איור פאנדר
משה שלום
19/03/2023
למרות שהאינפלציה עדיין לא הוכרעה בכלל, ובמיוחד כאשר מדובר במה שקורה בארץ, כל האירועים סביב הבנקים האזוריים בארה"ב, והחששות סביב Credit Suisse, מביאים את השוק האמריקאי להביע דעה נחרצת לגבי העתיד של הטווח הקצר, וזאת בתחום התשואות אג"ח המדינה. באחת מהסקירות על הבורסה הזכרנו שהתשואה של האג"ח הממשלתי שם, לשנתיים, הצליחה לרדת מאזור 5.076% לאזור 4.24%. ירידה דרמטית אשר מובנה אחד: השוק מתמחר שינוי מדיניות של הבנק המרכזי, ובקרוב. ומה שקורה שם, בדרך כלל קורה גם כאן, יחד עם האלמנטים המתואמים למשבר הממשלי סביב הרפורמה המשפטית.
בנוסף, נזכר שהאג"ח הממשלתי הינו אחד מהמפלטים הקלאסיים בימי משברים פיננסיים. בכל אופן, העובדה היא שהתשואות יורדות, וזה מייצר תנועה מעלה של מחיר האג"ח. בינתיים, המניות סובלות מהחשש שמביע אותו שוק אג"ח. לכן, הבחירה של הקרן הנוכחית, אשר מכילה את החלק העולה, ומצהירה על כך שהיא לא מחזיקה נכסים מהחלק היורד.
אגב, כמו שראינו בעבר, אין בהכרח קשר קורלטיבי חזק בין אג"ח עולה, ומניות יורדות. היו תקופות ששני הנכסים עלו יחד, והרבה מאוד (2009-2021). כרגע, המצב קצת שונה בגלל האילוצים של המלחמה באינפלציה, ותוצאות הלוואי של המלחמה הזו על מיתון אפשרי בכלכלה האמיתית. ואנו חייבים להפריד, ככל האפשר, בניהול הון המכוון לאג"ח, ממשלתי או קונצרני, וזה המכוון למניות. בארץ או בעולם. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה מבית טרגט, והיא מאוד וותיקה, עם תאריך הקמה של סוף 2011, כאשר היא לא שינתה מדיניות מאז ועד היום. זו קרן אשר מתמחה באג"ח בלבד (94.17%), כאשר חלק קטן מאוד חשוף למט"ח (9.32%). זה אומר שיש כאן מיומנות של טיפול באגרות חוב מקומיות, והבחירה של הקרן הגיעה מכך שהיא הייתה הטובה בתשואה מתחילת השנה, מבין כל אלו שהיו בקטגוריה שלה. גודלה קטן, עם 8.4 מיליוני שקלים בלבד, אבל נראה שהיא הייתה הרבה יותר גדולה בעבר, ושהיא לא הצליחה לחזור לעצמה מאז המכה שהיא קיבלה באירוע הקורונה.
בכל מקרה, גודל זה מביא אותה למקום ה-44 מבין ה-50 שבקטגוריה. סטיית התקן שלה עומדת על 0.77%, וזה די הרבה לקרן של אג"ח. אבל, יש להתחשב בתקופה האחרונה, ובמיוחד להתחשב בזה שהיא מובילה מאז תחילת השנה. התשואה השנתית אחורה עדיין שלילית, ונמצאת עם 3.80%-. נתון המכניס את התנודתיות לפרספקטיבה. דמי הניהול סבירים, אבל לא זולים, עם 0.79%. זה ממקם אותה במקום ה-14 מבין ה-50 (מהיקרה ועד הזולה). חבל שיא קצת יקרה, כי זה יכול היה להיות נקודת מכירה טובה בסביבה העוינת של שוקי ההון לאחרונה.
ביצועי הקרן
הטבלה הזו מראה כמה הקרן הייתה רווחית לאורך השנים. מאז הקמתה, היא הניבה תשואה שלילית רק ב-2018 (הקריסה של סוף 2018) וב-2020 (הקורונה), יחד עם מה שקרה בשנה האחרונה (2022). חוץ מזה, הירוק די שלט בה, כאשר לא היו ברבורים שחורים בסביבה. הנה גרף השנה אחורה:
מהגרף הזה אנו למדים על השינוי הדי מדהים שקרה בעולם האג"ח מאז תחילת השנה, ועד עכשיו. אין ספק שהאג"ח היה בביצועי יתר לעומת המניות, במיוחד כאשר בודקים את העניין מחוץ להשפעה של חו"ל, דהיינו אם לוקחים בחשבון את עניין הרפורמה המשפטית.
