ראש בראש
ניר גדות
25/10/2010
עבר
חודש אוקטובר לשנת 2008. שיא המשבר- ענף ה "קרנות חברות והמרה בסיכון גבוה", בהתאם לאופיו, חווה הפסדי הון גבוהים. הפסדים שהיו בלתי נמנעים, משום שהאפיק בו הקרנות משקיעות, חווה הפסדים כבדים גם כן.
ההפסדים אז, שלא בהפתעה, התפזרו בצורה (כמעט) שוויונית בין כל הקרנות בקטגוריה, כנראה בשל התחרות הגבוהה בענף והניסיון להעניק תשואה עודפת על פני המתחרים. מאפיין זה, אולי יכול להעיד, על גודל הפאניקה ששררה בשווקים השונים.
הווה
שנתיים אחרי בדיוק, העולם שרוי עדיין באי הודאות, שזרעיה עוד ניטעו בתקופת המשבר של אז. מאידך, מצב זה משאיר את הריביות נמוכות ואלו דוחפות את תחום האג"ח קדימה. עד עתה, דחיפה זו גורמת לאג"ח הקונצרני בסיכון גבוה (high yield) להציג תשואות נהדרות (כאפיק). זאת, משום שהחברות הנמצאות כרגע עדיין בסיכון גבוה, לעת עתה מצליחות לגייס הון חדש לשם צורכיהן והתקדמותן הכלכלית. בתוך כך, אותו ענף קרנות "חברות והמרה בסיכון גבוה", מציג גם הוא, תשואה גבוהה. מתחילת השנה, ממוצע התשואה של כל הקרנות המרכיבות את הענף הינו 19.34% (נכון ל21.10.10). אך בניגוד לאותה תקופה של אוקטובר שנת 2010, התשואה הפעם אינה מתחלקת בצורה שוויונית בין הקרנות השונות בענף. כלומר ישנן כאלו שידעו לנצל היטב את המצב הקיים ולהגדיל את אפיק הסיכון לעומת כאלו, שכנראה העדיפו להישאר להקטין את הסיכון (ולהישאר מאחור).
ראש בראש קרנות אג"ח המרה בסיכון גבוה: מיטב ללא מניות ! High Yield אל מול קרן הנאמנות אג"ח חברות ! MORE .
מדיניות הקרן (הסיבה לתשואה?): מנהלי הקרן מיטב ללא מניות HIGH YIELD מתחייבים ש- 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאגרות חוב המדורגות בדירוג BBB ומטה או לאגרות חוב לא מדורגות.
יתרת נכסי הקרן תושקע על פי שיקול דעתו המוחלט של מנהל הקרן. לבסוף, מנהלי השקעות הקרן מתחייבים לא להשקיע במניות והחשיפה למט"ח לא תחצה את גבול 30% מהון הקרן.
תשואות: מתחילת השנה, הקרן ניצבת במקום הראשון בטבלת התשואות מתוך 19 קרנות עם תשואה של 29.09% (נכון ל21.10.10). הקרן מניבה תשואת יתר של 9.75% מן הממוצע בקטגוריה. מיטב התחילה בתהליך זה עוד לקראת סופה של שנת 2009 ובתשואה שנה לאחור, היא מובילה את הטבלה גם כן, עם תשואה של 39.79%.
במבט רחוק יותר, אל השנתיים האחרונות, הקרן הניבה תשואה של כמעט 82%. תשואה שמביאה אותה למקום השישי בקטגוריה. ראשונה בקטגוריה זו היא הלמן אלדובי אג"ח קונצרני!, שתשואתה חצתה את גבול 100% בתקופה זו (106%).
דמי הניהול: הסיכון הגבוה, מביא כאמור לפוטנציאל גבוה לרווח. מנהלי הקרן בבית ההשקעות מיטב, מודעים לכך היטב. בהתאם לכך, הם גובים דמי ניהול יקרים יחסית לקטגוריה. דמי הניהול של הקרן הם 2.09% מהון הקרן.
הון הקרן: הצלחותיה האחרונות של הקרן, השתלמו למנהליה וממאי 2010, הון הקרן יותר מהכפיל עצמו (נטול עליית מחיר החזקות הקרן).
שארפ: מדד שארפ משמש כדי לאפיין עד כמה התשואה של נכס מפצה את המשקיע על הסיכון שהוא לוקח. כאשר משווים שני נכסים, הנכס בעל מדד שארפ הגבוה יותר נותן תשואה גבוהה יותר באותה רמת סיכון. לחלופין, הוא נותן אותה תשואה אך בסיכון נמוך יותר. בדרך כלל מומלץ למשקיעים לבחור השקעות בעלות מדד שארפ גבוה יותר. המדד משמש לדרג ביצועי מנהלי קרנות נאמנות או קופות גמל.
הקרן לבית מיטב, למרות תשואתה הנאה, אינה מצטיינת בתחום השארפ וסטיית התקן. מדד השארפ , הנכון שנה לאחור, מורה על כך שהקרן נמצאת במקום העשירי בקטגוריה, מבין שאר הקרנות. כלומר הסיכון שמנהלי ההשקעות של הקרן לוקחים על עצמם ועל המשקיעים, גבוה יחסית לעשר קרנות אחרות.
