Image: Dreamstime.com
משה שלום
11/09/2022
הפעם, אנו מציגים סוג אחר לגמרי של קרנות: אגד. למה הכוונה? כמעט כל בתי ההשקעות הגדולים מציעים לכם קרן אשר מאגדת בתוכה אוסף מגוון של קרנות מטעמם. כל זה, באדיבות רבה של דמי ניהול 0%. מה העניין כאן? הוא משתנה על פי נקודת המבט של המסתכל.
אם מדובר בלקוח, אזי העניין פשוט למדי: אם אתה סומך ומאמין בכישוריו של מנהל הכספים ספציפי הזה, חוסכים לך כאן את עבודת הבחירה של סוגים שונים של קרנות כדי לבנות תיק השקעות רב צדדי עם מנדט בנוי של עד X אחוזי מניות. כאמור, כל הקרנות מאותו בית ההשקעות, וזה נותן סוג של שקט נפשי, וקצת פותר את הבעיה של העצלנות לחקור ולנתח. בכל מקרה, אם אכן הלקוח נוטה לכיוון בית ההשקעות הזה, הוא יבחר לרוב בקרנות מאותו בית השקעות. וכך, עשו עבורו את רוב העבודה.
מנקודת המבט של המוסדות, גם שם העניין פשוט למדי: זו דרך נוספת לגייס הון לניהול. נכון שדמי הניהול כאן 0% אבל, כאשר יש יותר הון לניהול בקרנות הנמצאות באגד, זה מעלה בהחלט את החשיבות של אותן קרנות, ומגביר בהרבה את הסיכוי שיבחרו בהן ציבור משקיעים מחוץ לעניין האגד. בקיצור, זה מעלה בצורה עקיפה את "מדד הפופולאריות" של קרנות המשנה.
לכאורה: Win-Win. הבעיה היא שהיתרון שציינתי עבור הלקוח הוא גם החיסרון הקיים בכל מצב של בחירה שאינה באה פרטנית, עבור כל קרן וקרן. אין ספק שבאגד של כל בית השקעות יהיו קרנות טובות אבל, גם הרבה פחות טובות מאלו שעוסקות באותה קטגוריה ממש. למשל, קרן של מניות בארץ, באג"ח קונצרני, וכו... התקווה היא שהסה"כ עדיין נותן ביצועים סבירים מול בחירה ספציפית של קרנות בנפרד, מספקים שונים. בכל אופן, תפקידנו להראות את הקרנות האלו, לפחות פעם אחת, כי הן קיימות בשוק, והן משמשות בהחלט מטרה שחלק מציבור המשקיעים, שאין להם חשק, או זמן, להיכנס לניתוחים פרטניים, בהחלט מעוניין בה.
פרטי הקרן
האגד הזה מגיע אלינו מבית מור, עם חשיפה של עד 30% מניות. הוא מכיל את הקרנות הבאות:
וכפי שניתן לראות יש מגוון רב של סוגי קרנות כאן: הרבה אג"ח, הרבה סולידי, מניות בארץ ומניות בחו"ל. גיוון על ידי קרנות מבית מור. חוץ מקרן אחת וותיקה (פסגות (!) תיק קרנות ללא מניות – אגד ישראלי) כל האחרות בקטגוריות מאוד צעירות כמו זו של מור, אשר נולדה באוקטובר 2021. למרות גילה הצעיר, יש בה כבר כ-50 מיליון שקלים, וזה די הרבה כאשר חושבים על התחרות הישירה, וגם שהיא בעצם קרן של קרנות.
נאמר מיד: הקרן של מור היא הגדולה בתחום. כבר ציינתי שדמי הניהול של האגדים הוא 0%. לעומת זאת, סטיות התקן הן סיפור אחר: על פי החשיפה המנייתית נמצא סטיות שונות. במקרה שלפנינו, הסטייה היא של 0.82%, עם חשיפה של 30% מניות, מול סטייה של 0.65% באגד השני של מור, שבו יש עד 15% מניות. משום מה, קרן האגד לא מרכזת ומדווחת על החשיפות הכלליות חוץ מהמנייתית (24.79%) והמט"חית. את החלק האג"חי הם שומרים לעצמם.
