איור פאנדר
משה שלום
21/08/2023
כמה מספרים מעניינים: ב-27-07-2023 מדד המניות האמריקאי S&P500 הגיע לשיאו הזמני של 4607. ב-18-07-2023 הדולר-אינדקס היה בתחתיתו סביב 99.70, היורו-דולר היה בשיאו סביב 1.128, והדולר-שקל היה בסוג של תחתית סביב 3.57. ובמיוחד נציין: התשואה של האג"ח הממשלתי האמריקאי ל-10 שנים הייתה אז 3.735% עם מבנה של תחתית.
היום התשואה נמצאת ב-4.257% (עלייה של כ-13 % בחודש אחד!!). ומה עם המטבעות? כמצופה: דולר-אינדקס – 103.44, יורו-דולר – 1.087, ודולר-שקל – 3.7948. אנו יכולים להסתתר מאחורי הרבה מסכים של השערות ומחשבות נוגות על סיבות וגורמים. אחרי הכול, העניין פשוט במיוחד: החוב האמריקאי, והתחזית לגירעונות העתידיים, הגיעו למצב של התחלת דאגה אמיתית.
אין כאן הבעת אי אמון ביכולת ארה"ב לשלם את חובותיה. משהו הרבה יותר פשוט קורה: השוק מבקש עכשיו קצת יותר תשואה על האג"ח שהוא מתבקש לקלוט כדי לסגור את המינוס של המעצמה. כאשר זה קרה ליוון הקטנה, זה התבטא בעלייה של עשרות אחוזים בתשואה של האג"ח היווני. כאן, עדיין מדובר באחוזים בודדים, אבל זהו סימן מבשר.
לפחות, כך רואה זאת השוק בדאגה. בסקירה על המניות הזכרתי את הדילמה של הפד בנושא. אומר כאן רק תוספת קטנה: מכיוון שפשיטת רגל אינה אפשרית במקרה של ארה"ב (נקווה...), ומכיוון שצמצום הוצאות וקיצוץ תקציבי אינם אפשריים פוליטית, במיוחד בשנת בחירות, נותר לשוק לשער רק את שכנראה יקרה: Monetization.
ביטוי מסובך העומד מאחורי פעולה פשוטה: הבנק המרכזי מדפיס כסף, יש מאין, ומממן כך את החוב הממשלתי השוטף והמתגלגל על ידי קניית האג"ח באמצעות הבנקים והמוסדות הפיננסיים. בקיצור: QE למימון פעילות הממשלה. ראו את יפן כדוגמה מדהימה. ואם תשלבו את תוכנית ה-CDBC תגיעו מהר למסקנה שהעתיד יהיה שונה מאוד ממה שהכרנו עד כה...
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
המטבע האירופי אינו עומד בפני עצמו בימים אלו. הוא עלה נידף ברוח הכללית של חוזקו של הדולר בגלל גורמים הרבה יותר משמעותיים סביב המערכת הפיננסית הגלובלית. זו הבנויה על כוחו של שוק האג"ח הממשלתי האמריקאי להיות הגיבוי האולטימטיבי לעת צרה.
טכנית, לא נמצא הרבה חוכמה לומר על המבנה של המטבע אלא רק זאת: הוא פשוט חזר לתעלה עולה, אחרי חריגה די מכובדת ממנה. האם זה סימן שתהיה שבירה מטה? מהגבול התחתון של התעלה? ממש לא. זו אחת הפעמים הרבות שאני מוותר על יכולת הנכס לומר לי את עתידו, ושאני עושה רק השלכה קדימה כתוצאה ממה שקורה בנכס המשפיע עליו הכי הרבה: התשואות של האג"ח האמריקאי ארוך הטווח.
