ליגת 30-70 של FUNDER - חודש אוקטובר קשה, הצצה לנובמבר

אין צורך לומר כמה אוקטובר 2023 היה חודש קשה לכולנו. ולקרנות הנאמנות הסקורות כאן, גם כן. יש שוב שילוב של תשואות שליליות (בכולן), וירידה בהון המנוהל (גם בכולן). כמו שנראה, הירידות היו די רחבות עבור חודש בודד, ונבעו מהמצב המלחמתי בהחלט. אבל, יש לומר מיד שיש הבדל עצום בין הקרן המובילה, אלטשולר-שחם, עם ירידה של 1.90%- מול הקרן האחרונה, הראל, עם ירידה של 4.70%- (!).

קשה להבין הפרש כה גדול, מבלי להניח ששתי הקצוות האלו היו בגלל עמדות שונות כלפי השוק, דהיינו חשיפה של סיכון שונה משמעותית, כאשר הגיעה המכה מהדרום. מה שמעניין הוא ששתיהן נמצאות בסוף הטבלה של החשיפה המנייתית (מעודכן ל-31-08). ועוד נקודה מעניינת: אלטשולר השילה הכי הרבה הון (11.59%-) למרות היותה הסובלת פחות כאשר הראל השילה הכי פחות הון (6.11%-) למרות היותה הסובלת הכי הרבה (!).

מה יש לומר בנוסף, חוץ מלקוות שהחודשים הקרובים יחזירו קצת ממה שהפסידו המשקיעים בקרנות האלו. ואם לשפוט לפי התקומה שקרתה מאז סוף החודש, ותחילת 11-2023, יש סיכוי שהירידות שראינו ייסגרו די מהר. השאלה הגדולה היא אם ההון שעזב את הזירה הזו, גם הוא יחזור, או שהוא כבר נכנס לבונקר של הכספיות, וימאן לעשות את הצעד הביתה.

וכמו כל חודש נאמר מחדש:
הבה נרחיב על הכללים שעל פיהם אנו החלטנו על אוסף הקרנות הספציפי. ראשית, נציין שאנו עוסקים במעקב אחרי הקרנות האלו, קרנות ה-30-70, מאז נובמבר 2021, והנה ההיגיון לשואלים על כללי הבחירה:

1) דרגנו את החברות המנהלות על פי היקף הנכסים הגדול ביותר בקרנות מסורתיות.
2) בחרנו קרן אחת מכל חברה, בקטגוריה עד 30% מניות באג״ח כללי בארץ.
3) הקרן הייתה צריכה להיות עם וותק של לפחות שנה, כאשר רצוי יותר משנתיים.
4) ניהול התיק בקרן הוא "נטו" של 30-70, ולא כעוקב תיק בנקאי, או אחר.

וכך, כרגע, על פי קריטריונים אלו, ישנן את 9 הקרנות שלפניכם. יתכן שנצרף בעתיד ״קרנות אורח״, שמבחינה אובייקטיבית אינן עומדות בקריטריונים המוזכרים לעיל, אולם שיהיו בעלות ייחודיות בפרמטרים מסוימים, וששווה להזכיר אותן מידי פעם. יש בוודאי הרבה מאוד בתי השקעות נהדרים וטובים בארץ הקטנה שלנו. אבל, ניסינו, בבחירה הזו, הקבועה על פי הכללים שהוזכרו, לתת תחושה של מה שעושים הגדולים והידועים בתחום. לדעתי, מעקב רצוף של אוסף הקרנות הזה, מראה לנו לא מעט על פילוסופית ההשקעות של מנהלי אותן קרנות. ואולי, גם קצת על אותה הפילוסופיה בארגון שלהם.

נתוני הקרנות



כאמור לעיל, כל הקרנות השילו כספים בחודש אוקטובר 2023. קשה לזלזל בירידה הכי קטנה של 6.11% (הראל), בכזו הקרובה ל-10% (קסם ומגדל), ובמיוחד בכזו של 11.59% (אלטשולר), וכו... הסיכוי היחיד להחזיר את ההון המנוהל הזה יהיה כאשר הציבור יחליט שחזרנו לשגרה אמיתית, עם שוק מניות ואג"ח ללא הפתעות ביטחוניות מיוחדות, ועם כלכלה במלוא התפוקה. בקיצור, משהו שדומה למה שראינו לפני ה-07-10, ואף לפני התחלת הבעיות של הרפורמה המשפטית.

הסיכוי שזה יקרה בקרוב די קלוש, אבל אין לומר נואש אף פעם. בכל מקרה, סדר הקרנות, על פי גודל, לא השתנה. עוד נקודה מעניינת לציון, ודי צפויה, היא העליות בעשרות אחוזים בסטיות התקן. זה גם היה כללי בכל הקרנות, ומראה היטב את המכה הרוחבית שקיבל שוק ההון הישראלי, והקרנות הסקורות כאן בפרט. אמנם, הכול נשאר מתחת ל-1% (חוץ ממגדל עם 1.02%), אבל היו אלו קפיצות משמעותיות, המעידות שמנהלי ההשקעות בקרנות לא עשו הרבה על מנת לרכך את המכה. נכון שהמכה הייתה פתאומית, אבל עדיין. וכאמור, זה תופס לכולם.

