איור פאנדר
משה שלום
06/03/2023
עדכון של הרגע האחרון: אחרי סיום כתיבת הכתבה, התבשרנו על דברי הנשיא הרצוג, המעלים את הבורסה, ומורידים את השקל, ומוכיחים שוב שהבורסה והשקל עשו תנועות גדולות מטה ומעלה (בהתאמה) על רקע המאבק המשפטי. לדבריו, "אנחנו קרובים מתמיד לאפשרות של מתווה מוסכם. יש הסכמות מאחורי הקלעים על רוב הדברים, הם הגיוניים והם סבירים". יאיר לפיד, ראש האופוזיציה, קרא בתגובה לממשלה לעצור את החקיקה, ולדון במתווה. בינתיים, בשורה זו הצליחה להוריד את הדולר מתחת לרמת ה-3.60, בתנועה של יותר מאחוז וחצי. יש לציין אזהרה קטנה: בינתיים, דברי הנשיא הם עדיין בגדר תקווה לעתיד, ולמרות שהוא בהחלט בעל דעה חשובה מאוד בעניין, עד שלא נראה הסכמה בפועל בין הצדדים, חייבים לבחון בזהירות צעדים בשוק ההון. אם, חלילה, התקווה הזו לא תתממש למשהו מעשי, ייתכן שתגובת הנגד תהיה לא פחות חריפה, אבל, בכיוון הנגדי. עד כאן העדכון.
כאשר מסתכלים על היורו, מול הדולר האמריקאי, אין ספק שיש אכזבה גדולה בלב האוחזים בתסריט החיובי עבור המטבע האירופי. מדוע? אחרי הכול, יש לנו כאן מצב שבו האינפלציה ביבשת העתיקה הרבה יותר אגרסיבית מאשר בארה"ב, ויש הנחת יסוד כיום שהבנק המרכזי האירופי חוזר אט אט להיות תואם אווירה "גרמנית" ופחות "איטלקית". משתי הנקודות האלו היינו מצפים לקצב עליית ריבית אפקטיבית הרבה יותר חזקה באירופה, ומכאן, רמת מחירים הרבה יותר גבוהה ביורו ביחס לדולר. אבל, בסה"כ, היורו עשה מהלך יפה מסביב 1 לסביב 1.1... וזה הכול. עכשיו, הוא מאיים לחזור אחורה לכיוון ה-1, שוב. מה קורה כאן? ההסבר לכך פשוט למדי: שתי ההנחות שלנו נכונות, אבל המסקנה מהן אינה נכונה. האינפלציה ואופי הבנק אכן כאלו, אבל, מסלול הריביות לא קיים את הצפי ממנו, ובכלל, עוצמת הביקושים לדולר עדיין גבוהה למדי, בכל החזיתות של המט"ח.
כאן, אני רוצה להכניס נקודה שקצת פחות רלוונטית ליורו, אבל חשובה להבנה ביחס לחוזק הדולר. המשבר הנוכחי גרם לקריסה זוטא בעולם האג"ח. הן הקונצרני והן הממשלתי. לכן, נבנית בימים אלו הרצפה שעליה יתחילו לבנות מגמות חיוביות חדשות סביב האג"ח הממשלתי האמריקאי. ועל מנת לעשות זאת, חייבים דולרים והרבה. זהו מנגנון הפועל ברקע, והוא המנגנון ששם מחסום פסיכולוגי גדול על כל מימוש רציני בדולר האמריקאי. וכך, אם תוסיפו את מה שכתבתי לעיל בנושא הצפי לריביות נוקשות מול מה שקרה בפועל, עם הרקע הזה, תקבלו מגמה חיובית מתונה במטבע האירופי.
עבור הדולר-שקל, גורמי הרקע הבינלאומיים קיימים גם כן אבל הרבה פחות משמעותיים מאשר הגורמים המקומיים. וזה חידוש שלא ראינו כמותו זמן רב במקומותינו. עיקר המגמות בדולר מול השקל נעשות על פי עוצמת העימות הקיים בתוכנו, סביב הרפורמה הממשלתית, והשלכותיה על החששות של המשקיעים הזרים. ההשפעה הזו ניכרת גם במניות, אבל באופן הרבה יותר ישיר, בזירה של המט"ח.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
תמונת המצב הטכנית של היורו פשוטה למדי. ישנם שני תסריטים ברורים:
ירידה חזקה מכאן, לכיוון 1.025, אשר מהווה אישור של תבנית הפסגה סביב 1.1. שבירת רמת התמיכה סביב 1.06 לא תותיר שום ברירה לשחקנים הגדולים בזירה הזו, אם הירידה מ-1.1 הינה אסטרטגית ולא טקטית.