ביצועי הקרן
מהגרף הבסיסי הזה אנו מבינים את היתרון והחיסרון שבאגד: הירידות מתחילת השנה לא היו קשות כמו בקרנות ספציפיות, וענפיות, מוגדרות. אבל, גם החזרה מעלה לא הצליחה להגיע לשיא הקודם, או אף לעלות עליו, כפי שעשו קרנות מנייתיות מובחרות. יש כאן מיצוע נוסף על המיצוע שמציע לנו קרן כמו 30-70 רגילה. על מנת להתרשם מהתנועה היחסית של הקרן, מול מדדי המניות העיקריים, הנה גרף המשווה את הקרן של מור עם קרנות מחקות מתכלית עבור מדד ת"א 125 ומדד S&p500 (מנוטרל מט"ח), וזאת מתחילת השנה:
רואים איך היא הרבה פחות תנודתית אבל עדיין לא הצליחה לחזור לאזור ה-0 כמו שעשה מדד המניות הישראלי. ומה עשתה הקרן מול מדדי האג"ח הקונצרני (תל-בונד 20, תל-בונד 60)? הנה גרף המשווה בינה וביניהם, גם בעזרת קרנות מחקות של תכלית:
בגרף הזה רואים היטב שהאגד מנצל היטב את המניות, ואת איכות האג"ח שבקרנות שלו, כדי להישאר מעל שני המדדים של האג"ח הקונצרני. זה לא מפליא אבל, זה מדגים היטב את הסיבה המובנית של רכישת קרן מהסוג הזה: להיות מוגן על ידי גיוון. בגרף הבא אנו רואים השוואה בין קרנות אגד שונות, הגדולות יחד עם מור. ומה אנו רואים? שמה-15-06-2022, דהיינו מיום המהפך מעלה של השווקים הפיננסיים, התשואות של כל האגדים היו די דומות, כאשר מור עשתה 2.54% מול שיא של 3.82% בפסגות ושפל של 0.53% בהראל.
גיוסים ופדיונות
מה שמעניין הוא שמאז ההקמה אנו רואים רק גיוסים בקרן האגד של מור. מה זה אומר? ראשית, שיש הרבה מאמינים ביכולת של מנהלי הכספים של מור לעשות להם טוב בתיק. שנית, שיש גם הרבה מאמינים שאגד קרנות הוא דווקא מעניין להשקעה ככלי מרכז ומגוון. וזה מחזק את הטענה שיש בהחלט מקום לדבר כזה בארץ. למה יש מגבלה שהחברות יחזיקו רק קרנות שלהן? ולא תהיה להן יד חופשית לקנות קרנות של מישהו אחר? התשובה לא נמצאת אצלי ואני עדיין לא כל כך מבין מדוע. לבסוף, הנה גרף הגיוסים מול המתחרות:
כמו שניתן לראות כאן, הגיוסים במור, מתחילת השנה, היו המאסיביים ביותר כאשר הם ברמה אחת מעל כולן. שוב, הוכחה שגם בפורמט הזה של אגדים, יש למור מעריצים לא מעטים.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5133780
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/110
המון הצלחה לכולם!
אם מדובר בלקוח, אזי העניין פשוט למדי: אם אתה סומך ומאמין בכישוריו של מנהל הכספים ספציפי הזה, חוסכים לך כאן את עבודת הבחירה של סוגים שונים של קרנות כדי לבנות תיק השקעות רב צדדי עם מנדט בנוי של עד X אחוזי מניות. כאמור, כל הקרנות מאותו בית ההשקעות, וזה נותן סוג של שקט נפשי, וקצת פותר את הבעיה של העצלנות לחקור ולנתח. בכל מקרה, אם אכן הלקוח נוטה לכיוון בית ההשקעות הזה, הוא יבחר לרוב בקרנות מאותו בית השקעות. וכך, עשו עבורו את רוב העבודה.
מנקודת המבט של המוסדות, גם שם העניין פשוט למדי: זו דרך נוספת לגייס הון לניהול. נכון שדמי הניהול כאן 0% אבל, כאשר יש יותר הון לניהול בקרנות הנמצאות באגד, זה מעלה בהחלט את החשיבות של אותן קרנות, ומגביר בהרבה את הסיכוי שיבחרו בהן ציבור משקיעים מחוץ לעניין האגד. בקיצור, זה מעלה בצורה עקיפה את "מדד הפופולאריות" של קרנות המשנה.
לכאורה: Win-Win. הבעיה היא שהיתרון שציינתי עבור הלקוח הוא גם החיסרון הקיים בכל מצב של בחירה שאינה באה פרטנית, עבור כל קרן וקרן. אין ספק שבאגד של כל בית השקעות יהיו קרנות טובות אבל, גם הרבה פחות טובות מאלו שעוסקות באותה קטגוריה ממש. למשל, קרן של מניות בארץ, באג"ח קונצרני, וכו... התקווה היא שהסה"כ עדיין נותן ביצועים סבירים מול בחירה ספציפית של קרנות בנפרד, מספקים שונים. בכל אופן, תפקידנו להראות את הקרנות האלו, לפחות פעם אחת, כי הן קיימות בשוק, והן משמשות בהחלט מטרה שחלק מציבור המשקיעים, שאין להם חשק, או זמן, להיכנס לניתוחים פרטניים, בהחלט מעוניין בה.
