קרן מרדכי
14/09/2010
זהב בכותרות
6.7 מיליארד דולר. זהו הסכום שהוזרם, מתחילת שנת 2010 עד לסוף אוגוסט, לתעודת הסל עוקבות הזהב מבית SPDR (חברת ETF). סכום כל כך גבוה עד אשר בהווה, תעודות סל אלו נרשמו כבעלות התזרים השני בטיבו בחברה לתקופה זו. סכום שאינו שונה מן ההכנסה השנתית של 2009 לתעודות הזהב שעמד על 10 מיליארד דולר.
ממש לפני השיא
הרצון להשקיע במתכת הכסף לצד מחירי הזהב הביא את הכסף אל כמעט מחירי שיא. היום ה ETF -ים על הכסף, הלא הם ה- iShares Silver Trust מתומחרים כמעט ב20 דולרים לתעודה. נתונים אלו מתחילים לדמות את התקופה הנוכחית- אל אותה תקופה של מרץ 2008.
על פי אחת החברות שמסקרת את שוק תעודות ה ETF בארה"ב, החברה המנפיקה את התעודות התכסתה ב300 מיליון אונקיות כסף בכדי לעמוד בלחץ הביקוש. תעודת ה ETF מחויבת לרכוש את הסחורה בה היא סוחרת, בניגוד לתעודת הסל.
על פי מורנינג סטאר: "השקעה במתכות יקרות כמתכת הכסף מגנה מפני איבוד כח הקנייה שטומנת בחובם ההשקעה בכסף מן השורה, אך יש לזכור שמתכת הכסף אינה חסינה לגמרי מפני נזקי האינפלציה. למתכת הכסף ישנם גם שימושים בתעשייה. כך מחירה שט פחות או עם העליות והירידות בתעשייה העולמית"
האם מחיר מתכת הכסף בדרך, כפי שהזהב ביצע אשתקד, לשבור את שיא מחיר כל הזמנים? ואם כן, כיצד תעודות הסל מתכוננות למצב שכזה?
החברה בישראל שהנפיקה תעודה שעוקבת אחרי מחיר הכסף, היא תכלית תעודות סל. האומנם, חברות לתעודת סל כתכלית,אינן צריכות להחזיק בסחורה צמודה לתעודות שהיא מנפיקה- בניגוד ל תנאים מעבר לים. האם זה נתון שיש בו לעורר אי נוחות בקרב המשקיעים?
עם התגברות התחרות מצד קרנות הסל, והנתונים המוןזכרים בפסקה הקודמת, חיפשה חברת תכלית להדגים את עמידותה. החברה בחרה לעבור את המבחן של חברת מידרוג אשר ידוע יותר כדירוג הMQ.
בשיחה עם החברה ובראיון שערכנו במגזין פאנדר לחודש אוגוסט עם איל סגל, מצטיירים התנאים להשמת המידרוג כך:
"בניגוד לדירוגים אחרים, בהם כל הנבחנים זוכים לדירוג זהה, דירוג ה- MQ הוא שונה, ובו עשויים להיות הבדלים איכותיים אמיתיים בין החברות הנבחנות. לראיה, זכתה חברת תכלית תעודות סל לדירוג +2MQ, אמנם הרמה השנייה בגובהה בדירוג (הארגומנט "+" מצביע כי איכות הגוף המדורג מצויה בקצה העליון של קטגוריית הדירוג אליו הוא משתייך), אך עדין רמה גבוהה מאוד.
גורמים בשוק ההון טוענים כי דירוג ה- MQ הוא מהפכה של ממש בתחום שקיפות חברות תעודות הסל, וכי דו"ח ה- MQ של מידרוג, הינו איכותי ומספק מידע רב וחיוני למשקיעים במוצרי המדדים. "לא פלא שחברות אחרות מתעלמות מהדירוג" הם אומרים, "כנראה שיש להם לא מעט מה להפסיד".
בדו"ח הרשמי של מידרוג מפורטות הסיבות בגינן זכתה תכלית לדירוג הגבוה. בין הסיבות הבולטות:
• מקורות ההכנסה של תכלית. המתחלקות להכנסות מדמי ניהול, הכנסות מהשאלות והכנסות אחרות (גלגולי חוזים, ריביות, ושיערוך נכסים). בדו"ח מצוין כי לתכלית "מדיניות שמרנית, לפיה בסיס ההכנסות נובע מדמי ניהול ולא ממרווחי עשיית שוק".
• שמרנות. "לקבוצה אסטרטגיה שמרנית, הן בתחום הפיננסי והן בתחום ניהול סיכוני המסחר". עוד נאמר בנושא כי "הקבוצה אינה מנסה להרוויח מפתיחת חשיפות ... הרווח העיקרי של הקבוצה הינו מדמי ניהול והכנסות מפערי הריבית בתעודות פיקדון".
• מיחשוב. "למערכות המחשוב בקבוצה השפעה מכרעת על פעילות המסחר וניהול הסיכונים". עוד נאמר בנושא כי "המסחר בקבוצה מתבצע על ידי תוכנה שפותחה על ידה... התוכנה שולחת פקודות קנייה ומכירה במהירות של 40 מיל' לשנייה ומושתתת על תוכנות המסחר סיברון ו- FMR".
• ניהול סיכונים. "מערכת ניהול הסיכונים פותחה אף היא בקבוצה... כל חריגה נשלחת אוטומטית למחשב של מנהלת מחלקת ניהול הסיכונים והמנכ"לים המשותפים".
תכלית, עם הרוח הגבית שהעניקה להם תוצאת הדירוג, קבעו כי בשוק בו כל החברות שהזמינו דירוג תעודה, מקבלות לבסוף דירוג של AAA, חובה על החברות להעניק ערך מוסף. לטענתם, דירוג החברה המנפיקה את התעודה על ידי מידרוג, הוא בדיוק כזה ועלויותיו שוליות ביחס לחשיבותו."
סוף דבר, חברות הETF בחו"ל דוגמת ה- SPDR, הינן חברות שעומדות בתנאי רגולציה הדוקים מאוד. משום טריותו של ענף תעודות הסל התהליך הרגולאטורי בענף עדיין בהתפתחות. בניגוד לחו"ל, דווקא התחרות בישראל גרומת לחברות הקיימות לעטות על עצמן תנאי ביקרות. אלו, ניתן להניח, יחליפו בבוא העת את הרגולאטור. או לא.
| שם התעודה | בסיס | מתחילת החודש | מתחילת השנה |
| כסף | 3.61% | 12.31% |
נכון ל 13.09.10
נתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
