Photo: Fund Designer491 Dreamstime.com, קרדיטים בתוך הכתבה
מיכאל לוי
16/05/2023
אפריל חלף ללא כיוון משמעותי. המדדים בחו"ל נעו הצידה בעיקר, והמדדים בתל אביב הראו סימנים חיוביים, בסיכום חודשי מדד ה-S&P500 עלה כ-1.5%, דאו עלה 2.5%. מדדי אירופה עלו עם הדאקס כמעט 2%, FTSE100 עלה מעל 3%. תא-35 עלה כמעט 2%.
נתוני התשואה מראים שאנחנו מתחילים להתרחק מהטריטוריה השלילית. המקום היחיד שעדיין מציג נתונים שליליים הוא התשואה ל-12 חודשים אחרונים, נקווה שבקרוב נצא מהטריטוריה השלילית לגמרי.
ריבית מעל 5% תייצר השלכות שאנחנו לא בהכרח רואים
אנחנו נמצאים כבר חודשיים חיוביים, ויתכן ולמשקיעים מגיעה תחושה שהמשבר מסתיים. כפי הנראה העלאת הריבית בארה"ב מסתמנת כאחרונה, וכפי הנראה גם במקומות אחרים נחווה זאת. ארז מגדלי, מנהל חטיבת ההשקעות במגדל ביטוח אומר ש"קשה לצאת בהצהרה חד משמעית שהמשבר הסתיים, כשמבחינת הכלכלה הריאלית הוא בקושי התחיל".
לדבריו, "שוק העבודה עודנו חזק, רווחיות החברות (על בסיס פרסומי דוחות הרבעון הראשון השנה) יציבים, האינפלציה בכיוון של התמתנות (אפשר להתווכח האם מהירות ההתמתנות מספקת) ומהנתונים המאקרו כלכליים שמתפרסמים אין תמונה חד משמעית. יחד עם זאת, בהחלט ישנה האטה והוויכוח בשווקים הינו בנוגע לעוצמתה – בעוד שווקי המניות והאגח הקונצרני אופטימיים ומגלמים האטה כלכלית בלבד, שוק החוב הממשלתי מגלם מיתון. בנוסף, מעבר לכך שלתהליך העלאת ריבית כה חד לוקח זמן לחלחל ולהשפיע, אנחנו סבורים שלריבית מהדקת של מעל 5% ישנן השפעות והשלכות שאנחנו לא בהכרח רואים ומזהים בזמן אמת (ופרשת SVB ממחישה זאת היטב וכדאי לתת תשומת לב גם לנדל"ן המסחרי)".
האם לדעתכם שוק איגרות החוב אמור לעלות בחודשים הקרובים?
"יש להבדיל בין שני שווקי חוב: ממשלתי וקונצרני (חברות). אנחנו עדים לירידת תשואות באגרות הממשלתיות מתחילת השנה, כשהמהלך נובע מהנחת השוק לכך שסייקל העלאות הריבית קרוב לסיום ושהכלכלה תיקלע להאטה/מיתון, אשר יביא את הבנקים המרכזיים להוריד את הריבית. אחזקת אגרת חוב ממשלתית במח"מ בינוני ארוך מספקת הגנה מפני תרחיש של מיתון ואכן גילום חששות המשקיעים מפני מיתון בא לידי ביטוי בעקום. במידה והאינפלציה תמשיך להתמתן ואו הכלכלה תאט בצורה חריפה, מחיר אגרות אלה עשוי להמשיך לעלות.
בשוק הקונצרני, מרווחי האגרות סך הכל יציבים מתחילת השנה ולטעמנו בתרחיש של האטה כלכלית והרעה בתוצאות החברות הם עשויים להיפתח".
איך אתם רואים את סביבת ההשקעות הנוכחית?