לעומת זאת, אם המהלך מ-1.1 ועד 1.06 היה תיקון טכני קטן של פחות משליש, מכל העלייה מ-0.95 ועד 1.1, אזי היורו מייעד לנו מהלך יפה כלפי מעלה, אשר יעבור במהרה את ה-1.1.
ואיך נדע מי מהשניים אכן מתרחש? פשוט מאוד: רמת ה-1.06 היא הטריגר לשני המצבים. לכאן או לכאן. לכן, זו ההנחיה גם עבור החיוביים והשליליים כאחד: 1.06 היא שדה המערכה שלכם! היא כה חשובה, שקשה לתאר. גם עבור הטווח הקצר, ואף עבור הבינוני.
כפי שכתבתי לעיל, ישנם גורמי יסוד גדולים מאוד המשפיעים על חוזק הדולר בכלל, ולכן, על חולשת היורו ביחס אליו. אבל, כפי שלימדונו מורינו הטכנאים: אנו חייבים לפעול על בבסיס ניתוח הנכס עצמו, ולא על בסיס גורמים משפיעים חיצוניים לו. לכן, ניתן את שתי האפשרויות ממש.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
מי היה אומר לנו, בכל שנות המאבק של בנק ישראל בספקולנטים מהסיטי של לונדון, ומזו של תל-אביב, שנגיע למצב כזה? מהלכים של כמעט 40 אגורות בפחות מחודש... איפה הכוח שלהם היום, כשצריכים אותם על מנת להרגיע את הבהלה? איפה יכולת המסחר שלהם מול פקידי ירושלים?
מסתבר שיש כוח שיכול עליהם, ולא בצורה מינימאלית אלא דרמטית: שינוי הנחות היסוד שעליהן מבוסס חוזקו של השקל. וזה בדיוק מה שקורה בימים אלו, בזירת המט"ח המקומית. אגב, אנו רואים זאת גם במניות, אבל אנו מדברים על המט"ח כאן, ולכן נאמר: כל עוד האווירה תהיה של חוסר וודאות (מוצדקת או לא) בגלל השינויים המוצעים כרפורמה משפטית, וההשלכות (ההגיוניות או האמוציונאליות) הנובעות מהעניין הזה, השקל יהיה קורבן מול הדולר האמריקאי.
טכנית, תחום העיסוק של הדולר הצטמצם למשהו צר למדי: 3.60-3.70. החיוביים על הדולר ירצו מעבר קליל מעל 3.7, כי עד 3.9 יש פשוט אוויר דליל למדי של התנגדויות טכניות. השליליים, לעומתם, שאני מאחל להם כל טוב, כי הם מייצגים שקט מדיני וחברתי, ירצו שהדולר יישאר סביב 3.65 ואף מתחת ל-3.6. חג פורים שמח!
כאשר מסתכלים על היורו, מול הדולר האמריקאי, אין ספק שיש אכזבה גדולה בלב האוחזים בתסריט החיובי עבור המטבע האירופי. מדוע? אחרי הכול, יש לנו כאן מצב שבו האינפלציה ביבשת העתיקה הרבה יותר אגרסיבית מאשר בארה"ב, ויש הנחת יסוד כיום שהבנק המרכזי האירופי חוזר אט אט להיות תואם אווירה "גרמנית" ופחות "איטלקית". משתי הנקודות האלו היינו מצפים לקצב עליית ריבית אפקטיבית הרבה יותר חזקה באירופה, ומכאן, רמת מחירים הרבה יותר גבוהה ביורו ביחס לדולר. אבל, בסה"כ, היורו עשה מהלך יפה מסביב 1 לסביב 1.1... וזה הכול. עכשיו, הוא מאיים לחזור אחורה לכיוון ה-1, שוב. מה קורה כאן? ההסבר לכך פשוט למדי: שתי ההנחות שלנו נכונות, אבל המסקנה מהן אינה נכונה. האינפלציה ואופי הבנק אכן כאלו, אבל, מסלול הריביות לא קיים את הצפי ממנו, ובכלל, עוצמת הביקושים לדולר עדיין גבוהה למדי, בכל החזיתות של המט"ח.
