אורות אדומים: סקירה חודשית של מצב המשק ברבעון השלישי של  2010

ברבעון השלישי של השנה נמשכה מגמת ההתאוששות אם כי בקצב איטי יותר, זאת על רקע מיצוי שלב ההתאוששות הראשוני בעולם ומעבר לשיעורי צמיחה איטיים יותר במשקים המובילים. בתוך כך, חל שיפור בגביית המיסים כאשר עלייה חלה הן בגביית המיסים הישירים והן בגביית המיסים העקיפים. שיפור חל גם בשוק ההון, כאשר במהלך הרבעון חלה ירידה בתשואות על האג"ח הקונצרני והממשלתי ונרשמו היקפי הנפקות גבוהים בשוק האג"ח הקונצרני.

ברבעון השלישי נרשמה יציבות בשוק העבודה, כאשר שיעור הבלתי מועסקים נותר ללא שינוי משמעותי. בתחום המוניטארי, האינפלציה ב- 12 החודשים האחרונים מצויה סמוך למרכז טווח היעד והציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה נותרו קרוב לגבול העליון של יעד האינפלציה. ההתפתחויות המאקרו כלכליות בעולם הצביעו על חולשה בכלכלות ארה"ב, יפן וסין לעומת התאוששות מהירה יחסית בגוש האירו. עם זאת, ניכר כי מתרחבים הפערים בין מדינות הגוש. לצד זאת גובר החשש מפני התפתחות של מלחמת מטבעות, במסגרתה יפעלו המדינות לבצע פיחות בשער החליפין של המטבע המקומי.
מנגד, ברבעון השלישי נרשמה מגמה שלילית במספר תחומי מפתח אשר עלולה לפגוע בקצב ההתאוששות של המשק. בתוך כך, ברבעון השלישי חלה האטה בנתוני סחר החוץ של ישראל. ירידה משמעותית נרשמה ביצוא הסחורות והשירותים. בנוסף, נרשמה הרעה בהלכי הרוח של הציבור, בעיקר בקרב התעשיינים.

סקירה זו מנתחת את ההתפתחויות במשק ברבעון השלישי  לעומת הרבעון השני, זאת בשונה מהסקירות הקודמות שהתמקדו בניתוח השינויים החודשיים.

• פעילות ריאלית:  מדדי הפעילות הריאלית ברבעון השלישי של השנה הצביעו על התאוששות מסוימת במשק. שיפור נרשם במדד המכירות ברשתות השיווק ומדד פדיון ענפי המסחר והשירותים רשם עליה קלה. מנגד, חלה ירידה במדד הייצור התעשייתי, אשר נבעה מירידה חדה בחודש אוגוסט. במקביל, פורסמו נתוני החשבונאות הלאומית לרבעון הקודם. מנתונים אלה עולה כי ברבעון השני נרשמה צמיחה מהירה במשק הישראלי ברוב רכיבי התוצר ובכלל זה גידול ניכר בצריכה הפרטית. בכך נמשכת מגמת הצמיחה וההתאוששות שהחלה ברבעון השני של 2009.

• מיסים: סך ההכנסות ממיסים (בניכוי עונתיות ובמחירים קבועים) עלו ברבעון השלישי בשיעור של  2.4% לעומת הרבעון שני. עלייה חלה הן בגביית המיסים הישירים, אשר עלתה בשיעור של 2.4% והן בגביית המיסים העקיפים שעלתה בשיעור של 4.4%. החל משנת 2009 מצויה גביית המיסים במגמת התאוששות. עם זאת בשנת 2010 חלה האטה בקצב הגידול בגבייה.

• סחר חוץ: היקפי סחר החוץ הצטמצמו ברבעון השלישי של 2010. בתוך כך, חלה ירידה משמעותית הן ביצוא הסחורות והן ביצוא השירותים. הירידה בהיקף יצוא הסחורות, אשר השתקפה בכל רמות הטכנולוגיה, התווספה לירידה הקלה שחלה ברבעון הקודם. בחינת יצוא הסחורות לפי יעדים מעלה כי מקור הירידה ברבעון האחרון היא ביצוא לארה"ב ולאיחוד האירופי. כמו כן, נרשמה ירידה גם ביצוא השירותים, אשר הובלה על ידי יצוא השירותים העסקיים (הכוללים יצוא של שירותי תוכנה ומו"פ). ביבוא הסחורות חל גידול קל ברבעון השלישי המשקף בעיקר גידול בהוצאה על יבוא דלק. בשער החליפין הריאלי האפקטיבי של השקל נרשם פיחות קל ברבעון השלישי, זאת לאחר שתוסף בארבעת הרבעונים האחרונים.  עם זאת, הפיחות נבע מפיחות בחודש יולי, כאשר ביתר חודשי הרבעון חל תיסוף.

• שוק העבודה: ברבעון השלישי של השנה נשמרה היציבות בשוק העבודה. נתון המגמה לשיעור הבלתי מועסקים  עמד על 6.3 אחוזים, זאת בדומה לנתונים בפועל ברבעון הקודם. כמו כן, נמשכה ברבעון השלישי הירידה במספר התביעות לדמי אבטלה מהביטוח הלאומי. עם זאת, מספר המובטלים שפנו לראשונה , ברבעון השלישי,  לביטוח הלאומי לקבלת דמי אבטלה גדל בצורה משמעותית.