והעוצמה של העלייה האחרונה בולטת, ומצדיקה את עובדת היות קרן זו המובילה מבין כול האחרות בתחומה. כדי להתרשם ממצבה היחסי, עשיתי השוואה של כמה טווחים בינה ובין קרנות מחקות של תל-בונד 60 ותל-בונד 20 (קרנות מתכלית ופסגות). יש לכם גרף של שלוש שנים, שנתיים, ומתחילת השנה:
יש לקחת בחשבון שיש בקרן הזו גם אג"ח ממשלתי לרוב, ושהחלק הקונצרני בה עומד על קצת יותר מ-50% מהתיק. לכן, ההשוואה מול שתי קרנות של אג"ח קונצרני נותן לנו עוד אלמנט של תבונה: מתי היה יתרון לחלק הממשלתי על החלק הקונצרני, וזה בולט בגרף של ה-3 שנים, ושל מה שקרה מתחילת השנה. לפניכם השוואה נוספת, מול המתחרות של הקרן, וזאת מתחילת השנה: קרנות שגם הן אינן מכילות מניות, או אג"ח לא מדורג טוב:
וכאן ניכר היטב היתרון היחסי של הקרן של טרגט, מול המתחרות שלה, מאז תחילת 2023. לא ברור לי מה היה הגורם הדומיננטי כאן: האם החלק הקונצרני או זה הממשלתי, אבל ההפרש בתשואה שגרם לקפיצה בתחילת השנה, המשיך להיות קיים הלאה, והקרנות האחרות לא הצליחו לסגור את הפער.
גיוסים ופדיונות
למרות כל הדברים הטובים שציינתי כאן על הקרן, כבר הזכרנו את גודלה הקטן שלה. גרף השלוש שנים של הגיוסים שלה מראה כמה היא סבלה בקורונה (ירידה של 6 מיליון שקל מתוך 20), ואיך היא המשיכה לפדות כספים, בסכומים קטנים יותר, במשך התקופה המוצגת. העדות הנוספת לכך מגיעה מעקומת שווי הנכסים של הקרן, אשר נמצאת כרגע בתחתית שלה. מה קורה כאן? אולי שיווק, אולי פחד מניהול של חברה קטנה יחסית, ואולי דמי ניהול יקרים במקצת? זה באמת מעניין. הנה לפניכם התפתחות הגיוסים בקרנות בקטגוריה, עם הגודל הדומה לזו של טרגט:
מכאן רואים שפסטרנק ואנליסט מובילות כאן בעניין, ושהאחרות (פלקון, ברק, וטרגט) די אדישות. במיוחד לאחרונה.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5116637
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/316
המון הצלחה לכולם!
בנוסף, נזכר שהאג"ח הממשלתי הינו אחד מהמפלטים הקלאסיים בימי משברים פיננסיים. בכל אופן, העובדה היא שהתשואות יורדות, וזה מייצר תנועה מעלה של מחיר האג"ח. בינתיים, המניות סובלות מהחשש שמביע אותו שוק אג"ח. לכן, הבחירה של הקרן הנוכחית, אשר מכילה את החלק העולה, ומצהירה על כך שהיא לא מחזיקה נכסים מהחלק היורד.
אגב, כמו שראינו בעבר, אין בהכרח קשר קורלטיבי חזק בין אג"ח עולה, ומניות יורדות. היו תקופות ששני הנכסים עלו יחד, והרבה מאוד (2009-2021). כרגע, המצב קצת שונה בגלל האילוצים של המלחמה באינפלציה, ותוצאות הלוואי של המלחמה הזו על מיתון אפשרי בכלכלה האמיתית. ואנו חייבים להפריד, ככל האפשר, בניהול הון המכוון לאג"ח, ממשלתי או קונצרני, וזה המכוון למניות. בארץ או בעולם. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
הקרן מגיעה מבית טרגט, והיא מאוד וותיקה, עם תאריך הקמה של סוף 2011, כאשר היא לא שינתה מדיניות מאז ועד היום. זו קרן אשר מתמחה באג"ח בלבד (94.17%), כאשר חלק קטן מאוד חשוף למט"ח (9.32%). זה אומר שיש כאן מיומנות של טיפול באגרות חוב מקומיות, והבחירה של הקרן הגיעה מכך שהיא הייתה הטובה בתשואה מתחילת השנה, מבין כל אלו שהיו בקטגוריה שלה. גודלה קטן, עם 8.4 מיליוני שקלים בלבד, אבל נראה שהיא הייתה הרבה יותר גדולה בעבר, ושהיא לא הצליחה לחזור לעצמה מאז המכה שהיא קיבלה באירוע הקורונה.
