Dreamstime Images
משה שלום
05/03/2023
קרן השבוע הינה קרן לעתיד לבוא. היא מיוחדת מכמה בחינות: היא עוסקת, חלקית, בסקטור שמכים בו חזק לאחרונה, אבל שהינו חיוני לכלכלה בריאה, ושקצב ההתאוששות שלו תהיה מאוד מהירה אחרי שהעננה הכבדה השוררת מעל מדינתנו, תיעלם לה. במהרה בימינו...
היא שייכת לעולם האג"ח, ולכן, על פי תפיסתי כרגע, בעלת פוטנציאל תקומה מהיר יותר מאשר מניות. לפחות בטווח הבינוני. לבסוף, היא מייצגת עולם של בטחון גדול יחסי, וזאת, על פי הדירוג הגבוה של האגרות בה. מכל הסיבות האלו הקרן נבחרה לבחינה.
אבל, וזה חשוב להכיר בעובדה המעציבה הזו מיד, הקרן הזו מייצגת עכשיו נכסים פיננסים שיכולים להיות בעייתיים לטווח הקצר. במה מדובר? בקרן מנוהלת של אג"ח מדורג AA או בנקים, ללא מניות. ואנו יודעים שהבנקים נמצאים כרגע באמצע המטרה של ה"יורים חיצים" על שוק ההון הישראלי. מטעמי ספקולציה ומטעמי של אידיאולוגיה ממשלתי.
בגדול, יש לה עוד כמה יתרונות קטנים שארחיב עליהם מטה, אבל העיקר כבר נאמר לעיל, ורק אוסיף משהו קטן עכשיו: במשבר הפיננסי הנוכחי, התמודדנו עם תופעה קשה של ירידות חזקות בשני האגפים של שוק ההון: המניות והאג"ח. זאת, כאשר, בדרך כלל, האחד מהווה סוג של גידור לשני.
לכן, כאשר יש קרן כמו זו, שבה נוכל לבודד את הסקטור (הבנקים) מצד האג"ח שלו, ולבחון אותו בנפרד מהמניות שלו, נוכל לייצר תזמון מגמתי טוב יותר, ולאכלס את תיק ההשקעות בחלקים הנפרדים, וזאת על פי מה שקורה בפועל בשוק. לא על בסיס ההנחה שהאג"ח והמניות של הסקטור יהיו נעים בצורה זהה. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם אקטיב. היא נולדה בסוף 2010, אבל אפסה את ההיסטוריה שלה כאשר היא ביצעה שינוי מדיניות מהותי בקיץ 2012. זה עדיין מהווה זמן רב של היסטוריה, כך שאין לנו עניין בחיפוש הסיבה לשינוי הזה. בכל אופן, היא קרן די גדולה בתחומה עם 197.1 מיליוני שקלים תחת ניהול. סכום הממקם אותה במקום ה-7 מבין 18 הקרנות הנמצאות בקטגוריה שלה.
עם מינוס 6.37%- תשואה בשנה האחרונה, הייתם מצפים לתנודתיות גבוהה יחסית בקרן הזו. אבל, סטיית התקן שלה עומדת על 0.42% בלבד, שהיא סטייה נמוכה מאוד. גם עבור קרן של אג"ח בלבד. ומה בנודע לעלויות? אז, דמי הניהול שלה עומדים על 0.65%, הממקמים אותה במקום ה-10 מבין 18 הקרנות (מהזולה ביותר ועד היקרה ביותר).
בפתיחה כתבתי שיש עוד כמה נקודות מעניינות בה, והן קשורות בתיק עצמו: אין כאן חשיפת מט"ח כמעט (0.37%), כאשר יש בה גם חלק (כ-10%) מושקע בקרנות מחקות, והשקעות פאסיביות המכסות חלקים גדולים של השוק. זה מקנה קצת יציבות, אם וכאשר, הבחירות הספציפיות ייכנסו לבעיה רצינית.
ביצועי הקרן
על ידי גרף ה-5 שנים של הקרן, אנו רואים כמה היא סבלה מהמשבר האחרון. משבר האינפלציה, והעלאות הריבית המכוונות להילחם באותה אינפלציה חדשה: רוב הסקטורים והמדדים עדיין לא ירדו מתחת לשיאים שלפני מגפת הקורונה. כאן, זה כבר נעשה ובצורה אסרטיבית למדי. כמו כן, ניתן להתרשם מהמגמה השלילית החזקה של התקופה האחרונה.