"אירועים ותהליכים רבים בעלי השפעות כלכליות מתרחשים במקביל בעולם ושוק ההון בסופו של דבר מגלם את ההסתברויות לתרחישים שונים. כפי שציינו, כרגע שוק המניות והאגח הממשלתי חלוקים בנוגע למצב הכלכלה; הפד בשלהי סייקל העלאת הריבית וסבור שניתן להגיע לתרחיש של ירידה באינפלציה לצד כלכלה שלא נכנסת למיתון; ולבסוף, סביבת התמחור האובייקטיבי הנוכחית הינה הנוחה מזה שנים – שוק החוב מספק תשואות שלא נראו שנים, שוק המניות במכפילים סבירים (בוודאי ביחס לעשור האחרון) וסך הכל התשואה הגלומה בתיק המורכב ממניות ואגח נמצאת ברמות הגבוהות. גם השוק הלא סחיר עובר התאמת תמחור ולהערכתנו, בשילוב נבון של אפיקי השקעה סחירים ולא סחירים כגון תשתיות, נדלן וקרנות חוב – אפשר לקבל תיק מאוזן עם תשואה טובה לצד סטיית תקן לא גבוהה. חשוב לציין שכיוון הכלכלה לא מובהק שכן קיימים חששות למיתון וירידה ברווחי החברות ובנוסף קשה להכריז בביטחון מלא שהאינפלציה בדרכה חזרה אל רמות ה-2% - ושני גורמים אלה מוסיפים אתגר, חוסר וודאות ותנודתיות לסביבת ההשקעות".
ארז מגדלי, מנהל חטיבת ההשקעות במגדל ביטוח ופיננסים, צילום: גל חרמוני.
מעריכים שיהיו רווחי הון באג"חים אחרי העלאת הריבית האחרונה
בהתייחס למצב בשווקים, והאם אפשר להגיד שהמשבר הסתיים אמר אורן מונטל, מנהל תחום השקעות עמיתים במנורה מבטחים כי "אינפלציית המוצרים דועכת יחד עם הירידה בתעריפי ההובלה הימית והשיפור בשרשראות האספקה. גם ההשפעות של המלחמה באוקראינה על מחירי הסחורות פוחתת. לעומת זאת, אינפלציה השירותים נותרה גבוהה ולכן להערכתנו, הריבית תישאר ברמות הנוכחיות בתקופה הקרובה".
ביחס לאינפלציה ולפער בין האינפלציה בארץ לזו שבאירופה ובארה"ב, אומר מונטל כי "באירופה ובארה"ב האינפלציה החלה לרדת לפני מספר חודשים. ישראל נמצאת בפיגור אבל גם כאן נראה ירידה באינפלציה ברבעון השלישי".
ביחס לשוק האג"ח, אמר מונטל כי, "אנחנו מצפים להאטה כלכלית בארה"ב אירופה וישראל ולכן מעריכים שיהיו רווחי הון באג"חים בחודשים שאחרי העלאת הריבית האחרונה".
איך אתם רואים את סביבת ההשקעות הנוכחית?
"מאתגרת. קיימות הזדמנויות בחוב, כאשר הריביות נמצאות בשיא של 15 שנה. הסיכון בהשקעה במניות עלתה במיוחד על רקע ההאטה בצמיחה הצפויה במחצית השנייה של 2023".
מה תחומי ההשקעות שאתם מזהים כאטרקטיביים?
"קרנות חוב ואג"חים. אחרי שנים רבות של ריביות אפסיות ישנה הזדמנות ל"נעול" ריביות גבוהות באגרות חוב בישראל ובעולם".
אורן מונטל, מנהל תחום השקעות עמיתים, מנורה מבטחים, צילום: רמי זרנגר
מעריך כי שוק איגרות החוב יגיב בעליות בחודשים הקרובים
אבישי קרואני, מנכ"ל פעילים ניהול תיקי השקעות, התייחס גם הוא למצב בשווקים ואמר ש"המאפיין עיקרי של המשבר העולמי הינו האינפלציה, שכאמור פרצה לפני כשנתיים עם הופעת נגיף הקורונה וצווארי הבקבוק בשרשרת האספקה (שהוחרפו בעקבות פלישת רוסיה לאוקראינה). התפרצות זו של האינפלציה (עד לרמות של כ- 10% בארה"ב ובאירופה), אילצה את הבנקים המרכזיים להעלות את הריבית במהירות לרמה גבוהה שמסכנת את העולם בכניסה למיתון. היות ובחודשים האחרונים חלה ירידה ברמת האינפלציה נראה כי הבנקים המרכזיים יוכלו לעצור את תהליך עליית הריבית ואולי אפילו להפחיתה דבר שעשוי להביא לסיום החששות ממשבר.
ביחס לאינפלציה וההבדלים בין האינפלציה המקומית לזו בארה"ב אמר קרוואני כי "בישראל האינפלציה גם הגיבה בהתפרצות כתוצאה מהגורמים שצוינו אולם העוצמה הייתה מתונה יותר מאשר באירופה ובארה"ב".
