ההפתעה של פברואר בשוק העבודה האמריקאי - דווקא משורת השכר

רוב מוחלט של תשומת הלב הכללית והכלכלית נתון כמובן למלחמת רוסיה – אוקראינה, אך ביום שישי התפרסם נתון חשוב מאוד בארצות הברית, שיכול להשפיע על מדיניות הריבית של הבנק הפדראלי, אם ככל שאחד הממצאים המפתיעים שנכללו בו יימשך.

מדובר בדוח התעסוקה לחודש פברואר של ארה"ב, שהראה תוספת של 678,000 מקומות עבודה חדשים, מעל ומעבר לכל ההערכות (שעמדו על 400,000, בממוצע). גם נתוני החודשיים הקודמים תוקנו משמעותית כלפי מעלה.

אך לדעתי, לא זה החלק החשוב יותר בדוח. אין כיום חולק על כך שכלכלת ארה"ב מתאוששת וכך גם שוק העבודה. לא בכדי ירד שיעור הבלתי מועסקים ל-3.8% מכוח העבודה האזרחי (קרוב לרמתו טרם פרוץ משבר הקורונה) ולמעשה כמעט כל שעות העבודה למעשה שבו לרמתן מאז.

לכן, מבחינה זו, אינני רואה השפעה של הנתון הזה על תוכניות הבנק הפדראלי להעלות את הריבית עוד החודש, כפי שציין, בסוף השבוע שעבר, הנגיד פאוול בעצמו.

מנגד, יש בדוח נתון שיכול להכריע כי עליית הריבית הראשונה תהייה ב-25 נ"ב ולא 50 נ"ב וכמו כן יכול להשפיע על האטת תוואי העלאות הריבית בהמשך השנה.

הכוונה לשכר לשעת עבודה, שלראשונה לאחר חודשים ארוכים נותר ללא שינוי, לאחר שעלה 0.6% בחודש ינואר (הנתון עודכן כלפי מטה מ-0.7%).

ב-12 החודשים האחרונים עלה השכר 5.1%, גם כאן , לראשונה זה זמן, האטה מעלייה בת 5.5% ב-12 החודשים עד ינואר (גם נתון זה עודכן כלפי מטה מ-5.7%). יצוין כי כלכלנים סברו כי השכר יעלה 0.5% החודש ו-5.8% ב-12 החודשים האחרונים!

וכך, בעוד עוצמת התעסוקה הפתיעה לטובה, סעיף השכר החשוב הפתיע דווקא כלפי מטה, תוך דריכה במקום בחודש פברואר ועדכונים כלפי מטה לנתוני החודשים ינואר ודצמבר.

לפי רוב ההערכות, עלייתו המהירה של השכר היא אחת הסיבות העיקריות לעליית סביבת האינפלציה בארה"ב– האינפלציה בפועל והציפיות לה.

אם החודשים הבאים יצביעו אף הם על בלימת עליית השכר, תהיינה לכך השלכות מסיגות על ציפיות האינפלציה.

הבנק הפדראלי, שבד בבד עוקב אחר השלכות ההידרדרות הצבאית על כלכלת העולם וסנטימנט המשקיעים, יתקשה להתעלם מכך.

עקום התשואה לפדיון הגיב בהתאם – ירידה כללית, תוך היתללות קלה, שכן כאמור נתוני השכר יכולים למתן את העלאות השכר בהמשך השנה יותר מאשר זו הקרובה.

ככל שהנתונים הכלכליים הבאים יצביעו על יכולת של הבנק הפדראלי להסתפק במסלול העלאות ריבית מתון יותר – מדובר בחדשות טובות מבחינת שוקי המניות בארה"ב, עם השפעה גם על שוקי המניות העיקריים ברחבי העולם.