בכל מקרה, גודל זה מביא אותה למקום ה-44 מבין ה-50 שבקטגוריה. סטיית התקן שלה עומדת על 0.77%, וזה די הרבה לקרן של אג"ח. אבל, יש להתחשב בתקופה האחרונה, ובמיוחד להתחשב בזה שהיא מובילה מאז תחילת השנה. התשואה השנתית אחורה עדיין שלילית, ונמצאת עם 3.80%-. נתון המכניס את התנודתיות לפרספקטיבה. דמי הניהול סבירים, אבל לא זולים, עם 0.79%. זה ממקם אותה במקום ה-14 מבין ה-50 (מהיקרה ועד הזולה). חבל שיא קצת יקרה, כי זה יכול היה להיות נקודת מכירה טובה בסביבה העוינת של שוקי ההון לאחרונה.
ביצועי הקרן
הטבלה הזו מראה כמה הקרן הייתה רווחית לאורך השנים. מאז הקמתה, היא הניבה תשואה שלילית רק ב-2018 (הקריסה של סוף 2018) וב-2020 (הקורונה), יחד עם מה שקרה בשנה האחרונה (2022). חוץ מזה, הירוק די שלט בה, כאשר לא היו ברבורים שחורים בסביבה. הנה גרף השנה אחורה:
מהגרף הזה אנו למדים על השינוי הדי מדהים שקרה בעולם האג"ח מאז תחילת השנה, ועד עכשיו. אין ספק שהאג"ח היה בביצועי יתר לעומת המניות, במיוחד כאשר בודקים את העניין מחוץ להשפעה של חו"ל, דהיינו אם לוקחים בחשבון את עניין הרפורמה המשפטית.
והעוצמה של העלייה האחרונה בולטת, ומצדיקה את עובדת היות קרן זו המובילה מבין כול האחרות בתחומה. כדי להתרשם ממצבה היחסי, עשיתי השוואה של כמה טווחים בינה ובין קרנות מחקות של תל-בונד 60 ותל-בונד 20 (קרנות מתכלית ופסגות). יש לכם גרף של שלוש שנים, שנתיים, ומתחילת השנה:
יש לקחת בחשבון שיש בקרן הזו גם אג"ח ממשלתי לרוב, ושהחלק הקונצרני בה עומד על קצת יותר מ-50% מהתיק. לכן, ההשוואה מול שתי קרנות של אג"ח קונצרני נותן לנו עוד אלמנט של תבונה: מתי היה יתרון לחלק הממשלתי על החלק הקונצרני, וזה בולט בגרף של ה-3 שנים, ושל מה שקרה מתחילת השנה. לפניכם השוואה נוספת, מול המתחרות של הקרן, וזאת מתחילת השנה: קרנות שגם הן אינן מכילות מניות, או אג"ח לא מדורג טוב:
וכאן ניכר היטב היתרון היחסי של הקרן של טרגט, מול המתחרות שלה, מאז תחילת 2023. לא ברור לי מה היה הגורם הדומיננטי כאן: האם החלק הקונצרני או זה הממשלתי, אבל ההפרש בתשואה שגרם לקפיצה בתחילת השנה, המשיך להיות קיים הלאה, והקרנות האחרות לא הצליחו לסגור את הפער.
גיוסים ופדיונות
למרות כל הדברים הטובים שציינתי כאן על הקרן, כבר הזכרנו את גודלה הקטן שלה. גרף השלוש שנים של הגיוסים שלה מראה כמה היא סבלה בקורונה (ירידה של 6 מיליון שקל מתוך 20), ואיך היא המשיכה לפדות כספים, בסכומים קטנים יותר, במשך התקופה המוצגת. העדות הנוספת לכך מגיעה מעקומת שווי הנכסים של הקרן, אשר נמצאת כרגע בתחתית שלה. מה קורה כאן? אולי שיווק, אולי פחד מניהול של חברה קטנה יחסית, ואולי דמי ניהול יקרים במקצת? זה באמת מעניין. הנה לפניכם התפתחות הגיוסים בקרנות בקטגוריה, עם הגודל הדומה לזו של טרגט:
מכאן רואים שפסטרנק ואנליסט מובילות כאן בעניין, ושהאחרות (פלקון, ברק, וטרגט) די אדישות. במיוחד לאחרונה.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5116637
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/316
המון הצלחה לכולם!