לכן, בפתח הדברים, הודגש שמדובר בקרן לעתיד לבוא, כאשר היא כרגע נמצאת במערבולת של מכירות בגלל אופי הנכסים שבה. בהשוואה הגראפית של הקרן אנו מצמידים אותה לעוד 3 קרנות: קרן מחקה מתכלית, על מדד האג"ח הקונצרני הכבד, והוא תל-בונד 20, קרן מחקה המטפלת באג"ח של בנקים וביטוח מבית מגדל, וקרן מחקה של פסגות, המטפלת באג"ח כללי של אגרות, עם דירוג של AA ומעלה. ההשוואות נעשו בארבעה טווחים שונים: שלוש שנים, שנתיים, שנה, ומתחילת השנה:
בטווחים הארוכים יותר, מדד התל-בונד מראה ביצועי יתר מעבר לכל הקבוצה, כאשר בטווח השנה, אנו רואים את הדיכוטומיה הברורה בין האג"ח המדורג היטב (AA ומעלה), שבה יש גם את הקרן שלנו, והאלמנטים האחרים. כאשר האחרונים היו בחולשה גדולה, האג"ח המדורג היטב החזיק מעמד הרבה יותר טוב.
ומה קרה מאז תחילת השנה? לכאורה, זמן של תקומה? זה מעניין, כי זה מתחלק לשתי תקופות: לפני פברואר, ואחרי תחילתו. בחלק הראשון, הייתה התלהבות כללית, ובחצי השני, דכדוך וירידות. הקרן של קסם הייתה אחרונה בזמן ההתלהבות אבל החזיקה מעמד להיות היורדת מעט, כאשר הזמנים הקשים חזרו לבורסה הישראלית. אני חושב שכאשר העננה מעל המשק תיעלם, נראה התלהבות לא פחותה בגלל אופי נכסיה.
גיוסים ופדיונות
כמצופה, החלק עצוב בסיפור הזה נמצא בתצוגה של הגיוסים והפדיונות. זה פשוט מאוד: הרבה גיוסים עד אמצע 2021 ואחרי תאריך זה התפתחות של יציאת כספים. העוצמה של היציאה קצת ירדה מהשיא שלה אבל יש עדיין קצב לא נעים של בריחת מזומנים. אינני חושב שיש בעיה בניהול של הקרן כמו פשוט בעייה של הסקטור בעיני המשיקעים. וזה, כנראה, יעבור. הנה הגיוסים של הקרנות הדומות לה המראה עדיפות גבוהה לקרן המנייתית של איילון:
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5115688
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/313
המון הצלחה לכולם!
היא שייכת לעולם האג"ח, ולכן, על פי תפיסתי כרגע, בעלת פוטנציאל תקומה מהיר יותר מאשר מניות. לפחות בטווח הבינוני. לבסוף, היא מייצגת עולם של בטחון גדול יחסי, וזאת, על פי הדירוג הגבוה של האגרות בה. מכל הסיבות האלו הקרן נבחרה לבחינה.
אבל, וזה חשוב להכיר בעובדה המעציבה הזו מיד, הקרן הזו מייצגת עכשיו נכסים פיננסים שיכולים להיות בעייתיים לטווח הקצר. במה מדובר? בקרן מנוהלת של אג"ח מדורג AA או בנקים, ללא מניות. ואנו יודעים שהבנקים נמצאים כרגע באמצע המטרה של ה"יורים חיצים" על שוק ההון הישראלי. מטעמי ספקולציה ומטעמי של אידיאולוגיה ממשלתי.
בגדול, יש לה עוד כמה יתרונות קטנים שארחיב עליהם מטה, אבל העיקר כבר נאמר לעיל, ורק אוסיף משהו קטן עכשיו: במשבר הפיננסי הנוכחי, התמודדנו עם תופעה קשה של ירידות חזקות בשני האגפים של שוק ההון: המניות והאג"ח. זאת, כאשר, בדרך כלל, האחד מהווה סוג של גידור לשני.
לכן, כאשר יש קרן כמו זו, שבה נוכל לבודד את הסקטור (הבנקים) מצד האג"ח שלו, ולבחון אותו בנפרד מהמניות שלו, נוכל לייצר תזמון מגמתי טוב יותר, ולאכלס את תיק ההשקעות בחלקים הנפרדים, וזאת על פי מה שקורה בפועל בשוק. לא על בסיס ההנחה שהאג"ח והמניות של הסקטור יהיו נעים בצורה זהה. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה אלינו מבית קסם אקטיב. היא נולדה בסוף 2010, אבל אפסה את ההיסטוריה שלה כאשר היא ביצעה שינוי מדיניות מהותי בקיץ 2012. זה עדיין מהווה זמן רב של היסטוריה, כך שאין לנו עניין בחיפוש הסיבה לשינוי הזה. בכל אופן, היא קרן די גדולה בתחומה עם 197.1 מיליוני שקלים תחת ניהול. סכום הממקם אותה במקום ה-7 מבין 18 הקרנות הנמצאות בקטגוריה שלה.
