Pixabay Images
משה שלום
17/07/2023
הקרן של השבוע אינה קרן שעשתה הרבה תשואה לאחרונה. או שגודלה משמעותי לציון. או שהיא מצטיינת במיוחד מבחינת העלויות והתנודתיות שלה. אז למה אני מביא אותה לשיקול דעתכם הפעם? כי היא קרן בסקטור שיכול להיות מאוד מעניין מגמתית בקרוב, היא מנוהלת, ומראה סימנים של אמון מחדש מינימאלי מצד המשקיעים ששמים לב לסקטור הזה.
כמו כן, הנקודה האחרונה שתמיד משפיעה עלי לטובה היא שהיא מנטרלת מט"ח. כאשר הדולר-שקל קורס לנגד עינינו בזמן כתיבת שורות אלו, עניין הנטרול חשוב מאוד. אבל, גם כאשר הדולר עולה, הנטרול הוא חיוני בהשקעות נושאיות. בסה"כ, אם אנו עוקבים אחרי נכס בחו"ל, רמות המחיר, וההתייחסות של כל העולם הפיננסי אחרי אותו נכס, יהיה מבוסס על המחיר הדולרי או המטבעי של אותו מיקום.
למשל: מחיר הזהב. יש חשיבות גדולה ל-1920 דולר לאונקיה. מחירו בשקלים, אחרי ההשפעה העולה, או היורדת, רק משבשת לנו את הבנת המגמה והכדאיות. לכן, ברוב רובם של המקרים, אנו נעדיף קרן מנוטרלת מטבע, כאשר נשקיע בחו"ל דרך קרנות נאמנות ישראליות. המקרה היחיד שאינו כך יהיה כאשר המגמה של הדולר-שקל נמצא במגמה עולה אגרסיבית במיוחד כלפי מעלה, ושאנו בטוחים שהמטבע יוסיף לנו לתשואה. אבל מי יכול להבטיח זאת?....
בכל מקרה, הנה קרן מכוונת שווקים מתעוררים, מבית פסגות, כי אחרי הריצה האדירה במניות באירופה, ביפן, ובארה"ב, החולשה של הדולר מהירידה באינפלציה, ומסיום נרמול הריביות, יכולה לעשות רק טוב לאותם שווקים שעדיין לא עשו את ה"חזרה" שלהם מהנפילות של 2022. קצת בדומה לשוק הישראלי, הנלחם בגורמים מקומיים משלו. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
כאמור, הקרן מגיעה אלינו מבית פסגות, והיא מנוהלת. הסיבה שאני מציין זאת היא שרוב רובן של הקרנות הגיאוגרפיות, שאינן של ארה"ב או אירופה, הינן קרנות מחקות. וגם בקרן המנוהלת הזו יש אחזקה גדולה של קרן עוקבת מדד של העולם המתעורר מ-MSCI. לכאורה, הקרן וותיקה מאוד, עם תאריך הקמה של 11-08-2014, אבל היא שינתה מדיניות ב-07-05-2019, וזה איפס את נתוניה אז.
בכל אופן, היא לא הניבה הרבה בשנה האחרונה: 1.56%-. אינני חושב שהיא נוהלה לא נכון אלא שהסגמנט ההשקעתי של השווקים המתעוררים סבלו, ואולי סובלים כרגע, מבנייה של בסיס ולא מחזרה מהירה מעלה כמו בשווקי המפותחים. דמי הניהול שלה באמצע הדרך, עם 1.39%, הממקמים אותה במקום ה-7 מבין 13 הקרנות בקטגוריה שלה (מהיקרה לזולה).
כמו כן, סטיית תקן של 2.09% אינה נמוכה בכל קנה מידה. אבל, עדיין אינה גבוהה דיה כדי לומר שיש כאן חריגה. בתיקה תמצאו את החשיפה המנייתית לשווקים המתעוררים (99.08%) אבל גם אוסף של אג"ח קונצרני מקומי (21.86%) ואג"ח ממשלתי (55.04%) יחד עם מה שצריך לנטרול המטבע.
ביצועי הקרן
הגרף של שלוש השנים האחרונות מראה היטב את מה שקרה בסקטור המנייתי הזה. למעשה, מאז השיא של תחילת 2021 (!), הוא ירד בהתמדה. בפועל, יש לנו חיתוך של כ-50% מהשיא לנמוך. ואז, לקראת סיום 2022, ראינו חזרה קטנה, והתייצבות סביב הרמה הנוכחית הנמוכה עדיין מאוד. זוהי תצורה מאוד מעניינת, כאשר לוקחים בחשבון שהעולם המפתוח עבר תהליך שונה לגמרי של חזרה מעלה במסגרת שנת 2023.
