20 בנקים מרכזיים יפרסמו השבוע החלטת ריבית

לאחר שהערים האוקראיניות חרסון ומריופול נפלו הרוסים סוגרים על קייב. המערב נזכר כעת לשלוח לאוקראינה סיוע עצום, אבל מבחינת שוק ההון הסוף כבר קרוב, תביאו את הנרטיב הבא: מחירי הסחורות רשמו שבוע ראשון של ירידות, לאחר שלושה של עליה, בלטו בירידה מחיר החיטה, שקרס, ומחירי הזהב והנפט. מדד הפחד, ה-VIX יורד ולרגעים חזר ביום שישי גם אל קידומת 20, רמה שהיה בה בפעם אחרונה רק ב-25 בפברואר, בראשית הפלישה הרוסית לאוקראינה. לאחר ששוק ההון החל לקפל את נרטיב המלחמה (שעוד נמשכת) השבוע יהיה זה גם תורם של הבנקים המרכזיים להתחיל לסכם אותה, כש-20 מהם יפרסמו השבוע את המדיניות שלהם, ובמסגרתה יתייחסו לסביבה הכלכלית החדשה. האו"ם כבר העריך בשבוע שעבר שמחירי המזון בעולם בדרך האפשרית לזנק בעוד 20%, זאת לאחר שמדד מחירי המזון בארה"ב שפורסם ביום חמישי במסגרת נתון האינפלציה, כבר תיאר זינוק שנתי של -7.9% (דומה לשינוי במדד הכללי). 12 מבין 20 הבנקים המרכזיים צפויים שלא להעלות ריבית השבוע, בניהם יבלטו הבנק היפני והבנק הסיני, שאף צפוי להפחית את יחס הרזרבה לבנקים לקראת מהלך עתידי צפוי של הפחתת ריבית נוספת, אך שמונה בנקים צפויים להעלות ריבית, כשבניהם יבלוט הפד, עם העלאה ראשונה מאז 2018, וזאת למרות מהלך חד בחודשיים האחרונים של פתיחת מרווחי אשראי. נזכיר כי פתיחת מרווחים דומה ב-2018 גרמה לו לעצור אז את העלאות הריבית, אך הפעם הוא צפוי להתקדם איתן, אל תוך המחנק הפיננסי, לסך של 7 העלאות השנה. השוק כבר צורח שזאת טעות גדולה:

אינדיקציות מתגברות כי העלאות הריבית מאיימות במיתון - שיפוע עקום התשואות בארה"ב ירד לרמה שלילית גם בטווח של 7-10 שנים, והצטרף בכך לרמה השלילית בחלק של 20-30 שנה. הטווח 5-10 שנים קרוב מאד להיפוך לשלילי כבר בימים הקרובים (4 נק' בסיס בלבד) וההיפוך של 2-10 שנים לא נמצא הרבה מאחוריו. נזכיר כי היפוך של עקום התשואות נחשב לאינדיקטור החשוב ביותר לסיומו הקרוב של מחזור כלכלי בטווח של שנה עד שנתיים. סקר סנטימנט הצרכנים של אונ' מישיגן לגבי הציפיות העתידיות שפורסם ביום שישי המשיך לתאר התרסקות חדה בסנטימנט מ-59.4 נק' ל- 54.4, נמוך מהציפיות ל-57.0, כשברקע רק 18% מהאמריקאים אומרים שהעליה בשכר שלהם מצליחה לפצות על האינפלציה. בנק ההשקעות גולדמן זאקס חתך ביום חמישי את תחזית הצמיחה שלו לכלכלת ארה"ב השנה מ-3.3% ל-1.75% והעלה את תחזית ההסתברות למיתון, בשנה הקרובה ל-35%. כניסה למיתון אם תתרחש עשויה בשלב ראשון לקפל את העלאות הריבית, אך אם תחמיר הפד יגלה שהוא עם ריבית קרובה לאפס שמותירה לו מרחב קטן מאד של תגובה, אלא כמובן אם יפתח לאפשרות של ריבית שלילית. בינתיים באירופה מרוצים מהריבית השלילית שלהם ולא מתכוונים עדיין לצאת ממנה (אך כן לצמצם את רכישות האג"ח). השבוע יפורסם מדד המחירים לצרכן בישראל שצפוי שהאיץ לשינוי שנתי של 3.3% ולהערכתנו ל-3.4%.