כאן, אני רוצה להכניס נקודה שקצת פחות רלוונטית ליורו, אבל חשובה להבנה ביחס לחוזק הדולר. המשבר הנוכחי גרם לקריסה זוטא בעולם האג"ח. הן הקונצרני והן הממשלתי. לכן, נבנית בימים אלו הרצפה שעליה יתחילו לבנות מגמות חיוביות חדשות סביב האג"ח הממשלתי האמריקאי. ועל מנת לעשות זאת, חייבים דולרים והרבה. זהו מנגנון הפועל ברקע, והוא המנגנון ששם מחסום פסיכולוגי גדול על כל מימוש רציני בדולר האמריקאי. וכך, אם תוסיפו את מה שכתבתי לעיל בנושא הצפי לריביות נוקשות מול מה שקרה בפועל, עם הרקע הזה, תקבלו מגמה חיובית מתונה במטבע האירופי.
עבור הדולר-שקל, גורמי הרקע הבינלאומיים קיימים גם כן אבל הרבה פחות משמעותיים מאשר הגורמים המקומיים. וזה חידוש שלא ראינו כמותו זמן רב במקומותינו. עיקר המגמות בדולר מול השקל נעשות על פי עוצמת העימות הקיים בתוכנו, סביב הרפורמה הממשלתית, והשלכותיה על החששות של המשקיעים הזרים. ההשפעה הזו ניכרת גם במניות, אבל באופן הרבה יותר ישיר, בזירה של המט"ח.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
תמונת המצב הטכנית של היורו פשוטה למדי. ישנם שני תסריטים ברורים:
ירידה חזקה מכאן, לכיוון 1.025, אשר מהווה אישור של תבנית הפסגה סביב 1.1. שבירת רמת התמיכה סביב 1.06 לא תותיר שום ברירה לשחקנים הגדולים בזירה הזו, אם הירידה מ-1.1 הינה אסטרטגית ולא טקטית.
לעומת זאת, אם המהלך מ-1.1 ועד 1.06 היה תיקון טכני קטן של פחות משליש, מכל העלייה מ-0.95 ועד 1.1, אזי היורו מייעד לנו מהלך יפה כלפי מעלה, אשר יעבור במהרה את ה-1.1.
ואיך נדע מי מהשניים אכן מתרחש? פשוט מאוד: רמת ה-1.06 היא הטריגר לשני המצבים. לכאן או לכאן. לכן, זו ההנחיה גם עבור החיוביים והשליליים כאחד: 1.06 היא שדה המערכה שלכם! היא כה חשובה, שקשה לתאר. גם עבור הטווח הקצר, ואף עבור הבינוני.
כפי שכתבתי לעיל, ישנם גורמי יסוד גדולים מאוד המשפיעים על חוזק הדולר בכלל, ולכן, על חולשת היורו ביחס אליו. אבל, כפי שלימדונו מורינו הטכנאים: אנו חייבים לפעול על בבסיס ניתוח הנכס עצמו, ולא על בסיס גורמים משפיעים חיצוניים לו. לכן, ניתן את שתי האפשרויות ממש.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
מי היה אומר לנו, בכל שנות המאבק של בנק ישראל בספקולנטים מהסיטי של לונדון, ומזו של תל-אביב, שנגיע למצב כזה? מהלכים של כמעט 40 אגורות בפחות מחודש... איפה הכוח שלהם היום, כשצריכים אותם על מנת להרגיע את הבהלה? איפה יכולת המסחר שלהם מול פקידי ירושלים?
מסתבר שיש כוח שיכול עליהם, ולא בצורה מינימאלית אלא דרמטית: שינוי הנחות היסוד שעליהן מבוסס חוזקו של השקל. וזה בדיוק מה שקורה בימים אלו, בזירת המט"ח המקומית. אגב, אנו רואים זאת גם במניות, אבל אנו מדברים על המט"ח כאן, ולכן נאמר: כל עוד האווירה תהיה של חוסר וודאות (מוצדקת או לא) בגלל השינויים המוצעים כרפורמה משפטית, וההשלכות (ההגיוניות או האמוציונאליות) הנובעות מהעניין הזה, השקל יהיה קורבן מול הדולר האמריקאי.
טכנית, תחום העיסוק של הדולר הצטמצם למשהו צר למדי: 3.60-3.70. החיוביים על הדולר ירצו מעבר קליל מעל 3.7, כי עד 3.9 יש פשוט אוויר דליל למדי של התנגדויות טכניות. השליליים, לעומתם, שאני מאחל להם כל טוב, כי הם מייצגים שקט מדיני וחברתי, ירצו שהדולר יישאר סביב 3.65 ואף מתחת ל-3.6. חג פורים שמח!
