האם זה הזמן לאופציה על מניית טבע?

שוק האופציות בישראל ממשיך לצמוח. האופציות על מדד המעו"ף שכבר הפכו מכבר לגורם השקעה לגיטימי והפופולאריות שלהם עולה מדי יום. למעשה, בורסת תל אביב נמצאת במקום השישי בעולם- בגודל היקפי המסחר באופציות על המדד המרכזי שברשותה. הנהלת בורסת תל אביב הינה גם אחת היחידות בעולם שהצליחה להסדיר חלק משוק המט"ח ולתת לו הכשר על ידי השקת האופציות על הדולר / שקל.

שני הנושאים האחרונים יכולים בהחלט להיחשב כ"התמחות" עד כה של בורסת תל אביב. מאידך, לאחרונה מתחילה להסתמן גם תכונה רבה על האופציות על מניות שהפיקה הבורסה. ארבעת האופציות המנייתיות שהשיקה הבורסה הן אופציות על מניות כי"ל, לאומי, פועלים, וטבע. אם נמדוד את סטטיסטיקת המסחר באחרונות, על ידי מספר העסקאות הקטנות (עסקאות ה"ריטייל"), היא תראה על צמיחה תמידית עד לכדי מאות רבות ביום. נתונים אלו לא מפתיעים. גם הנהלת הבורסה מודה שהיא חשה את הרצון של השוק למוצר הנ"ל. ודאי בזמני חוסר ודאות, כפי שהם מצטיירים היום.

פתיחה זו מביאה לרעיון לגביי ניתוח כדאיות ההשקעה בחברת טבע על ידי אופציית החברה.

היצע: נתחיל עם האלמנט החשוב ביותר- המחיר: מניית טבע היום, בהחלט יכולה להיחשב כ"זולה". חוסר שביעות הרצון של המשקיעים, שגרמו לירידת ערך המנייה בטווח הקצר, נובעים מהתחרות ההולכת וגוברת לגביי תרופת המקור של טבע- הקופקסון (תרופה לטיפול בטרשת נפוצה). כרגע נראה כי ישנה אלטרנטיבה בשוק לתרופה על בסיס ויראלי. התרופה האחרונה מהווה אחוז גבוה מאוד מרווחיה והחשש כנראה מובן. בנוסף, קיים החשש המהותי מפני אי הצלחת שילובה במערך הניהולי הקיים של חברת רציופארם, החברה שנרכשה אך זה לאחרונה על ידי טבע. התזמון של הפעולה האחרונה, מובנה לפיכך שטבע תתחיל לעכל את רציופארם, החברה הגנרית הגדולה מסוגה באירופה, כבר ברבעון השלישי. שם אגב אחוז הפוטנציאל לרווחים גבוה יותר מהשוק בארה"ב, על שום אחוז החדירה הנמוך של תרופות גנריות בשוק האירופי.

שני אלו בנוסף כמובן לשוק מדשדש, הביאו את מחיר מניית טבע למחיר בו היא נסחרת כיום.

מי אשר מכיר את טבע לאורך עשר או עשרים השנה האחרונות, מכפיל הרווח ההיסטורי של טבע נע סביב 20-25. היום המכפיל שלה הוא 11. יש לזכור כי ירידת מכפיל הרווח משותפת לענף הגנריקה כולו, כאשר מתחרותיה של טבע, גם הן, נסחרות סביב המכפילים של 10-15. מאידך, תחזיות הצמיחה של טבע, אם בעבר הרחוק (20 שנה), אם בעבר הקרוב (3 שנים) וקרוב לוודאי בטווח הקרוב, היו מרשימות ולא בכדי. טבע נוהגת להצליח, דווקא היכן שרוב חברות הענק נכשלות. סטטיסטיקת העבר מורה כי רוב המיזוגים העסקיים נכשלים, אך לא במקרה של טבע. היכולות של טבע להגדיל את מכירותיה ורווחיה בסיוע הרכישות שהיא מבצעת הינה מרשימה, מוצלחת ואינה תואמת את מכפיליה בהווה.

ביקוש: אין זו הפעם הראשונה בה השוק מתרכז בחששות. הסיטואציה דומה למצב ששרר מלפני חצי עשור, עקב החשש לרווחי החברה מכניסתה של תרופה חדשה (פילדסברי). דאז, החשש גרם לירידה במחיר מניית טבע והוכח בערבות הימים כלא מוצלח.

כל אלו מביאים למסקנה שהבעיה היא לאו דווקא בעיה במיקרו, אלא דווקא במאקרו. בורסות אסיה נסחרו כבר כמה ימים בירידות שערים בדרכן לשפל של הטווח הקצר. הן מושכות איתן לרוב גם את בורסות אירופה, בעקבות חששות להאטה בסין/עולם. נתוני המאקרו כלכליים של האימפריות עדיין מאכזבים, דוגמת הצמיחה הכלכלית ביפן והצפי לירידה בביטחון הצרכנים בארה"ב. על כל אלה ניתן להוסיף את ראשי המדינות שמאסו בתמריצי הצמיחה ומעדיפים להתמקד במשימת ייצוב המחירים, כמו למשל גרמניה ובריטניה.

לכן אם גמלה בליבך ההחלטה לשלב בין נתוניה החיוביים של המניה לעומת הנתונים המעוררי שאלה, של העולם הכלכלי הסובב אותה, עליך לבחור את כלי ההשקעה המתאים- אופציה על המנייה עצמה.

ראשית עלייך לבחור את טווח המימוש של האופציה. ככל שטווח המימוש של האופציה גדל, היא הופכת תנודתית פחות, אך גם ליקרה יותר. ככל שאורך חיי האופציה עולה, הופכת האופציה מספקולציה לטווח הקצר לאלטרנטיבת השקעה לנכס הבסיס.

