Photo Xi Zhang Dreamstime.com
משה מימון, עורך FUNDER
12/09/2023
נתחיל דווקא מהטוב. אפל אמורה להכריז היום על האייפון 15. ללא ספק השקה שממתינים לה מאוד. מדובר בעצם בהכרזה הטכנולוגית המתוכננת המשמעותית האחרונה של השנה, ואנשי הטכנולוגיה ימתינו לראות מה טומן בחובו השינוי (כן, מעבר לשימוש במטען ה-USB-C).
אחרי שאמרנו את זה, בואו נדבר קצת יותר ברצינות. אפל היום מתומחרת במכפיל 30 על רווחי העבר, ובמכפיל 27 על הרווחים העתידיים. מדובר במכפיל גבוה יחסית לחברה שמוכרת מוצרים פיזיים. המכפיל הגבוה אמור להיות מוצדק בגידול ברווחים, אבל הרווחים של אפל, ביחס לרבעונים המקבילים, לא צומחים פחות או יותר ב-5 הרבעונים האחרונים. לא ההכנסות נטו, ולא הרווח למניה. כשעולים למעלה, לשורת ההכנסות, רואים שגם היא לא ממש צמחה ברבעונים האחרונים, למעט ברבעון האחרון של 2022 (הרבעון של ספטמבר).
האם הנתונים של אפל מצדיקים את השווי?
המכפיל של אפל כאמור גבוה, ומטריד לא מעט משקיעים. אמנם קשה להמר נגד המניה שעלתה כמעט 45% מתחילת השנה, חברה עם שווי שוק הגדול ביותר בארה"ב, ובכלל קשה להמר נגד החברה הזו, אבל המכפיל הזה עדיין גורם למשקיעים להרגיש לא בנוח עם השווי הנוכחי של אפל, כאמור למול ההכנסות והרווחים של החברה. בעיקר לנוכח היעדר הצמיחה שהחברה מראה ברבעונים האחרונים.
האם לאפל יש מנועי צמיחה בכלל?
כאן המקום לשאול מה הם מנועי הצמיחה של אפל. המנוע הראשון והמאוד ברור הוא שדרוג של מכשירים קיימים, כאן האייפון 15 נכנס לתפקיד, ולכן יש ציפייה רבה מההשקה הזו. כאמור שתקרה היום.
אבל, כאן עולה עניין אחר. הצרכן האמריקאי. לפני מספר ימים העליתי כאן כתבה על סימני חולשה אצל הצרכן האמריקאי. העניין בקצרה מאוד הגיוני. הצרכן האמריקאי חווה קשיים בדמות גידול משמעותי של תשלומי המשכנתא, מחירי הנפט שעולים, מענקי הקורונה שהסתיימו, ולכל זה מצטרף החשש שמא האקלים התעסוקתי יסבול לנוכח התנאים הכלכליים המאתגרים שבפניהם ניצבות הפירמות האמריקאיות.
לאור זאת, לבנות על הצרכן האמריקאי שירוץ לשדרג את הטלפון שלו, בעייתי מאוד. כאמור, זאת רק אם ההשקה תהיה פנטסטית. מישהו מכם זוכר משהו פנטסטי בהשקות האחרונות של אפל? לא חשבתי כך.
מנוע צמיחה שני הם הצרכנים בחו"ל. אבל בעולם הצרכנים ומשקי הבית חווים את אותם קשיים כמו בארה"ב. אבל כאן מצטרף עניין נוסף – הצרכן הסיני.
סין הוציאה כרטיס צהוב לאפל
כשמדברים על צמיחה, קשה שלא להזכיר את סין. אבל כאן יש בעיה. ראשית, הכלכלה הסינית נמצאת בקשיים מאוד גדולים. היציאה האיטית מהקורונה, משבר נדל"ן מתמשך, כל אלה מקשים מאוד על הכלכלה הסינית, עד כדי כך שהבנק המרכזי הסיני הוריד את הריבית, בניגוד לשאר הבנקים בעולם.
אבל יש עניין נוסף. הממשל הסיני הוציא איסור על עובדי ציבור להביא טלפוני אפל למקום העבודה, האיסור חל על כל עובדי הציבור, וגם רשויות מקומיות, סוכנויות ממשלתיות, ולאחרונה גם הורחב האיסור לחברות שבבעלות המדינה (נזכיר שבסין זה אומר לא מעט חברות). זה אומר שעובדי החברות האלה פשוט לא יקנו אפל (הם לא יחזיקו שני טלפונים). זה גם אומר שהממשל הסיני מאותת לאזרחים שאפל היא מותג פחות מקובל בסין, מה שעשוי להשפיע מאוד על המכירות של אפל בסין.