ביחס לשוק איגרות החוב, אמר קרוואני כי "היות וניתן להעריך כי תהליך עליית הריבית מצוי לקראת סיום ובהמשך ניתן לצפות לירידה בריבית. לכן, שוק איגרות החוב אמור להגיב בעליות במהלך החודשים הקרובים".
קרואני אמר כי "בשוק החוב קיימת הזדמנות השקעה באג"ח חברות, כאשר ניתן לקבל מרווח של כ- 1.8% בהשקעה באג"ח חברות עם דרוג גבוה וכך ל'נעול' את התשואה הגבוהה יחסית לטווח של כ- 3 שנים. שוק המניות בכללותו אמור להגיב באופן חיובי לתהליך עצירת הריבית אולם האתגר למשקיע הינו בחירת הסקטורים או המניות אשר יובילו את גל העליות הבא ,כאשר ההתפתחויות הטכנולוגיות (בינה מלאכותית, מחשוב ענן, רובוטיקה, רכב אוטונומי, אחסון אנרגיה...) הינן במוקד קבלות ההחלטות". לאור זאת אומר קרואני כי "התחומים המעניינים להשקעה הינם בריאות (כולל ציוד רפואי) שבבים ,תוכנה ומחשוב ענן".
לגבי הצורך בחשיפה לדולר, אומר קרואני כי "חשיפה לדולר מניבה תשואה נאה והיא רצויה במינון מתון כמרכיב הגנה לתיק ההשקעות".
אבישי קרואני, צילום: עמי ארליך, FUNDER
תשואת קרנות השתלמות מסלול כללי – אנליסט מנצחים במסלול
גם החודש תחזית Funder-AdvizerLand בתחילת החודש, התבררה כמדויקת גם החודש, בסטיות מינוריות בלבד. התחזית לגבי אנליסט היתה מדויקת, וכך גם במרבית הגופים הנוספים עם סטיות מינוריות שבמרבית המקרים הסתכמו ב-0.01-0.03%. נתוני התחזית לשנה התבררו גם הם כמדויקים.
במסלול הכללי, מנהל את היקפי הנכס הגדולים ביותר. התשואה הממוצעת החודש היא 1.6% לעומת 0.25% בחודש שעבר. טווח התשואה נע בין 1.27% (הראל) ל-1.89% (אנליסט). מתחילת השנה התשואה הממוצעת עלתה ל-2.55% לעומת 0.93% חודש שעבר. התשואה ל-12 חודשים עלתה ל-2.97%- מול 5.63%- בחודש שעבר. התשואה ל-3 שנים ירדה ל-20.85% מול 25.05% חודש שעבר, והתשואה ל-5 שנים עומדת 24.72%.
אנליסט מנצחים החודש עם 1.89%, במקום השני מור עם 1.78%. ילין לפידות ממשיכים להוביל בתשואה מתחילת השנה עם 3.65%. מור מובילים בתשואה ל-12 חודשים עם 1.3%-, וגם בתשואה ל-3 שנים עם 25.22%. ילין לפידות עם 27.17% תשואה ל-5 שנים, עברו להוביל בתשואה על חשבון מיטב (1.59% החודש), להזכיר מיטב עברו להובלה בתשואה ל-5 שנים, רק בחודש שעבר.
