועות האחרונים. הצמיחה תהיה חזקה הרבה יותר מתחזית הכלכלנים אשר צופים צמיחה בסביבות ה 3% ותגיע לכיוון ה4%. אך לדעתו, לא כדאי להשלות את עצמנו בכך שצמיחה זו כאן כדי להישאר. הצמיחה החזקה תגיע לקראת המשך 2010 ואולי אפילו ברבעון הראשון של 2011. משם, הצמיחה תתייצב ותהפוך ליותר איטית. אז, הבעיות המבניות בכלכלה ימשיכו לצוץ ויקשו על הצמיחה להתקדם הלאה.

כיום, ניתן למצוא מעל 20 אינדיקאטורים חיובים ולעיתים פנטאסטיים. שני הנתונים שיש לציין הם נתון ההצטרפות למעגל העבודה, שלאחר החורף הקפוא בארה"ב ונתון התחלות הבנייה ששינו את כיוונן. מבחינת אנשי ההשקעות, הם חייבים להבין שאנו נמצאים בליבו של הסייקל הבורסאי, שזהו תהליך הצמיחה הגבוהה. עד כה, היינו בתחילת הסייקל, שעל פי ויינשטיין, יכול להיות מכונה "התקופה הטובה", בה העליות הבורסאיות מונעות מן התקווה שאנו לקראת שינוי, ולאו דווקא מאינדיקאטורים מוחשיים. לאחר שתסתיים התקופה הנוכחית, תגיע "תקופת האופוריה" ועימה הירידות. עלינו להבין, שזהו אינו אסון גדול אלא חלק מתהליך טבעי.

האם מה שהיה הוא מה שיהיה?

לדברי ויינשטיין, למרות הדמיון בהלכי רוחם של המשקיעים בין מיתון למיתון, למשבר שהתרחש אשתקד יש עדיין השלכות. "מינופים של מאות אחוזים, דוגמת אלו שהתרחשו בליהמן ברדרס' כבר לא נראה בתקופת חיינו. בכלל, כל השינויים הפרמננטיים יבואו מתוך עולם הרגולציה, שיבקש לשנות את אופי ההשקעה" טוען ויינשטיין.

ומה לגבי הירידות האחרונות? בקשר לכך אומר ויינשטיין, כי "כל ירידה היא פשוט הזדמנות לעוד כסף להיכנס אל השוק. עם כל הבעיות, הרצון להרוויח כסף בצורה מהירה חזק מכולנו. למעשה, הוא כל כך חזק, עד כדי כך שאני לא מהסס לומר שניצני האופוריה כבר מופיעים היטב בשטח".

הניצנים, לדעתו של ויינשטיין, הם בראש ובראשונה ההתעניינות הגדולה של הציבור הרחב במניות. "עד כה ההתעניינות הייתה בגדר נחלתם של המוסדיים בלבד, היום, כולם כבר מדברים על מניות ומכפילים זולים. בסיומו של גל של עליות ישנו גל דומה של אופוריה שנמשך בין 2-3 שנים". יש להסתכל בחוסר אמון למכפילים. תמיד ניתן למצוא אסכולה, שתטען שנתוני המכפיל לא רלוונטי לשער המניות הקיים" אומר ויינשטיין.

יעקב ויינשטיין: אנו כבר מאחורי היציאה מהמשבר. להשלמת התמונה המלאה של הצמיחה, היו חסרים שני נתונים אחרונים, וגם אלו, נחשפו בשבועות האחרונים. הצמיחה תהיה חזקה הרבה יותר מתחזית הכלכלנים.

"הדרך שמונחת לפנינו הינה דרך חתכתים, ולאורכה, יהיו מתייאשים שיסטו הצידה וינסו בתורם להסיט את התמונה האמיתית אל כל מיני נתונים אחרים, שיגרמו לחששות בקרב המשקיעים". זהו אחד הגורמים שיובילו לקשיים בשוק ההון בעתיד. לדעת ויינשטיין, התמונה האמיתית, הינה ועודנה, ריצה חיובית לאחר ההתרחשויות האחרונות.

"יש בשורות חיוביות בדמות מחירי סחורות סבירים, בשילוב עם צרכן אמריקאי מתעורר. עם כל בשורה כלכלית שלילית, הדחייה של העלאת הריבית רק מתארכת ואף מועילה לשוק ההון. אירופה נמצאת בעינינו בעדיפות האחרונה. פשוט לא ניתן להתייחס ליוון ולגרמניה באותה נשימה. לכן, הן אינן יכולות להתכסות תחת אותו מטבע. "

לגבי  הבעיות של יועצי השקעות בשנת 2010, אומר ויינשטיין כי הבעיה האמיתית שלהם כיום היא "כיצד ניתן להרוויח ריאלית באפיקים הסולידיים. אנו רואים היום קושי של ממש בכך. הרי רעיון צמצום הפער בין ישראל לארה"ב בריביות ובמחיר האג"ח, דה פאקטו, אינו יכול להמשיך, עם כל בעיותיה של ישראל.במק"מים הארוכים, ודאי שאי אפשר להתמקם משום העלאת הריבית העתידית. ברור שללא בעיות היצוא, הריבית בישראל הייתה צריכה להיות 3%-4%".

בקשר לדולר, טוען ויינשטיין, כי הוא חזק לא מפני כלכלת ארה"ב, אלא דווקא בגלל חולשת האירו. החובות של ארה"ב עצומים וכל התחזקות הינה בעירבון מוגבל. יום התשלומים עדיין לא הגיע, הוא פשוט נדחה. לעת עתה, ניתן לגלגל אותו, פרט ליוון"

ומה עם הנפט? בניגוד למציאת הגז, לדעת וינשטיין, חיפושי נפט תמיד היו ותמיד יהיו, אך תוצאות איין. נושא דומה הוא נושא חברות הביו מד. ישנן היום במשק חברות, אשר מתנהלות תחת מחקר, ושעדיין לא מצאו את המולקולה המתאימה, איתה הן רוצות לעבוד, שלא לדבר על התרופה המתאימה. החברות הללו מסתתרות מתחת למדדי הביומד, או לקרנות הנישה, וכדאי להיזהר מהן. אלו הם מאפיינים של שוק עולה, נמאס מבנק לאומי ומבנק פועלים ומחפשים השקעות אקזוטיות. זה עוד יגמר בדם."

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש