קרן נאמנות במוקד || אקסיומה אג"ח מדורג ללא מניות || עולם האג"ח המדורג מלא אופטימיות גם הוא

בימים האחרונים קשה שלא להיות בתשומת לב מלאה לשוק המניות. שם, היו כמה ימי עליות יפים במיוחד, אשר סגרו הרבה מהפער שהיה קיים בינינו ובין חו"ל. זאת, עקב המהומות סביב הרפורמה המשפטית. אבל, שוק האג"ח היה גם פעיל מאוד, והראה סימנים של עליות לא קטנות גם כן.

זה הזמן להסתכל על העולם הזה של קרנות האג"ח, ללא מניות, כאשר נתמקד הפעם על קרן שמכילה אג"ח מדורג בלבד. ז"א, קרן שאין בה את סימן הקריאה המפורסם האומר שיש בתיקים שלה קצת אגרות מסוכנות יותר מהרגיל הנותנות תשואה גבוהה יותר. כאן, מדובר באגרות ה"טובות" (הדירוג הממוצע בקרן עומד על +A) ולכן, מי שמשיג כאן תשואה יפה בהחלט עושה זאת כאשר הבסיס של המרווח של הסיכוי-סיכון קטן יותר.

יש לומר מיד: כאשר התשואות עולות – האג"ח יורד, וכאשר התשואות יורדות – האג"ח עולה. לא ניכנס כאן להסבר אבל זהו הקשר הקורלטיבי. אז למה התשואות יורדות כרגע? כי השוק מצפה-מקווה שהנרמול של הריביות הגיע לסיומו, ושהבנק המרכזי עוד יוריד את הריבית בקרוב כדי להקל על בעיות בכלכלה האמיתית, אם וכאשר אלו יגיעו.

השוק הוא מכונת ציפיות, ועושה עכשיו מה שהוא חושב שיקרה בעוד כמה חודשים... השאלה הגדולה תהיה: האם הוא צודק? או שנראה אינפלציה חוזרת שתחייב אותו להשאיר את הריביות גבוה לתקופה, או להעלות אותן עוד יותר?

פרטי הקרן



הקרן מגיעה אלינו כאשר יש שוני בין מנהל הקרן (סיגמא) ומנהל ההשקעות (אקסיומה). לא יודע אם שמתם לב לכך, אבל הקרנות המעניינות שאני מביא לכם לאחרונה מכילות את ה-Hosting הזה יותר ויותר, במיוחד כאשר מדובר בקרנות מנוהלות קטנות. בכל אופן, הקרן עצמה מאוד וותיקה, עם תאריך הקמה של 14-11-2007, אבל כאשר היא שינתה מדיניות השקעה ב-14-09-2021, היא הפכה לקרן חדשה מאוד, אשר אפסה את כל מה שהיה בה היסטורית. לכן, הגרפים שתראו בהמשך דנים בטווח הקצר.

גודלה של 24.7 מיליוני שקלים נשמע קטן מאוד, ובהחלט ממקם אותה במקום הנמוך של 24 מבין 26 (מהגדולה לקטנה) הקרנות בקטגוריה ("חברות והמרה ללא מניות וללא סימן קריאה"). האם זה סימן של ביצועים לא טובים? ממש לא. היא הניבה 2.26% בשנה האחרונה, כאשר סטיית התקן שלה נמוכה מאוד עם 0.71%. דמי הניהול שלה עומדים על 0.73%, ואלו ממקמים אותה במקום ה-9 המכובד (מהזולה ליקרה) מתוך 26 הקרנות. לכן, דמי הניהול אינם הסיבה לגודלה הקטן...

מהחשיפות אנו למדים שיש בה 89.98% אג"ח, עם דירוג גבוה, אבל אנו למדים במיוחד שיש בה כמעט 12% חשיפה לחו"ל-דולר. העניין האחרון המשמעותי: המח"מ הממוצע עומד על 4.23 שנים, וזה בקצה הארוך של המח"מ הבינוני. מנהלי ההשקעות מאמינים שכאשר התשואות יירדו ברצינות, המח"מ הארוך ייהנה מזה יותר, ולכן, ההארכה הזו.

ביצועי הקרן



מהגרף השנתי הזה ניתן כבר לקבל את המושג על השיפור המשמעותי שראינו בעולם האג"ח בכלל ובקרן הזו בפרט. היה מעין V ב-20-03-2023 אשר ממנו בנו מערכת עולה די חדה. כאמור, הכול בנוי על התקווה שהריביות-תשואות יירדו ויתאימו עצמן למצב של כלכלה הדורשת אשראי במחיר נמוך ממה שהוא זמין כרגע.

בכל אופן, על מנת לתת את היכולת היחסית של הקרן, עשיתי שתי צורות השוואה: מול קרן מחקה של נכס בסיס דומה, ומול קרנות מתחרות לה בקטגוריה. נתחיל בהשוואות מול הקרן המחקה העוקבת אחרי תל-בונד 60 (מפסגות). הגרף הראשון הינו מאז השינוי במדיניות ההשקעה, השני מתחילת השנה, והשלישי בשלושת החודשים האחרונים:





חוץ מקטע מאוד קטן, הקרן של אקסיומה מובילה בהרבה את הקרן המחקה. גם בירידות וגם בעליות. וזה בהחלט מעודד כי יש הערכה גדולה למנהלי השקעות שמצליחים "לשבור" את נכס הבסיס שלהם... הנה ההשוואה מול הקרנות המתחרות: מאלטשולר, מיטב, ומגדל (שנה, ומתחילת השנה):




כאן התמונה קצת שונה. רמת הסיכון היחסי שיש בקרן של אקסיומה קצת גבוהה מאשר בקרנות המתחרות, וזה גורם לה להיות באזור הנמוך, בזמני הירידות (למרות שהיא טובה מנכס הבסיס), ולהיות מעל הקרנות האחרות בזמנים של עליות. ההפרש בינה ובין האחרות בגרף מתחילת השנה אומר הכול.

גיוסים ופדיונות



הגורם העצוב בכל הניתוח הזה נמצא בתצוגה של הגיוסים. אני מציג מצב של שלוש שנים אחורה, למרות שינוי המדיניות של השנה האחרונה, אבל זאת למטרה ברורה: ברור למה היה צורך בשינוי מדיניות כאשר היו כל כך הרבה פדיונות עד אותו שינוי מדיניות!

אבל, האם זה השתנה? זה בהחלט נרגע בהרבה אבל רק בחודשיים האחרונים אנו רואים גיוסים. וזה שינוי משמעותי לטובה. על הקרן להגיע ליעד משיא הנפילה: 70 מיליונים או יותר...


בתצוגה של המצב עם הקרנות המתחרות אנו רואים שמצבה היה שלילי, ועלה לחיובי לאחרונה, כאשר רוב תשומת הלב של המשקיעים הייתה נתונה לאביב ESG כשרה, ואקורד. יש תחושה שאקסיומה נכנסה לראדאר של המשקיעים בסגמנט הזה של השוק.

למי שמעוניין להגיע לדף הקרן באתר פאנדר, הנה הלינק:
https://www.funder.co.il/fund/5108774
וכדי לבחון את התחרות הישירה בה ניתן להגיע לדף הענף:
https://www.funder.co.il/fundlist/c/311

המון הצלחה לכולם!