אבל, בלי ציפיות כלל לא ניתן, ולכן אומר כך: חיוביים: חזרה מעלה מ-1.13 דרושה לחיזוק השערת הבריחה מעלה. ולשליליים, החזקים כרגע, ירידה חדה מתחת ל-1.08 תכוון ל-1.05 שממנה החלה העלייה האחרונה המשמעותית.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
כאנשים טכניים אנו בונים תחזיות על בסיס יעדים. ואלו בנויים משני סוגים: רמות היסטוריות שהיו בעבר, ואלו שנובעות מחישוב מתמטי. הפעם, יש לנו מזל: לא צריך להיכנס למתמטיקה גבוהה: יש לנו יעד היסטורי: יום שני, 16-03-2020, מוצא את הדולר-שקל ב-3.8883. אמנם, שיא של קורונה, שיא של היסטריה, ושיא של אי וודאות. מול תהליך נוכחי בנוי היטב של מגמה עולה.
למרות זאת, השיא ההוא עדיין הינו היעד המועדף והיחיד ההגיוני להמשך המגמה העולה של הדולר-שקל. לאחר מכן יש לנו 3.98 בואכה 4.06. לדעתי, ואולי אני טועה בהכללה הזו, עיקר ההשפעה של העלייה הנוכחית בדולר אצלנו נובעת ממה שקורה בחו"ל. הרפורמה בפריזר, והנגיד יתחלף רק בסתיו. יש לזכור: אמנם 4.0 נחמדה כרמה עגולה פסיכולוגית אבל אין לה משמעות טכנית.
אגב, העלייה במחיר מוצרי האנרגיה מייצרת הגיון של עלייה בריבית השקלית דווקא, וסוג של לחץ נגדי לדולר. למרות הכול, 3.88 הגיונית כרגע טכנית. מדוע? בגלל שהדולר העולמי יתחזק כל עוד התשואות של האג"ח האמריקאי יעלו. אבל, גם, בגלל שהוא עבר כל רמת התנגדות בגרף, ואין סיבה נוכחית של תצורה או של מומנטום לעצירה, עד ההגעה ליעד הברור.
לכן, לחיוביים אומר: רק 10 אגורות והגעתם. לשליליים אומר: תתפללו שהממשל האמריקאי ימציא תרופת פלא למה שקורה בשוק האג"ח שלו. זה יביא את הדולר חזרה למתחת ל-3.70. כרגע, אין סיבה להיות פסימיים!
היום התשואה נמצאת ב-4.257% (עלייה של כ-13 % בחודש אחד!!). ומה עם המטבעות? כמצופה: דולר-אינדקס – 103.44, יורו-דולר – 1.087, ודולר-שקל – 3.7948. אנו יכולים להסתתר מאחורי הרבה מסכים של השערות ומחשבות נוגות על סיבות וגורמים. אחרי הכול, העניין פשוט במיוחד: החוב האמריקאי, והתחזית לגירעונות העתידיים, הגיעו למצב של התחלת דאגה אמיתית.
אין כאן הבעת אי אמון ביכולת ארה"ב לשלם את חובותיה. משהו הרבה יותר פשוט קורה: השוק מבקש עכשיו קצת יותר תשואה על האג"ח שהוא מתבקש לקלוט כדי לסגור את המינוס של המעצמה. כאשר זה קרה ליוון הקטנה, זה התבטא בעלייה של עשרות אחוזים בתשואה של האג"ח היווני. כאן, עדיין מדובר באחוזים בודדים, אבל זהו סימן מבשר.
לפחות, כך רואה זאת השוק בדאגה. בסקירה על המניות הזכרתי את הדילמה של הפד בנושא. אומר כאן רק תוספת קטנה: מכיוון שפשיטת רגל אינה אפשרית במקרה של ארה"ב (נקווה...), ומכיוון שצמצום הוצאות וקיצוץ תקציבי אינם אפשריים פוליטית, במיוחד בשנת בחירות, נותר לשוק לשער רק את שכנראה יקרה: Monetization.