|
קרנות השתלמות מסלול כללי |
| |||||||
|
שם קופה |
תשואה באפריל |
מתחילת השנה |
12 ח' אחרונים |
36 ח' אחרונים |
60 ח' אחרונים |
סך נכסים (מיל' שח) |
מספר קופה |
תחזית FUNDER |
|
אנליסט השתלמות כללי |
1.89% |
2.96% |
-4.03% |
22.24% |
26.80% |
5,644 |
962 |
1.90% |
|
מור השתלמות כללי |
1.78% |
2.72% |
-1.30% |
25.22% |
--- |
16,607 |
12535 |
1.80% |
|
ילין לפידות קרן השתלמות מסלול כללי |
1.76% |
3.65% |
-2.04% |
19.78% |
27.17% |
14,263 |
1162 |
1.80% |
|
הפניקס השתלמות כללי |
1.65% |
1.86% |
-3.50% |
21.90% |
25.86% |
13,790 |
964 |
1.65% |
|
מיטב השתלמות כללי |
1.59% |
2.96% |
-2.21% |
23.32% |
27.12% |
12,903 |
880 |
1.60% |
|
כלל השתלמות כללי |
1.58% |
1.72% |
-3.70% |
22.70% |
27.03% |
19,719 |
456 |
1.60% |
|
מנורה מבטחים השתלמות כללי |
1.53% |
1.96% |
-3.20% |
19.40% |
20.47% |
9,288 |
828 |
1.60% |
|
מגדל השתלמות כללי |
1.51% |
2.26% |
-2.77% |
21.64% |
24.70% |
13,866 |
579 |
1.55% |
|
אלטשולר שחם השתלמות כללי |
1.49% |
2.90% |
-4.33% |
12.41% |
19.88% |
42,978 |
1093 |
1.50% |
|
הראל השתלמות כללי |
1.27% |
2.49% |
-2.64% |
19.91% |
23.46% |
12,009 |
154 |
1.30% |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
סלייס השתלמות מסלול כללי (*) |
1.05% |
2.71% |
-3.55% |
--- |
--- |
22 |
11926 |
|
|
אינפיניטי קרן השתלמות כללי (*) |
1.35% |
4.26% |
-5.30% |
--- |
--- |
53 |
13229 |
|
|
ממוצע |
1.60% |
2.55% |
-2.97% |
20.85% |
24.72% |
|
|
1.63% |
מסלול המניות הוא המסלול בסיכון הגבוה יותר, ומן הסתם גם התנודתי יותר. אין כמו השנה הנוכחית כדי לחוות את רמת התנודתיות הגבוהה של המסלול הזה, אולם למרות הסיכון הגבוה מדובר במסלול שמרכז לא מעט כסף בוודאי יותר ממסלול האג"ח. לפי התוצאות זה בהחלט מוצדק מבחינת העדפת המשקיעים., המסלול בסיכון הגבוה יותר, ולכן גם התנודתי יותר. פער התשואה בין המקום ראשון לאחרון עומד על יותר מפי-2.
התשואה הממוצעת החודש היא 2.7% כמעט פי-10 מחודש שעבר (0.26%). מנעד התשואה נא בין 2.38% (הראל) ל-3.17% (אלטשולר שחם). מתחילת השנה התשואה הממוצע עלתה ל-4.53% לעומת 1.78% בחודש שעבר. התשואה הממוצעת ל-12 חודשים עלתה ל-6.73%- לעומת 11.87%- בחודש שעבר. התשואה ל-3 שנים זינקה ל-38.44% מול 18.3% בחודש שעבר. התשואה ל-5 שנים היא 38.19% לעומת 36.5% בחודש שעבר.
אלטשולר שחם במקום הראשון החודש עם 3.17%, במקום השני אנליסט עם 2.97%. אנליסט מובילים במקום הראשון מתחילת השנה עם 7.38%. ילין לפידות מובילים בתשואה ל-12 חודשים עם 3.53%-. מור (2.4% החודש) מובילים בתשואה ל-3 שנים עם 48.94% תשואה. בתשואה ל-5 שנים מובילים אנליסט עם 62.09%.
|
קרנות השתלמות מסלול מניות | |||||||
|
שם קופה |
תשואה באפריל |
מתחילת השנה |
12 ח' אחרונים |
36 ח' אחרונים |
60 ח' אחרונים |
סך נכסים (מיל' שח) |
מספר קופה |
|
אלטשולר שחם השתלמות מניות |
3.17% |
5.60% |
-6.69% |
23.29% |
24.83% |
6,217 |
1377 |
|
אנליסט השתלמות מניות |
2.97% |
7.38% |
-5.71% |
40.57% |
62.09% |
3,721 |
963 |
|
כלל השתלמות מניות |
2.90% |
2.25% |
-9.23% |
38.38% |
34.31% |
1,477 |
1350 |
|
ילין לפידות השתלמות מניות |
2.86% |
7.03% |
-3.53% |
40.68% |
48.31% |
3,720 |
8563 |
|
מגדל השתלמות מניות |
2.67% |
4.08% |
-5.96% |
36.62% |
36.56% |
798 |
869 |
|
הפניקס השתלמות מניות |
2.66% |
3.27% |
-8.68% |
38.78% |
35.21% |
1,842 |
968 |
|
מנורה מבטחים השתלמות מניות |
2.52% |
3.52% |
-7.10% |
38.43% |
32.09% |
436 |
1256 |
|
מיטב השתלמות מניות |
2.45% |
4.54% |
-6.93% |
39.05% |
34.08% |
1,274 |
883 |
|
מור השתלמות מניות |
2.40% |
3.59% |
-6.58% |
48.94% |
--- |
5,061 |
12536 |
|
הראל השתלמות מסלול מניות |
2.38% |
4.02% |
-6.91% |
39.64% |
36.19% |
1,298 |
763 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
ממוצע |
2.70% |
4.53% |
-6.73% |
38.44% |
38.19% |
|
|
תשואות מסלול אג"ח – אינפיניטי מנצחים במסלול
מסלול האג"ח, המסלול השמרני מבין המסלולים, והמנהל את ההיקף הנמוך ביותר בקרנות השתלמות.
