איור פאנדר
משה שלום
20/08/2023
איך הדברים משתנים... ולמרות הכול, בסקירה הקודמת כבר ציינתי שההיגיון הבריא ביקש הקלה במהירות, ובאסרטיביות, של העליות שהיו. זאת, בצורה של תיקון טכני מהשיאים סביב 4600. אז, בתחילת החודש ממש, גורם הנזילות של תוכנית ה-BTFP, יחד עם תוכניות פיסקאליות שונות, היה דומיננטי והאט את השלילה הגדולה. לא היה אז ברור הגורם שיביא לתיקון של בין שליש ושני שליש, דהיינו לירידה עד האזור של הדשדוש שקדם לעלייה הגדולה של יוני-יולי: אזור 4100-4200.
היום, הכול כבר ברור הרבה יותר. למעשה, כמה גורמי השפעה "ישנוניים" הפכו להיות רלוונטיים בו זמנית. נמנה את שלושת הראשיים:
· הטריגר של הורדת הדירוג של Fitch האיץ מאוד את המסע מעלה של התשואות של האג"ח הממשלתי האמריקאי הארוך (אג"ח 10 שנים -> 4.257% (!)). וזה החל תהליך שמכניס את הפד לדילמה איומה (הסבר בהמשך).
· כשלון החזרה לצמיחה של סין, ובמקום זאת, כניסתה למערבולת של משבר נדל"ני, שחיתות פיננסית מוסדית, ומטבע מתדרדר. כל זה מלחיץ מאוד את השוק, לא רק עקב התלות הגדולה של הכלכלה הגלובלית בצמיחה של הענק הסיני, אלא בגלל היות סין בית החרושת של הרבה חברות אמריקאיות גלובליות (אפל, טסלה, ונייקי, וכו...)
· ושלישית, העליות במחירי האנרגיה. העוצמה של הצרכן האמריקאי, ובכלל, של העולם המפותח כולו, לבזבז את חסכונותיו ולצרוך גם על חשבון אשראי יקר, יחד עם צמצום הייצור מצד המפיקות, יחד עם הצורך למלא מחדש את מלאי רזרבות החירום, כל אלו לוחצים על הנפט והגז להאמיר מחדש.
תשלבו את כל זה עם תמחור הדורש "מושלמות" בביצועי החברות, ולעיתים, הרבה חלום ותקווה לעתיד וורוד מאוד, וקיבלתם עכשיו את העוצמה החדשה של הירידות האחרונות.
כמה מילים על הדילמה של הפד: מהלך התשואות של האג"ח לטווח ארוך אינו נתון לשליטתו. אם הפד ממשיך להעלות את הטווח הקצר, כדי למנוע קריסה של הבנקים (הבנויים על הפרש חיובי בין הארוך לקצר – עקומת תשואות ישרה), הוא מכניס את המשק למיתון קשה וארוך. לעומת זאת, אם הוא יתחיל לקנות אג"ח ארוך טווח, במסגרת של QE תחת שם חדש, כדי להקל על הבעיה, ולמנוע מהרכבת לברוח מהר ורחוק מדיי, אמינותו תרד לטמיון בצורה חדה ומהירה. כנראה שהאמרה "אוי לי מיצרי ואוי לי מיוצרי" נשמעת במסדרונות הבנק המרכזי לא מעט עכשיו...
האם יש בשורה כללית חיובית לתחתית קרובה? פירוט הצד הטכני נמצא מטה, אבל פונדמנטלית, ועל בסיס המקרו, הייתי מחכה בכל מקרה להגעה ל-4200, במינימום, כדי לבחון את המצב.
ומה לגבי שוק המניות שלנו? זה האחרון לא יכול היה לעשות משהו אחר מאשר הוא עושה כעת. מאז שאני סוקר שווקים, ואלו שנים לא מועטות, לא זכורה לי תקופה שבה היה ניתן לקבוע בבירור שהשוק המקומי שלנו מתנגד למגמה העולמית, ועושה מהלך נגדי עקבי. זה יכול לקרות ברמה היומית, ואולי שבוע, אבל לא הרבה יותר מזה. והאמת היא שהתצורה הטכנית שתתואר מטה מצביעה על מצב בעייתי הרבה יותר מאשר חברו הבינלאומי.