החזקות בולטות:
שם נכס | אחוז מהקרן | שווי באלפי בשקלים | כמות ניירות | דרוג |
7.11% | 5,298.32 | 5456000 |
| |
5.06% | 3,768.45 | 2938595 |
| |
4.28% | 3,187.22 | 4580000 | Ba1 | |
4.24% | 3,157.97 | 4153043 |
| |
4.18% | 3,114.77 | 4524654 |
|
/
מדיניות הקרן : בדומה לקרן מבית ההשקעות מיטב, בMORE מתחייבים שלפחות 75% מהשווי הנקי של נכסי הקרן יהיו חשופים לאגרות חוב המדורגות בדירוג BBB ומטה ולאגרות חוב לא מדורגות.
הדמיון נמשך גם ביתרת נכסי הקרן אלו יושקעו על פי שיקול דעתו המוחלט של מנהל הקרן והקרן לא תיצור חשיפה למניות ושיעור חשיפת הקרן למט"ח לא יעלה בערכו המוחלט על 30% מהשווי הנקי של נכסי הקרן.
תשואות: מתחילת השנה, הקרן ניצבת במקום האחרון בטבלת התשואות מתוך 19 קרנות עם תשואה של 3.36% (נכון ל21.10.10). הקרן מניבה תשואת חסר של כמעט 16% מן הממוצע בקטגוריה. תוצאות דומות מצטיירות גם שנה לאחור, כאשר הקרן הניבה תשואה של 2.21% (אחרונה בקטגוריה גם כן).
דמי הניהול: דמי הניהול בקרן הן הגבוהים ביותר בקטגוריה עם דמי ניהול בגובה של 2.4% שנתיים מהון הקרן. נתון שמצביע על כך שלעיתים ה"יקר", הוא לא בהכרח הטוב ביותר.
הון הקרן: הקושי של הקרן לעמוד בקצב תשואות הקטגוריה בהחלט נותן אותותיו בהון המנוהל של הקרן לבית MORE. שנה לאחור, הון הקרן הידלדל ב- 56%. נתון שאולי ניתן לקשר אותו גם לגבי המעבר מבית השקעות אחד למשנהו (ממיטב לאקסלנס). משקיעים לא אוהבים אי ודאות? ראה תגובת יוסי לוי מנכ"ל MORE בנספח א'.
שארפ: הקרן לבית MORE, משום תשואתה הבינונית, אינה מצטיינת גם בתחום השארפ וסטיית התקן. מדד השארפ , ממצב את הקרן במקום הלפני האחרון עם ניקוד שארפ בן 25.4 נקודות. במקום האחרון נמצאת הקרן אנליסט הזדמנויות עם ניקוד של 25.05.
החזקות בולטות:
שם נכס | אחוז מהקרן | שווי באלפי בשקלים | כמות ניירות | דרוג |
5.36% | 179.59 | 150723.5 |
| |
5.31% | 177.87 | 154000.6 |
| |
4.55% | 152.30 | 130000 |
| |
4.31% | 144.41 | 120000.8 |
| |
3.90% | 130.74 | 121530 |
נספח א' תגובות: בתגובה לשאלה על הישגי הקרן לבית MORE, יוסי לוי- מנכ"ל בית ההשקעות ענה כי : "גם כיום וגם בעבר אנו נחשבים שמרנים, והעדפנו לא להשקיע בנכסים מסוכנים מדי. גישה שאינה תואמת את הקטגוריה הנוכחית. ".
לגבי עתיד הקרן התוודה ש: "הבנו מכבר כי אופי בית ההשקעות של MORE אינו תואם את הקטגוריה ולכן בקרוב מאוד נשנה את אופייה."
את הקרן של מיטב מנהל ערן סטפק. רפי ניב, מנכ"ל מיטב קרנות נאמנות, ענה לנו על מספר שאלות:
1. מהם מקורות התשואה הגבוהה השנה?
ניתוח קפדני של אגרות חוב, פיזור אפקטיבי ובחירה מושכלת של אגרות החוב תורם לתשואות הגבוהות של הקרן. בנוסף, היכרות מעמיקה ומקיפה במיוחד עם חברת האם נחוץ על מנת לבחור את האג"חים הנכונים שכן מדובר בחברות בעלות סיכון גבוה יחסית.
2. מהם יתרונות הקרן?
היתרון הבולט של הקרן הוא האפשרות להשגת תשואה עודפת, אולם על חשבון רמת סיכון גבוהה יחסית.
3. לאורך המשבר האם שקלתם שינוי מדיניות?
לא. נהפוך הוא – המשבר יצר לא מעט הזדמנויות השקעה באג"חים מסוג זה.
4. למי הקרן מתאימה?
הקרן מתאימה למשקיעים חובבי סיכון ולמבינים בלבד המעוניינים להשיג תשואה עודפת ואין להם בעיה לקחת סיכונים גבוהים יחסית ולספוג תנודתיות בתיק ההשקעות. כמו כן שילוב מוגבל של אג"חים בעלי תשואות גבוהות לפדיון בתיק ההשקעות עשוי להיות אפקטיבי ולתרום לתשואה בתיק.
קרן הנאמנות | מנהל השקעות | |||||||
30% | 29.09% | 39.79% | 81.99% | 54.74 | 4.5 | 2.09% | ||
30% | 3.36% | 2.21% | 0.00% | 25.41 | 2.12 | 2.40% | ||
נספח ג' גרף:
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש
