רונן מנחם: תגובת השוק למדד המחירים ליצרן בסוף השבוע הייתה תגובת יתר

מדד המחירים ליצרן שפורסם בסוף השבוע שעבר הטריד את שוקי המניות וגרם לפחות לחלק מירידות השערים ומעליית תשואות הפדיון על איגרות החוב של ממשלת ארה"ב.

המדד עלה 0.3% בחודש נובמבר, יותר מהצפי לעלייה של שתי עשיריות.

גם הקצב השנתי שלו, 7.4%, היה קצת גבוה מהצפי.

להערכתי, התגובה למדד הייתה תגובת יתר, מהסיבות הבאות:

ראשית, סמיכותו של הנתון להודעת הריבית של הבנק הפדראלי ביום רביעי השבוע. רוב השוק צופה ומקווה שהפעם הריבית תעלה רק בחצי אחוז וכל נתון שלא תומך בכך – מעיב עליו. בזמנים רגילים, המדד הזה זניח יותר.

שנית, אין כל כך קשר בין מדד המחירים ליצרן למדד המחירים לצרכן, ודאי לא כשהם נבחנים בתדירויות חודשיות. המדד ליצרן נוטה להיות תנודתי יותר.

שלישית, אמנם הקצב השנתי אכזב קצת, אך בהשוואה לחודש הקודם הוא ירד (היה 8.1%) ובכך הצטרף למגמת הירידה של מדד המחירים לצרכן מהתקופה האחרונה.

לבסוף, הנגיד פאוול כבר נתן להבין" בנאומו ממש לפני תחילת ההדממה, שרק נתון ממש מאכזב, בטח לא זה שפורסם ביום שישי, ישנה את דעתו לגבי מיתון העלאות הריבית, כנראה כבר החודש.

בשורה התחתונה, ככל שזה הנתון שהיה "אחראי" לירידת המניות, סביר כי הם יתקנו, בתחילת השבוע.

אולם, יש לזכור כי עד להודעת הריבית החשובה ביום רביעי המתח בשוק יהיה גבוה ולכן גם התנודתיות לקראת (ולאחר הנתון – לפי טיבו) תישאר גבוהה.

הפעם הדריכות גבוהה מהרגיל כי יחד עם הודעת הריבית יפרסם הפד גם תחזית כלכלית חדשה לאינפלציה, לצמיחה ולריבית.

זו תהייה קריאת הכיוון האחרונה לקראת תחילת 2023 ותראה אם הפד חושש ממיתון ועד כמה הוא צופה שהאינפלציה תרד.

כמו כן, חברי הפד ישרטטו כל אחת את תוואי הריבית שהם רואים לשנה – שנתיים הבאות וזה יראה אם הוא צופה שהריבית תישאר על רמתה הגבוהה בסוף התהליך, או כבר חושב על הפחתה שלה לקראת סוף 2023 או בתחילת 2024.

בתווך, ביום שלישי, יום לפני הודעת הריבית, יפורסם גם מדד המחירים לצרכן בארה"ב, והקצב השנתי שלו ירשום, לפי ההערכות, ירידה נוספת.

לנתון זה, להודעת הפד ולתחזיות השונות שלו תהייה מבחינת השוק חשיבות רבה יותר מהשינוי במדד המחירים ליצרן.

הם ישפיעו מאוד על הסנטימנט שאתו יצא השוק לחופשת סוף השבוע.