הרכבי תיקי הקרנות



כמו תמיד, נזכיר שאנו רואים בהפרש של חודשיים את הרכבי התיקים משאר נתוני הקרנות. ואחרי שאמרנו זאת, יש לציין את היציבות היחסית של החשיפה המנייתית, למרות שחודש אוגוסט (שכלול בדיווח) היה חודש די קשה בחזית המניות בארץ ובעולם. תחום המרווח של השינוי נע בין פלוס 4.36% (אלטשולר) ומינוס 5.27%- (מור). מרווח לא קטן כאשר חושבים שמדובר בהתחלה של הירידות אשר הביאו את השוק האמריקאי עד כדי 4100...

האם ראינו שינוי טעם של חו"ל מול נכסי הארץ? לא ממש. גם כך, החשיפה המט"חית קטנה מ-10%, חוץ מאשר בקרן של ילין לפידות (10.35%), אלטשולר (12.16%) ואי-בי-אי (12.77%). זו לא כמות גדולה מדיי של חשיפה, כזו שתשנה את מצב הקרנות בגלל הכיוון החוצה, או השינוי בדולר-שקל. לבסוף, נציין שעולם האג"ח היה גם רדום בקרנות, חוץ מאשר באלטשולר, אשר הגדילו את החשיפה ב-11.09%, האם זו הסיבה שהם המובילים התשאותיים החודש?

תשואות הקרנות



הנה החלק שמעניין את רוב המשקיעים, דבר ראשון: תשואות הקרנות. סיכום הנושא פשוט: הכול שלילי, כאשר העניין נמצא במי "שירד הכי פחות". ובזה אין עוררין: אלטשולר הייתה זו אשר הזיקה הכי פחות למשקיעיה. 1.90%- עדיין כואבים למדיי, אבל זה הרבה יותר טוב מאשר הירידה הדרמטית של 4.70%- בהראל. למעשה, מילין לפידות (2.93%-) ועד הסוף, השינויים לשלילה היו על רצף חלק למדי. כאילו הסתדרו כאן בשורה, על פי רמת הסיכון שהיה באותו רגע בתיקים.

עובדה מעניינת: בחודש 09-2023 היללנו את הראל על היותה הקרן הטובה ביותר (1.41%), כאשר אלטשולר הייתה הגרועה ביותר (1.44%-). איך מתהפכות היוצרות.... הירידות של החודש הכניסו חלק מהקרנות (ילין, פסגות, קסם, מגדל, והראל) למינוס שנתי. ורק שתי קרנות (פסגות ואי-בי-אי) הצליחו להישאר מעל ה-10% בתשואה הרב שנתית, של שלוש שנים.  

הנה השוואות גראפיות המציגות את המספרים בצורה ויזואלית:






לסיכום:

אין צורך להרחיב יותר מדיי על חודש אוקטובר הגרוע. מעבר לכאב סביב מה שעשו לנו מחבלי החמאס, והתחושה שגם אחרי שנגמור עם אלו, נצטרך לטפל באויבים מצפון, וכו... העתיד של הטווח הקצר אינו נראה רגוע במיוחד. ומה שונאים בשוק ההון? חוסר וודאות והפתעות. במיוחד מהצד הביטחוני, שהיינו רגילים לזלזל בו כאשר היה מדובר בהשפעתו על שוקי ההון.

המלחמה הנוכחית, ואולי השלכותיה העתידיות בגיאו-פוליטיקה העולמית, יכולה להביא לשינויי מקרו רציניים במשק הישראלי, ובחברות הנסחרות בבורסה. סקטורים שלמים כמו התיירות, הנדל"ן המניב, וגם הייצוא והצריכה הפרטית שאינה חיונית, יסבלו קשה. הגירעונות יהיו לרוב, בגלל שהעם חייב לקבל עוד מנה של "כמה שיעלה", על מנת להישאר שפוי באווירה הקודרת כל כך של עוינות ואיבה כלפינו.

כפי שאמרו חכמים: מן התרעלה הזו יכולה לצמוח טובה אחת, בדמות עלייה גדולה של יהודים נוספים מהתפוצות. אבל, עד שאלו יגיעו, ייקלטו, ויתחילו לייצר ערך מוסף לכלכלה שלנו, יעבור הרבה מאוד זמן. לבסוף, נאמר באופטימיות: ישנם כבר סימני תקומה במדדים, וארה"ב מנסה לבצע ראלי סוף שנה. בזה ננוחם בינתיים.