• יציבות מחירים: המשך ההתאוששות במשק, מחירי הדיור (לפי הלמ"ס) והציפיות לאינפלציה לשנה הקרובה המצויות קרוב לגבול העליון של היעד הובילו לכך שבמהלך הרבעון השלישי של השנה המשיך בנק ישראל בהעלאת הריבית במשק. בתוך כך, הועלתה הריבית במשק מרמה של 1.5 אחוזים לרמה של 2.0 אחוזים (ריבית חודש אוקטובר). מדד המחירים לצרכן עלה ברבעון השלישי בשיעור של 1.2 אחוזים. ב- 12 החודשים האחרונים מצויה האינפלציה במרכז טווח היעד. הציפיות לאינפלציה ב-12 החודשים הבאים נותרו ללא שינוי משמעותי ברבעון השלישי וכפועל יוצא מכך חלה עלייה קלה בריבית הריאלית, שנותרה עדיין שלילית. במקביל, המשיך בנק ישראל לרכוש מט"ח, כאשר ברבעון השלישי גדלו היתרות בשיעור של כ- 5 אחוזים. גידול חל גם בכמות הכסף בהשוואה לרבעון השני.

• שוק ההון: בסיכום הרבעון השלישי נרשם שיפור מתון במדדי שוק ההון. בתוך כך, נמשכו העליות במדדים המובילים בשוק האג"ח הקונצרני ונמשכה הירידה בתשואה הממוצעת על כל סדרות האג"ח הסחירות הצמודות . במקביל, בשוק האג"ח הממשלתי נרשמה ירידה קלה בתשואות. בנוסף, בשוק האג"ח הקונצרני נרשמו היקפי הנפקות גבוהים במיוחד, כאשר ברבעון השלישי היקף ההנפקות היה הגבוה ביותר מאז הרבעון הרביעי של 2007. סך האשראי למגזר העסקי רשם עלייה. מנגד, ברבעון השלישי חלה ירידה קלה במדדי המניות ונרשמה ירידה חדה בהיקף הנפקות המניות לעומת הרבעון הקודם.

• אינדיקאטורים עולמיים רלבנטיים לישראל: ההתפתחויות הכלכליות העולמיות ברבעון השלישי של 2010 הצביעו מחד על המשך ההאטה בפעילות הכלכלית בארה"ב, יפן וסין ומאידך, על שיעורי צמיחה גבוהים בגוש האירו ובשווקים המתעוררים. נתוני הפעילות הכלכלית בארה"ב הצביעו על המשך הקיפאון בשוק העבודה וחולשה בשוק הדיור. בנוסף, נתוני הצמיחה לרבעון השני של השנה היו חלשים והם הצביעו על התמתנות בקצב ההתאוששות של המשק. בתגובה להתפתחויות אלה, נקט הפד בצעדים מרחיבים נוספים והודיע על כוונתו לנקוט בצעדי הרחבה מוניטארית נוספים. מנגד, בגוש האירו נרשמו נתוני צמיחה גבוהים ברבעון השני של 2010. עם זאת, ניכר כי מתרחבים הפערים בין המדינות המובילות (גרמניה, הולנד) בגוש למדינות המתקשות (מדינות ה- PIIGS). ההתאוששות בגוש האירו החלה מאוחר יותר בהשוואה למשק האמריקאי. בהתאם לכך, ההערכות הן כי שיעורי הצמיחה הגבוהים שנרשמו ברבעון השני, משקפים את שלב ההתאוששות הראשוני והם אינם צפויים להישאר גבוהים לאורך זמן. בנוסף, חלק ממדינות הגוש עדיין סובלות ממשבר החובות. הדבר בא לידי ביטוי בהורדת דירוגי האשראי של ספרד ואירלנד. לאור החלשות הדולר, החלו מספר מדינות לנקוט בצעדים אקטיביים למניעת תיסוף של המטבע המקומי.

• הלכי רוח: ברבעון השלישי של השנה חלה הרעה בהלכי הרוח של הציבור. בתוך כך, חלה ירידה במדד מנהלי הרכש, ובממוצע רבעוני המדד מצוי ברמה הנמוכה מרף 50 הנקודות. יש לציין, כי בתחילת השנה עמד המדד על רמות שיא ושיקף את האופטימיות באשר לפעילות המגזר התעשייתי. ברבעון השלישי חלה ירידה קלה במדד אמון הצרכנים, המשקף את הערכת הציבור באשר למצבו הכלכלי והתעסוקתי. עם זאת, בהשוואה לתחילת השנה מצוי המדד ברמה גבוהה יחסית.

מסמך זה נכתב ונערך על ידי אגף כלכלה ומחקר בראשותו של ד"ר אלדד שידלובסקי ומנהל הכנסות המדינה בראשותה של רו"ח פרידה ישראלי.  

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.