בגדול, דולר חלש עוזר מאוד למדינות האלו כי הן בעלות חוב דולרי גדול מאוד. לכן, הריביות הגבוהות של המטבע האמריקאי היו לגורם שלילי, יחד עם שערי מטבע גבוהים גם הם. כאשר הדולר נהיה זול יותר, זה מהווה עזרה לא קטנה לכלכלה שלהן. מי שרוצה להתרשם מהרכב המדד שהקרן מחזיקה יכול לעשות בדף שלה. בגדול, יש לה חשיפה ל-24 מדינות ול-1423 מניות בהן. יחד עם זאת, 10 האחזקות הגדולות מגיעות מטייוואן, סין, קוריאה, ואינדונזיה. עכשיו נותר לנו לראות את ביצועי הקרן, מול שווקים אחרים: ארה"ב, אירופה, וגם שלנו. הנה ההשוואה עבור שלוש שנים, שנה, מתחילת השנה, ובחודש האחרון:
שימו לב שבגרף שלוש השנים, השווקים המתעוררים היו מובילים עד אמצע 2021, אבל התדרדרו מהר יותר מאחרים במסגרת 2022. יש לומר גם שהשוק הישראלי היה בביצועי יתר גדולים, רוב התקופות המוצגות בגרף. בגרף השנה, ובתחילת השנה, אנו רואים איך ארה"ב ואירופה מתנתקים מהשווקים המתעוררים, וגם מאתנו, כאשר אנו נמוכים מהם וסוגרים את הרשימה מלמטה.
לעומת זאת, בחודש האחרון, רק האמריקאיים נשארו למעלה, כאשר כל האחרים, כולל אותנו, מנסים לסגור פער של הטווח הקצר. המובילה בעלייה האחרונה הזו הייתה הקרן שלפניכם, של השווקים המתעוררים.
גיוסים ופדיונות
הצד העצוב של כל הנושא הוא נושא הגיוסים. הקרן אבדה המון כספים ונמצאת כרגע באזור הנמוך של שווי ההון המנוהל שלה. אבל, וזה אחד מהפרמטרים שבגללם אני כותב עליה כאן, יש עכשיו כניסה קטנה אליה שוב. יש כנראה משקיעים שחושבים שהגיע הזמן של השווקים המתעוררים, והגיע הזמן לגוון קצת את התיק, עם אחזקה קטנה בקרנות מהסוג הזה. בגרף ההשוואה הבא:
אנו רואים שיש בהחלט התעניינות לאחרונה. אבל, גם שהקרן של פסגות נמצאת בפוקוס של מי שמעוניין בסקטור. איך יודעים? היא התנודתית ביותר בכניסות והיציאות של ההון ממנה, היסטורית.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5119565
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/125
המון הצלחה לכולם!
כמו כן, הנקודה האחרונה שתמיד משפיעה עלי לטובה היא שהיא מנטרלת מט"ח. כאשר הדולר-שקל קורס לנגד עינינו בזמן כתיבת שורות אלו, עניין הנטרול חשוב מאוד. אבל, גם כאשר הדולר עולה, הנטרול הוא חיוני בהשקעות נושאיות. בסה"כ, אם אנו עוקבים אחרי נכס בחו"ל, רמות המחיר, וההתייחסות של כל העולם הפיננסי אחרי אותו נכס, יהיה מבוסס על המחיר הדולרי או המטבעי של אותו מיקום.
למשל: מחיר הזהב. יש חשיבות גדולה ל-1920 דולר לאונקיה. מחירו בשקלים, אחרי ההשפעה העולה, או היורדת, רק משבשת לנו את הבנת המגמה והכדאיות. לכן, ברוב רובם של המקרים, אנו נעדיף קרן מנוטרלת מטבע, כאשר נשקיע בחו"ל דרך קרנות נאמנות ישראליות. המקרה היחיד שאינו כך יהיה כאשר המגמה של הדולר-שקל נמצא במגמה עולה אגרסיבית במיוחד כלפי מעלה, ושאנו בטוחים שהמטבע יוסיף לנו לתשואה. אבל מי יכול להבטיח זאת?....
בכל מקרה, הנה קרן מכוונת שווקים מתעוררים, מבית פסגות, כי אחרי הריצה האדירה במניות באירופה, ביפן, ובארה"ב, החולשה של הדולר מהירידה באינפלציה, ומסיום נרמול הריביות, יכולה לעשות רק טוב לאותם שווקים שעדיין לא עשו את ה"חזרה" שלהם מהנפילות של 2022. קצת בדומה לשוק הישראלי, הנלחם בגורמים מקומיים משלו. הבה נתחיל.