ביטוי מסובך העומד מאחורי פעולה פשוטה: הבנק המרכזי מדפיס כסף, יש מאין, ומממן כך את החוב הממשלתי השוטף והמתגלגל על ידי קניית האג"ח באמצעות הבנקים והמוסדות הפיננסיים. בקיצור: QE למימון פעילות הממשלה. ראו את יפן כדוגמה מדהימה. ואם תשלבו את תוכנית ה-CDBC תגיעו מהר למסקנה שהעתיד יהיה שונה מאוד ממה שהכרנו עד כה...
ועכשיו, הבה נראה איך כל זה נראה בגרפים של המטבעות...
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
EURUSD
המטבע האירופי אינו עומד בפני עצמו בימים אלו. הוא עלה נידף ברוח הכללית של חוזקו של הדולר בגלל גורמים הרבה יותר משמעותיים סביב המערכת הפיננסית הגלובלית. זו הבנויה על כוחו של שוק האג"ח הממשלתי האמריקאי להיות הגיבוי האולטימטיבי לעת צרה.
טכנית, לא נמצא הרבה חוכמה לומר על המבנה של המטבע אלא רק זאת: הוא פשוט חזר לתעלה עולה, אחרי חריגה די מכובדת ממנה. האם זה סימן שתהיה שבירה מטה? מהגבול התחתון של התעלה? ממש לא. זו אחת הפעמים הרבות שאני מוותר על יכולת הנכס לומר לי את עתידו, ושאני עושה רק השלכה קדימה כתוצאה ממה שקורה בנכס המשפיע עליו הכי הרבה: התשואות של האג"ח האמריקאי ארוך הטווח.
אבל, בלי ציפיות כלל לא ניתן, ולכן אומר כך: חיוביים: חזרה מעלה מ-1.13 דרושה לחיזוק השערת הבריחה מעלה. ולשליליים, החזקים כרגע, ירידה חדה מתחת ל-1.08 תכוון ל-1.05 שממנה החלה העלייה האחרונה המשמעותית.
(בעזרת פלטפורמת TradingView)
USDILS
כאנשים טכניים אנו בונים תחזיות על בסיס יעדים. ואלו בנויים משני סוגים: רמות היסטוריות שהיו בעבר, ואלו שנובעות מחישוב מתמטי. הפעם, יש לנו מזל: לא צריך להיכנס למתמטיקה גבוהה: יש לנו יעד היסטורי: יום שני, 16-03-2020, מוצא את הדולר-שקל ב-3.8883. אמנם, שיא של קורונה, שיא של היסטריה, ושיא של אי וודאות. מול תהליך נוכחי בנוי היטב של מגמה עולה.
למרות זאת, השיא ההוא עדיין הינו היעד המועדף והיחיד ההגיוני להמשך המגמה העולה של הדולר-שקל. לאחר מכן יש לנו 3.98 בואכה 4.06. לדעתי, ואולי אני טועה בהכללה הזו, עיקר ההשפעה של העלייה הנוכחית בדולר אצלנו נובעת ממה שקורה בחו"ל. הרפורמה בפריזר, והנגיד יתחלף רק בסתיו. יש לזכור: אמנם 4.0 נחמדה כרמה עגולה פסיכולוגית אבל אין לה משמעות טכנית.
אגב, העלייה במחיר מוצרי האנרגיה מייצרת הגיון של עלייה בריבית השקלית דווקא, וסוג של לחץ נגדי לדולר. למרות הכול, 3.88 הגיונית כרגע טכנית. מדוע? בגלל שהדולר העולמי יתחזק כל עוד התשואות של האג"ח האמריקאי יעלו. אבל, גם, בגלל שהוא עבר כל רמת התנגדות בגרף, ואין סיבה נוכחית של תצורה או של מומנטום לעצירה, עד ההגעה ליעד הברור.
לכן, לחיוביים אומר: רק 10 אגורות והגעתם. לשליליים אומר: תתפללו שהממשל האמריקאי ימציא תרופת פלא למה שקורה בשוק האג"ח שלו. זה יביא את הדולר חזרה למתחת ל-3.70. כרגע, אין סיבה להיות פסימיים!