הטווחים השונים בהם ניתן לרכוש את האופציה על מניית טבע הם חודש, חודשיים ושלושה חודשים.

בניגוד לאופציות על מניות הפועלים, לאומי וכי"ל, מכפיל נכס הבסיס של טבע הינו 100 בעוד של הנותרים הם 1000 (התאמות של הנהלת הבורסה מפאת הונה הגבוה יחסית של טבע). כלומר על כל אופציה שנרכשת מתבצעת חשיפה של פי 100 לערך הבסיס.

מהו מכפיל נכס הבסיס של אופציות?

המכפיל מהווה את גודל נכס הבסיס של האופציה, כלומר מספר המניות שאופציה אחת מייצגת.

לדוגמה: מכפיל נכס הבסיס של אופציה על מניית טבע הוא 100 ולפיכך למחזיק אופציית רכש הזכות לקנות  100 מניות טבע בתאריך המימוש.

מכפיל נכס הבסיס אינו אחיד לכל האופציות:

·  במניות טבע - 100.

· במניות כיל, לאומי ופועלים - 1,000.

הסיבה לשונות במכפיל נכס הבסיס בין האופציות היא שסדרי הגודל של מחירי המניות שונים זה מזה. קביעת מכפיל אחיד לכולן יכלה ליצור מצב בו אופציה מייצגת נכס בסיס גדול מדי או קטן מדי.

דוגמא: בעלות על אופציית CALL20000  תאפשר למחזיק בה לרכוש 100 מניות טבע במחיר 200 ש"ח. כלומר אם מחיר טבע ביום הפקיעה עמד על 206 ש"ח יקבל מחזיק באופציה 6 ש"ח כפול 100 = 600 ש"ח. על מנת לבדוק את הרווח מהאופציה נחסר מסכום זה ( 600 ש"ח) את עלות האופציה -אם למשל עלות האופציה הייתה 450 ש"ח אזי הרווח יעמוד על 150 ש"ח.

סוגי הפקודות

בנוסף לפקודת "LMT", ברצף נגזרים קיימים שני סוגי פקודות לביצוע מיידי, המתאימות למסחר בנגזרים:

פקודת מייד והכל  (Fill Or Kill (FOK – פקודת "שער" לביצוע מלא ומיידי. פקודה שלא מתבצעת במלואה ומייד מבוטלת ואינה נרשמת בספר הפקודות.

פקודת מייד או בטל (IOC) Immediate Or Cancel – פקודת "שער" לביצוע מיידי, אף אם חלקי בלבד. פקודה או החלק ממנה שלא מבוצע מייד - מבוטלים ואינם נרשמים בספר הפקודות.

אופן ביצוע הפקודות וקביעת עדיפות הביצוע הינם על פי העקרונות הקיימים ברצף ניירות ערך לגבי פקודת "שער".

פקודת "שוק" (MKT) אינה קיימת ברצף נגזרים וזאת משום שאינה מתאימה לאופי המסחר בנגזרים.
 

מהו יום המסחר האחרון בסדרת אופציות על מניות?  
יום המסחר האחרון בסדרת אופציות על מניות, בדומה לנגזרי מדדים, נקבע ליום רביעי שחל לפני יום שישי האחרון בחודש המימוש.

במידה שיום זה אינו יום מסחר בבורסה, יוקדם יום המסחר האחרון בסדרת האופציות. ההקדמה תהיה ליום המסחר הראשון שלפניו.

דוגמאות:

·  יום שישי האחרון בחודש דצמבר 2009 חל ב-25.12 (יום חמישי חל ב-31.12). לפיכך נקבע יום המסחר האחרון בחודש זה ביום רביעי ה-23.12.

·  יום שישי האחרון בחודש אוקטובר 2009 חל ב-30.10. לפיכך נקבע יום המסחר האחרון בחודש זה ביום רביעי ה-28.10.

כיצד נקבע שער קובע לפקיעה?
 
שער קובע לפקיעה נקבע כשער הפתיחה במניה בש"ח, ביום חמישי שלפני יום שישי האחרון בחודש. שער הפתיחה נקבע באופן אקראי בין 9:45 ל-9:50.

מהו אופן הסליקה של האופציות ומהו מועד הסליקה?
 
אופן סליקת האופציות הוא כספי (Cash Settlement) והסליקה מתבצעת ביום שישי האחרון בחודש הפקיעה (במידה ויום זה אינו יום עסקים תדחה הסליקה ליום העסקים הבא).

כדאי לקחת את הנתונים הללו בחשבון. יש נתונים רבים נוספים שכדאי לקחת בחשבון וללמוד אותם, זהו הסבר בסיסי מאוד ואני ממליץ בחום לקבל השכלה פיננסית לפני שמבצעים השקעות כאלו.

לסיכום

כל אלו גורמים להשקעה לטווח הקצר באופציות לסוף יולי 2010, להפוך למוצר אטרקטיבי ויעיל. בכל הנוגע לטבע, ניסיון עבר מלמד כי גם הפעם יש לשקול השקעה ה call על פני ה put. השקעה זו יש בכוחה פוטנציאל רווח גבוה יותר על פני הסיכון הכרוך בה.

שלושה נתונים, מביאים לרווח פוטנציאלי בטווח הקרוב על האופציות של מניית טבע: (1) ההשפעה המשנית של האישור לשווק בבלעדיות תרופה נגד דיכאון (2)החדשות המתרגשות על חברת טבע בהתאם לרכישת רציופארם (3) אי הודאות הכללית בשווקים .
 

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.