התשואה הממוצעת החודש היא 0.64% נמוכה מחודש שעבר שהיתה 0.72%. מנעד התשואה נע בין 0.49% (אלטשולר שחם) ל-0.86% (אינפיניטי חודש שני ברציפות בחוד). התשואה הממוצעת מתחילת השנה עלתה ל-1% מול היא 0.36% בחודש שעבר. תשואה ממוצעת ל-12 חודשים היא 1.72%- לעומת 3.61%- בחודש שעבר. תשואה ממוצעת ל-3 שנים היא 3.57% לעומת 5.67% בחודש שעבר, ותשואה ל-5 שנים היא 7.88% לעומת 7.29% בחודש שעבר.
אינפיניטי מנצחים החודש חודש שני ברציפות עם 0.86%. במקום שני מיטב עם 0.71%. אינפיניטי מובילים בתשואה מתחילת השנה עם 1.71%. מיטב מובילים בשאר חתכי הזמן ב-12 חודשים (0.31%), 3 שנים (9.36%) ו-5 שנים (15.24%).
|
קרנות השתלמות מסלול אג"ח | |||||||
|
שם קופה |
תשואה באפריל |
מתחילת השנה |
12 ח' אחרונים |
36 ח' אחרונים |
60 ח' אחרונים |
סך נכסים (מיל' שח) |
מספר קופה |
|
אינפיניטי השתלמות אג"ח |
0.86% |
1.71% |
-2.74% |
2.41% |
3.12% |
37 |
1084 |
|
מיטב השתלמות אג"ח ללא מניות |
0.71% |
1.21% |
0.31% |
9.36% |
15.24% |
532 |
1240 |
|
מגדל השתלמות אג"ח |
0.65% |
0.70% |
-2.81% |
1.95% |
6.37% |
182 |
199 |
|
כלל השתלמות אג"ח |
0.63% |
1.14% |
-1.76% |
0.83% |
5.87% |
167 |
2115 |
|
הראל השתלמות מסלול אג"ח ללא מניות |
0.61% |
0.11% |
-2.10% |
1.01% |
6.00% |
147 |
1485 |
|
אנליסט השתלמות אג"ח |
0.51% |
0.84% |
-2.45% |
3.54% |
4.33% |
82 |
972 |
|
אלטשולר שחם השתלמות אג"ח ללא מניות |
0.49% |
1.26% |
-0.45% |
5.86% |
14.25% |
771 |
1378 |
|
|
|
|
|
|
|
|
|
|
סלייס השתלמות מסלול אג"ח (*) |
0.40% |
1.58% |
4.25% |
17.82% |
--- |
150 |
11928 |
|
ממוצע |
0.64% |
1.00% |
-1.72% |
3.57% |
7.88% |
|
|
(*) קרנות ההשתלמות המסומנות בכוכבית לא הובאו בחישובי הממוצעים, ודירוג התשואות, בשל היקף נכסים נמוך משמעותית משאר הקרנות.
(**) כל הנתונים המופיעים בכתבה מתייחסים לקופות/לקרנות המסוקרות בכתבה. הנתונים בכתבה מתבססים על נתונים שהועברו ל-Funder-AdvizerLand מהגופים השונים, אין ל-Funder-AdvizerLand אחריות על הנתונים כפי שהם מופיעים בכתבה. ט.ל.ח.
(***) כל נתוני התשואות מוצגים לפני ניכוי דמי הניהול.