אמנם, הבעיה של הרפורמה המשפטית נכנסה לפריזר, לתקופת פגרת הכנסת, אבל כל הדיבורים על כשירותו של צה"ל, ההיי-טק שמצטמצם, ובמיוחד הדולר-שקל שמשתולל מעלה ומאיים לגרום למהלך אינפלציוני שידליק מחדש את הבנק המרכזי המקומי להעלאות את הריבית שוב, כל אלו רק נושפים רוח רעה בשוק המניות המקומי. סקטור הבנקים, הנדל"ן, והטק, מתחלפים להם בהובלה של המהלך היורד, כאשר סקטור האנרגיה המתחזק רק מחמיר את הפסימיות.
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המדדים...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
S&P500
מה שיפה אצל השחקנים בחו"ל הוא שהעניין הטכני אצלם הרבה יותר נהיר ומסודר. דוגמא: מאז הפריצה סביב 4200, ב-23 ליוני, המהלך המגמתי העולה נכנס כולו לחלק העליון של רצועות הבולינגר, כאשר הממוצע הנע 20 היווה אזור תמיכה דינאמי מאין כמותו. כל עוד הסביבה של הסנטימנט, ותזרים ההון, תמכה בעלייה, העובדה הטכנית הזו עזרה לנו מאוד להמשיך להיות חיוביים.
והנה, כאשר אותם גורמים חיצוניים למחיר החלו להצביע על קיצוניות יתר של התלהבות והיגיון לתיקון יורד, השבירה של אותו ממוצע נע 20, 23 אוגוסט, הייתה לנקודה שבה היינו צריכים להבין שהדלת החוצה היא הדרך הנכונה. מאז, התנהלות המדד נמצאת בחלק התחתון של אותה רצועת בולינגר. נכון שהמהלך היורד היה רציף ומהיר, כ-150 נקודת כמעט ללא הפסקה, אבל, המדד הגיע עכשיו לאזור קרוב לשליש תיקון בלבד (4302). האם זה מספיק? האם גורמי המהלך היורד נמוגו? האם הסנטימנט שלילי כפי שהיה בתחתיות קודמות? ממש לא.
לכן, ההנחה היא שסוף הירידות יהיה נמוך בהרבה, למרות שייתכן מאוד מהלך עולה מינורי עד שנגיע לאותה תחתית מקווה (סביב 4100-4200). לחיוביים אומר: אזור 4300 הוא גם אזור Fibonacci וגם תמיכה היסטורית. תנסו לעמוד שם, ולייצר מכת נגד, זמנית לפחות... ולשלילים אומר: אני חושב ש-4100 הינה היעד של מי ש"פספס" את העלייה של הקיץ. לכן, תנצלו זאת היטב, לפני שהחיוב יחזור לו לקראת סוף השנה. אם משבר התשואות ייפתר...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
TA35
כפי שניתן לראות במדד, כל כוחם של החיוביים והאופטימיים לא הצליח להביא אותו חזרה לשיא המינורי של 1930. במקום זאת, קיבלנו עלייה במבנה של ABC, ברורה כשמש, אשר יצרה שיא נמוך יותר, לפני הירידה הבאה שהמדד חווה עכשיו. כל זה יחד עם מומנטום מתדרדר שנראה לוגית (לא רשמית) כסטייה שלילית קלאסית. האמת היא שהמדד הגיע עכשיו לעמדה של הכרעה לא קטנה: 1830. ברור שרמת מחיר היסטורית זו הינה קריטית להמשך כי היא מהווה רמת תמיכה חשובה מעין כמותה.
וכפי שאנו כבר למדנו פעמים רבות, מאחורי כל רמת מחיר תמיכה חשובה עומדת כמות גדולה של פקודות קטיעת הפסד אשר יאיצו מאוד מהלך יורד בשבירה של אותה רמת תמיכה. בקיצור: אם שוברים את 1830, המדד ייסע במהירות ל-1780-1790, ושם יחליט מה לעשות בהתאם למה שיהיה בחו"ל. אסטרטגית, גורמי השלילה שציינתי בפתיחה משפיעים מאוד גם על השוק המקומי (אג"ח-דולר, סין, אנרגיה) כך שאינני רואה סיבה שגם אם 1830 תינצל הפעם, היא לא תשבר בניסיון הבא... בכל אופן, זהו כל המהלך הטכני כולו: 1830 לעמידה ולשבירה, על פי נטייתכם: אופטימיים או שליליים על המדד.