פרטי הקרן
האגד הזה מגיע אלינו מבית מור, עם חשיפה של עד 30% מניות. הוא מכיל את הקרנות הבאות:
וכפי שניתן לראות יש מגוון רב של סוגי קרנות כאן: הרבה אג"ח, הרבה סולידי, מניות בארץ ומניות בחו"ל. גיוון על ידי קרנות מבית מור. חוץ מקרן אחת וותיקה (פסגות (!) תיק קרנות ללא מניות – אגד ישראלי) כל האחרות בקטגוריות מאוד צעירות כמו זו של מור, אשר נולדה באוקטובר 2021. למרות גילה הצעיר, יש בה כבר כ-50 מיליון שקלים, וזה די הרבה כאשר חושבים על התחרות הישירה, וגם שהיא בעצם קרן של קרנות.
נאמר מיד: הקרן של מור היא הגדולה בתחום. כבר ציינתי שדמי הניהול של האגדים הוא 0%. לעומת זאת, סטיות התקן הן סיפור אחר: על פי החשיפה המנייתית נמצא סטיות שונות. במקרה שלפנינו, הסטייה היא של 0.82%, עם חשיפה של 30% מניות, מול סטייה של 0.65% באגד השני של מור, שבו יש עד 15% מניות. משום מה, קרן האגד לא מרכזת ומדווחת על החשיפות הכלליות חוץ מהמנייתית (24.79%) והמט"חית. את החלק האג"חי הם שומרים לעצמם.
ביצועי הקרן
מהגרף הבסיסי הזה אנו מבינים את היתרון והחיסרון שבאגד: הירידות מתחילת השנה לא היו קשות כמו בקרנות ספציפיות, וענפיות, מוגדרות. אבל, גם החזרה מעלה לא הצליחה להגיע לשיא הקודם, או אף לעלות עליו, כפי שעשו קרנות מנייתיות מובחרות. יש כאן מיצוע נוסף על המיצוע שמציע לנו קרן כמו 30-70 רגילה. על מנת להתרשם מהתנועה היחסית של הקרן, מול מדדי המניות העיקריים, הנה גרף המשווה את הקרן של מור עם קרנות מחקות מתכלית עבור מדד ת"א 125 ומדד S&p500 (מנוטרל מט"ח), וזאת מתחילת השנה:
רואים איך היא הרבה פחות תנודתית אבל עדיין לא הצליחה לחזור לאזור ה-0 כמו שעשה מדד המניות הישראלי. ומה עשתה הקרן מול מדדי האג"ח הקונצרני (תל-בונד 20, תל-בונד 60)? הנה גרף המשווה בינה וביניהם, גם בעזרת קרנות מחקות של תכלית:
בגרף הזה רואים היטב שהאגד מנצל היטב את המניות, ואת איכות האג"ח שבקרנות שלו, כדי להישאר מעל שני המדדים של האג"ח הקונצרני. זה לא מפליא אבל, זה מדגים היטב את הסיבה המובנית של רכישת קרן מהסוג הזה: להיות מוגן על ידי גיוון. בגרף הבא אנו רואים השוואה בין קרנות אגד שונות, הגדולות יחד עם מור. ומה אנו רואים? שמה-15-06-2022, דהיינו מיום המהפך מעלה של השווקים הפיננסיים, התשואות של כל האגדים היו די דומות, כאשר מור עשתה 2.54% מול שיא של 3.82% בפסגות ושפל של 0.53% בהראל.
גיוסים ופדיונות
מה שמעניין הוא שמאז ההקמה אנו רואים רק גיוסים בקרן האגד של מור. מה זה אומר? ראשית, שיש הרבה מאמינים ביכולת של מנהלי הכספים של מור לעשות להם טוב בתיק. שנית, שיש גם הרבה מאמינים שאגד קרנות הוא דווקא מעניין להשקעה ככלי מרכז ומגוון. וזה מחזק את הטענה שיש בהחלט מקום לדבר כזה בארץ. למה יש מגבלה שהחברות יחזיקו רק קרנות שלהן? ולא תהיה להן יד חופשית לקנות קרנות של מישהו אחר? התשובה לא נמצאת אצלי ואני עדיין לא כל כך מבין מדוע. לבסוף, הנה גרף הגיוסים מול המתחרות:
כמו שניתן לראות כאן, הגיוסים במור, מתחילת השנה, היו המאסיביים ביותר כאשר הם ברמה אחת מעל כולן. שוב, הוכחה שגם בפורמט הזה של אגדים, יש למור מעריצים לא מעטים.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5133780
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/110
המון הצלחה לכולם!