פרטי הקרן
כאמור, הקרן מגיעה אלינו מבית פסגות, והיא מנוהלת. הסיבה שאני מציין זאת היא שרוב רובן של הקרנות הגיאוגרפיות, שאינן של ארה"ב או אירופה, הינן קרנות מחקות. וגם בקרן המנוהלת הזו יש אחזקה גדולה של קרן עוקבת מדד של העולם המתעורר מ-MSCI. לכאורה, הקרן וותיקה מאוד, עם תאריך הקמה של 11-08-2014, אבל היא שינתה מדיניות ב-07-05-2019, וזה איפס את נתוניה אז.
בכל אופן, היא לא הניבה הרבה בשנה האחרונה: 1.56%-. אינני חושב שהיא נוהלה לא נכון אלא שהסגמנט ההשקעתי של השווקים המתעוררים סבלו, ואולי סובלים כרגע, מבנייה של בסיס ולא מחזרה מהירה מעלה כמו בשווקי המפותחים. דמי הניהול שלה באמצע הדרך, עם 1.39%, הממקמים אותה במקום ה-7 מבין 13 הקרנות בקטגוריה שלה (מהיקרה לזולה).
כמו כן, סטיית תקן של 2.09% אינה נמוכה בכל קנה מידה. אבל, עדיין אינה גבוהה דיה כדי לומר שיש כאן חריגה. בתיקה תמצאו את החשיפה המנייתית לשווקים המתעוררים (99.08%) אבל גם אוסף של אג"ח קונצרני מקומי (21.86%) ואג"ח ממשלתי (55.04%) יחד עם מה שצריך לנטרול המטבע.
ביצועי הקרן
הגרף של שלוש השנים האחרונות מראה היטב את מה שקרה בסקטור המנייתי הזה. למעשה, מאז השיא של תחילת 2021 (!), הוא ירד בהתמדה. בפועל, יש לנו חיתוך של כ-50% מהשיא לנמוך. ואז, לקראת סיום 2022, ראינו חזרה קטנה, והתייצבות סביב הרמה הנוכחית הנמוכה עדיין מאוד. זוהי תצורה מאוד מעניינת, כאשר לוקחים בחשבון שהעולם המפתוח עבר תהליך שונה לגמרי של חזרה מעלה במסגרת שנת 2023.
בגדול, דולר חלש עוזר מאוד למדינות האלו כי הן בעלות חוב דולרי גדול מאוד. לכן, הריביות הגבוהות של המטבע האמריקאי היו לגורם שלילי, יחד עם שערי מטבע גבוהים גם הם. כאשר הדולר נהיה זול יותר, זה מהווה עזרה לא קטנה לכלכלה שלהן. מי שרוצה להתרשם מהרכב המדד שהקרן מחזיקה יכול לעשות בדף שלה. בגדול, יש לה חשיפה ל-24 מדינות ול-1423 מניות בהן. יחד עם זאת, 10 האחזקות הגדולות מגיעות מטייוואן, סין, קוריאה, ואינדונזיה. עכשיו נותר לנו לראות את ביצועי הקרן, מול שווקים אחרים: ארה"ב, אירופה, וגם שלנו. הנה ההשוואה עבור שלוש שנים, שנה, מתחילת השנה, ובחודש האחרון:
שימו לב שבגרף שלוש השנים, השווקים המתעוררים היו מובילים עד אמצע 2021, אבל התדרדרו מהר יותר מאחרים במסגרת 2022. יש לומר גם שהשוק הישראלי היה בביצועי יתר גדולים, רוב התקופות המוצגות בגרף. בגרף השנה, ובתחילת השנה, אנו רואים איך ארה"ב ואירופה מתנתקים מהשווקים המתעוררים, וגם מאתנו, כאשר אנו נמוכים מהם וסוגרים את הרשימה מלמטה.
לעומת זאת, בחודש האחרון, רק האמריקאיים נשארו למעלה, כאשר כל האחרים, כולל אותנו, מנסים לסגור פער של הטווח הקצר. המובילה בעלייה האחרונה הזו הייתה הקרן שלפניכם, של השווקים המתעוררים.
גיוסים ופדיונות
הצד העצוב של כל הנושא הוא נושא הגיוסים. הקרן אבדה המון כספים ונמצאת כרגע באזור הנמוך של שווי ההון המנוהל שלה. אבל, וזה אחד מהפרמטרים שבגללם אני כותב עליה כאן, יש עכשיו כניסה קטנה אליה שוב. יש כנראה משקיעים שחושבים שהגיע הזמן של השווקים המתעוררים, והגיע הזמן לגוון קצת את התיק, עם אחזקה קטנה בקרנות מהסוג הזה. בגרף ההשוואה הבא:
אנו רואים שיש בהחלט התעניינות לאחרונה. אבל, גם שהקרן של פסגות נמצאת בפוקוס של מי שמעוניין בסקטור. איך יודעים? היא התנודתית ביותר בכניסות והיציאות של ההון ממנה, היסטורית.
למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5119565
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/125
המון הצלחה לכולם!