עם מינוס 6.37%- תשואה בשנה האחרונה, הייתם מצפים לתנודתיות גבוהה יחסית בקרן הזו. אבל, סטיית התקן שלה עומדת על 0.42% בלבד, שהיא סטייה נמוכה מאוד. גם עבור קרן של אג"ח בלבד. ומה בנודע לעלויות? אז, דמי הניהול שלה עומדים על 0.65%, הממקמים אותה במקום ה-10 מבין 18 הקרנות (מהזולה ביותר ועד היקרה ביותר).
בפתיחה כתבתי שיש עוד כמה נקודות מעניינות בה, והן קשורות בתיק עצמו: אין כאן חשיפת מט"ח כמעט (0.37%), כאשר יש בה גם חלק (כ-10%) מושקע בקרנות מחקות, והשקעות פאסיביות המכסות חלקים גדולים של השוק. זה מקנה קצת יציבות, אם וכאשר, הבחירות הספציפיות ייכנסו לבעיה רצינית.
ביצועי הקרן
על ידי גרף ה-5 שנים של הקרן, אנו רואים כמה היא סבלה מהמשבר האחרון. משבר האינפלציה, והעלאות הריבית המכוונות להילחם באותה אינפלציה חדשה: רוב הסקטורים והמדדים עדיין לא ירדו מתחת לשיאים שלפני מגפת הקורונה. כאן, זה כבר נעשה ובצורה אסרטיבית למדי. כמו כן, ניתן להתרשם מהמגמה השלילית החזקה של התקופה האחרונה.
לכן, בפתח הדברים, הודגש שמדובר בקרן לעתיד לבוא, כאשר היא כרגע נמצאת במערבולת של מכירות בגלל אופי הנכסים שבה. בהשוואה הגראפית של הקרן אנו מצמידים אותה לעוד 3 קרנות: קרן מחקה מתכלית, על מדד האג"ח הקונצרני הכבד, והוא תל-בונד 20, קרן מחקה המטפלת באג"ח של בנקים וביטוח מבית מגדל, וקרן מחקה של פסגות, המטפלת באג"ח כללי של אגרות, עם דירוג של AA ומעלה. ההשוואות נעשו בארבעה טווחים שונים: שלוש שנים, שנתיים, שנה, ומתחילת השנה:
בטווחים הארוכים יותר, מדד התל-בונד מראה ביצועי יתר מעבר לכל הקבוצה, כאשר בטווח השנה, אנו רואים את הדיכוטומיה הברורה בין האג"ח המדורג היטב (AA ומעלה), שבה יש גם את הקרן שלנו, והאלמנטים האחרים. כאשר האחרונים היו בחולשה גדולה, האג"ח המדורג היטב החזיק מעמד הרבה יותר טוב.
ומה קרה מאז תחילת השנה? לכאורה, זמן של תקומה? זה מעניין, כי זה מתחלק לשתי תקופות: לפני פברואר, ואחרי תחילתו. בחלק הראשון, הייתה התלהבות כללית, ובחצי השני, דכדוך וירידות. הקרן של קסם הייתה אחרונה בזמן ההתלהבות אבל החזיקה מעמד להיות היורדת מעט, כאשר הזמנים הקשים חזרו לבורסה הישראלית. אני חושב שכאשר העננה מעל המשק תיעלם, נראה התלהבות לא פחותה בגלל אופי נכסיה.
גיוסים ופדיונות
כמצופה, החלק עצוב בסיפור הזה נמצא בתצוגה של הגיוסים והפדיונות. זה פשוט מאוד: הרבה גיוסים עד אמצע 2021 ואחרי תאריך זה התפתחות של יציאת כספים. העוצמה של היציאה קצת ירדה מהשיא שלה אבל יש עדיין קצב לא נעים של בריחת מזומנים. אינני חושב שיש בעיה בניהול של הקרן כמו פשוט בעייה של הסקטור בעיני המשיקעים. וזה, כנראה, יעבור. הנה הגיוסים של הקרנות הדומות לה המראה עדיפות גבוהה לקרן המנייתית של איילון:
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5115688
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/313
המון הצלחה לכולם!