נכון לשנת 2022, אפל מכרה אייפון בשווי של כ-206 מיליארד דולר. המכירות בסין הגיעו ל-74 מיליארד דולר (בכל מוצרי אפל). אז נכון שהשוק הסיני הוא לא העיקרי, אבל עדיין כשמחפשים מנוע צמיחה, סין היא גורם משמעותי.
במאמר מוסגר נגיד שיתכן שיש כאן תגובת נגד לאיסור של הממשל האמריקאי לשווק טכנולוגיית G5 לסינים, מה שאמור להגביל את יכולות הסלולר של החברות הסיניות, אבל ההכרזה של סין הגיעה (באופן 'מפתיע') לאחר ש-Huawei השיקה טלפון משלה עם יכולות שמתקרבות ליכולות ה-G5, גם בלי שיהיו לה את הכלים הטכנולוגיים הללו. יחד עם צ'יפ בטכנולוגיית 7 ננומטר, אמנם רחוק מעט מטכנולוגיית ה-4 ננומטר בצ'יפ של אפל, אבל ההתקדמות הפתיעה גם את המערב.
הסיפור הזה, הזכיר למשקיעים קצת מהימים של מלחמת הסחר בין סין לארה"ב, וקשה להגיד שהמשקעים התגעגעו לימים התנודתיים ההם.
הדוחות הקרובים – דוחות שנתיים משמעותיים
אחרי שאמרנו את זה, נזכיר שבנוסף להשקה של האייפון, אפל צפויה להודיע ב-26 באוקטובר על דוחותיה הכספיים.
כאן המקום להזכיר עובדה שלא רבים מכירים, והיא ששנת הדיווח של אפל היא לא מה-1 בינואר עד ה-31 בדצמבר, אלא מה-1 באוקטובר עד ה-30 בספטמבר. מה שאומר שהדוחות הבאים של אפל, הם דוחות שנתיים, והם יהיו משמעותיים מאוד.
לסיכום, נאמר שהסיכוי של אפל להמם את הצרכנים והמשקיעים בהשקה הקרובה, לא גבוהים, יחד עם הדוחות שצפויים להתפרסם בסוף אוקטובר, סביר שהמשקיעים ימתינו עד אז, כדי להחליט מה הכיוון של החברה, ואיך הם רואים את ההשקעה בחברה.
אפל והכיס שלך
ההשלכות של קשיים במניית אפל מגיעים בכמה מובנים.
ראשית ההשלכה על המדדים המרכזיים. אפל מהווה כמעט 8% ממדד ה-S&P500, כשמשקללים יחד את האחזקות של ברקשייר באפל. אפל מהווה 51% מהפורטפוליו של ברקשייר, וברקשייר מהווה כ-1.75% מה-S&P500. אפל מהווה כמעט 11% ממדד הנאסד"ק. המשמעות היא שהתקררות של אפל, תכביד על כל המדדים. צריך גם לזכור שאפל משפיעה על חברות רבות סקייוורקס היא רק אחת מהן, אבל קושי באפל, יכביד על חברות טכנולוגיה נוספות.
מעבר לזה, אפל מוחזקת על ידי הגופים המוסדיים המקומיים בהיקפים משמעותיים, כראוי לחברה בעלת שווי השוק הגבוה בארה"ב. מה שאומר שבמידה והמניה תחווה ירידות, אנחנו נרגיש את זה גם דרך המדדים, גם דרך קרנות הפנסיה, הגמל וההשתלמות. כל הנתונים שמוצגים כאן נכונים למועדי הדיווח האחרונים של הגופים המוסדיים, כפי שמוצגים באתרי FUNDER-AdvizerLand.
קרנות הפנסיה מחזיקות באפל בהיקף של מעל 1.9 מיליארד שקלים. החשיפה העיקרית היא במנורה מבטחים עם היקף אחזקה בקופות השונות מעל 1.2 מיליארד שקלים.
גופי הגמל וההשתלמות המקומיים מחזיקים במניה בהיקף שמגיע למעל 800 מיליוני שקלים. כאשר החשיפה העיקרית נמצאת אצל מנורה מבטחים ואלטשולר שחם, עם מעל רבע מליארד שקלים ו-141 מיליון שקלים בהתאמה. אנחנו מצרפים כאן את האחזקות של הגופים השונים באפל, ושל האחזקות של גופי הגמל וההשתלמות.
