ההיסטוריה חוזרת על עצמה - האם הכספיות מסמנות את התחתית של השווקים?

כל משקיע יודע שהשקעה בשוק ההון היא תנודתית, אבל מצדיקה את עצמה לאורך זמן. רוב המשקיעים מכירים את משנתו של גדול המשקיעים וורן באפט, הטוען שזיגזוגים ותזמונים רק פוגעים בתשואת המשקיעים.

בואו נסכים גם על דבר נוסף – הציבור לעולם לא יצליח להטמיע את משנתו של וורן באפט. לעולם הציבור יגיע למסקנה שהמשבר הנוכחי הוא משבר בלתי הפיך ושעליו להציל את שארית כספו. תחושת האבדון נמשכת מספר חודשים וכאשר השווקים מזנקים לשיאים חדשים, תחושת החשש חולפת, כמובן עד המשבר הבא.

אם ניקח משקיע ממוצע ונבקש ממנו לאתר על גרף מדדי המניות, מתי התרחשו משברים מתוקשרים לפי פיתולי הגרף, קשה להאמין שידע, אולי מלבד מגה-משברים כמו משבר ה"סאב פריים", המתרחשים פעם בעשור.

גברת כהן מחדרה

שוק קרנות הנאמנות הוא הדרך של הציבור להיכנס להשקעה בבורסה. רוב הציבור, במיוחד אלו שאין להם הון גדול להשקעה בבורסה, בוחר בצדק לרכוש קרן נאמנות, המאפשרת פיזור השקעות רחב, בפקודה אחת. קרנות הנאמנות, מאגדות משקיעים רבים. קרנות נאמנות, מאפשרות גם למשקיעים בסכומים קטנים ליהנות מניהול מקצועי, הדומה למה שיקבל משקיע עם מיליון ₪ הפותח תיק השקעות, בבית השקעות. הציבור לא בוחר בעצמו את הקרנות בדרך כלל, אלא מסתמך על יועצי ההשקעות בבנק, אשר מסתמכים בתורם על מערכת דירוג אובייקטיבית, שפיתח כל בנק לעצמו.

שוק קרנות הנאמנות, נחשב לתחום של השקעה קצרת טווח לפיכך, ניתן ממש בקלות לזקק ממנו את הפסיכולוגיה הנוכחית של המשקיעים. הדרך לעשות זאת, היא באמצעות איסוף נתונים פשוטים ושקופים של הגיוסים והפדיונות בקרנות הנאמנות המסורתיות והכספיות. קרנות מסורתיות, הכוונה, בעיקר לקרנות 10\90, 80\20 ודומותיהן, המשקיעות במניות ואג"ח. הקרנות הכספיות, המשקיעות במק"מים קצרים ופיקדונות, מייצגות את המשקיעים החוששים, המחפשים תשואה חסרת סיכון. הדינמיקה של זרימת הכספים (הגיוסים) לקרנות הנאמנות המסורתיות (המייצגת את המשקיעים בשוק ההון) ושל קרנות הנאמנות הכספיות (המייצגת את החוששים), מציגה לאורך שנים תמונה טובה של תנועת השוק, אולי נקרא לה תנועת העדר. בכל תקופה שגיוסי הכספים לקרנות הכספיות שוברים שיאים חדשים, זוהי התקופה ששוק המניות מסמן תחתית ומתחיל במסעו כלפי מעלה.

דומה הדבר לתקופות שבהן דיווח על משבר בשוק המניות פותח את מהדורת החדשות של 20:00, אלו הזמנים שהשוק מגיע לרמות התחתית ומפה ואילך הכיוון הוא צפונה. כאילו אחרוני המשקיעים נשברים, אומרים לעצמם "זהו, די להפסיד.. זה הזמן למכור הכל ולעבור לקרן כספית".

מה שהתחולל בעולם הגיוסים והפדיונות של הקרנות הכספיות והמסורתיות בחודשים האחרונים, בדומה למשברים קודמים, חוזר על עצמו בכל פעם. הגרפים הבאים מציגים את התמונה בעת משבר הסאב-פריים הגדול של 2008 ואת המצב בימים אלו:

התחתיות בשוק המניות הישראלי והאמריקאי נרשמו בד בבד עם שיא הפאניקה ושבירת שיאים בגיוסים לקרנות הכספיות. בדיוק כמו במקרים קודמים, בדיוק כמו בנובמבר 2008, רק במספרים הרבה יותר גדולים (בכל זאת חלפו להן 15 שנה).

ליציאה מתקופת השפל מאפיינים שחוזרים על עצמם בכל מחזור, בתחילה השוק מטפס, מדד הS&P500 כבר עלה ביותר מ 20% מהתחתית. לאחר מכן, יועצי ההשקעות והמשקיעים המתוחכמים רואים שרמת הסיכון בשוק ירדה, מי שבוחן את מדד ה VIX יכול להבין בקלות, מרמת השפל שבו הוא נמצא, שהפאניקה הרחק מאחורינו. הזינוק הראשוני בקרנות המסורתיות מאחורינו (חלק מהקרנות המעורבות כבר עלו בכ 10%-9% מתחילת השנה), וניתן בקלות לראות את המגמה הברורה, ירידה בזרימת הכסף לקרנות הכספיות, בד בבד עם ירידה בהיקף הפדיונות בקרנות המעורבות. 

ההיסטוריה חוזרת על עצמה. גם הפעם, גיוסי השיא בקרנות הכספיות התרחשו בזמן ששוק המניות סימן תחתית, זאת ברקע לשלל אירועים שהעלו את מפלס הדאגה של המשקיעים. השלב הראשון, בו הגיוסים בקרנות הכספיות דועכים כבר בעיצומו. אנחנו מזהים את הירידה בפדיונות של הקרנות המסורתיות מה שמחזק את ביטחוננו שהשלב הראשון בעיצומו. בשלב הבא, כך ההיסטוריה מלמדת, יתחיל מעבר מאסיבי מהקרנות הכספיות למסורתיות. שינוי המגמה הזה כבר כאן, אנו מעריכים כי בחודשים הקרובים אנו נראה את הקרנות הפופולריות על המשקיעים הישראלים, קרנות 10/90 ו 20/80 , עוברות שוב למרכז הבמה. את הניצנים לכך, אפשר כבר לראות בשבועות האחרונים בתעשיית הקרנות.