מבחינת קרנות נאמנות, 119 קרנות נאמנות מחזיקות במניה, בהיקף של כ-118 מיליון שקלים. אפל היא המניה השישית בהיקף האחזקות של קרנות נאמנות.
|
אחזקות גופי הגמל וההשתלמות במניית אפל |
שווי באלפי שח |
מספר קופות |
|
265,725 |
31 | |
|
141,315 |
16 | |
|
81,513 |
2 | |
|
74,657 |
26 | |
|
43,339 |
24 | |
|
36,887 |
31 | |
|
קרנות השתלמות למורים תיכוניים, מורי סמינרים ומפקחים - חברה מנהלת בעמ |
28,736 |
2 |
|
24,072 |
4 | |
|
21,878 |
26 | |
|
12,174 |
6 | |
|
11,454 |
2 | |
|
החברה לניהול קופות התגמולים והפיצויים של עובדי בנק לאומי בעמ |
10,189 |
1 |
|
7,931 |
1 | |
|
7,285 |
3 | |
|
6,495 |
2 | |
|
6,334 |
2 | |
|
5,656 |
3 | |
|
5,350 |
3 | |
|
4,597 |
1 | |
|
4,161 |
23 | |
|
3,647 |
2 | |
|
3,131 |
1 | |
|
2,888 |
4 | |
|
2,544 |
1 | |
|
2,427 |
2 | |
|
1,815 |
3 | |
|
1,349 |
9 | |
|
1,153 |
1 | |
|
1,048 |
1 | |
|
1,042 |
3 | |
|
827 |
1 | |
|
774 |
1 | |
|
770 |
1 | |
|
691 |
1 | |
|
649 |
1 | |
|
466 |
3 | |
|
286 |
1 | |
|
247 |
1 | |
|
22 |
1 | |
|
|
825,524 |
269 |
|
שם קופה |
שווי באלפי שח |
|
|
94,321 |
||
|
78,323 |
||
|
43,443 |
||
|
38,331 |
||
|
35,036 |
||
|
26,144 |
||
|
22,728 |
||
|
21,355 |
||
|
20,323 |
||
|
19,412 |
||
|
16,917 |
||
|
15,112 |
||
|
13,928 |
||
|
12,639 |
||
|
11,880 |
||
|
11,550 |
||
|
11,404 |
||
|
11,314 |
||
|
10,867 |
||
|
10,858 |
||
|
10,733 |
||
|
10,417 |
||
|
10,321 |
||
|
10,189 |
||
|
אחזקת קרנות הפנסיה במניית אפל |
שווי באלפי שח |
מספר קופות |
|
1,216,600 |
22 | |
|
195,468 |
13 | |
|
100,842 |
19 | |
|
100,066 |
4 | |
|
85,845 |
14 | |
|
75,090 |
16 | |
|
70,091 |
11 | |
|
56,368 |
1 | |
|
שם קופה |
שווי באלפי שח |
|
|
263673.4 |
||
|
138948.2 |
||
|
123538.4 |
||
|
120437.3 |
||
|
111587.2 |
||
|
89750.6 |
||
|
79623.9 |
||
|
66877 |
||
|
64730.3 |
||
|
64432.8 |
||
|
56367.7 |
||
|
55895.9 |
||
|
50033.2 |
||
|
119 קרנות נאמנות שמחזיקות סה"כ 177.81 מיליון ב Apple Inc. |
||
|
אחזקת קרנות נאמנות במניית אפל |
אחוז מהקרן |
בשקלים |
|
אנליסט ATF מחקה אינדקס מניות ארה"ב Large Cap מומנטום ענפי מנוטרלת מט"ח |
10.25% |
59,508 |
|
8.02% |
60,909 | |
|
7.66% |
1,330,188 | |
|
7.22% |
9,941,406 | |
|
7.09% |
14,702 | |
|
6.95% |
700,099 | |
|
6.48% |
14,844,899 | |
|
6.44% |
2,509,855 | |
|
6.13% |
1,937,174 | |
|
5.59% |
1,890,267 | |
|
5.31% |
10,501,485 | |
|
5.22% |
2,310,327 | |
|
5.19% |
968,237 | |
|
5.19% |
1,164,965 | |
|
5.08% |
10,991,554 |
(*) ריכוז אחזקות במניית אפל, בקרנות הפנסיה, קופות הגמל, קרנות ההשתלמות וקרנות הנאמנות. היקף האחזקות נכון למועד הדיווחים של הגופים השונים, כפי שמופיעים באתרי Funder-AdvizerLand.
