איזה חברות ייהנו משיעורי ריבית גבוהים?

בפגישתו האחרונה של הפד בתחילת נובמבר, הוחלט לא להעלות את הריבית וזה לגמרי הרגיש כמו מתנת חג מוקדמת הטובה ביותר שהמשקיעים יכלו לבקש. אחרי הכל, תעריפים גבוהים יותר לא רק מכבידים על הכלכלה בכך שהם מייקרים את ההשקעה בעצמם לעסקים, אלא הם גם מפחיתים את הערך של תזרימי המזומנים העתידיים של חברות, והמחירים של המניות יורדים כתוצאה מכך. 

אבל דיי מהר התמונה השתנתה. ביום חמישי בדיון בפאנל בקרן המטבע הבינלאומית, יו"ר הפדרל ריזרב אמר שהוועדה אמנם לא רואה צורך דחוף להעלות את הריבית עוד יותר, כי האינפלציה הולכת ופוחתת. אבל הוא לא שולל עלייה נוספת.

במילים אחרות, האופציה להעלאת ריבית נוספת נמצאת על השולחן כדי להתמודד עם האינפלציה שלא עד הסוף נרגעת ויש לכך גיבוי של קרן המטבע הבינלאומית שכבר הזהירה את הבנקים המרכזיים מפני הקלה מוקדמת מדי, מכיוון שיהיה קשה מאד לעצור את העליה האחרונה של האינפלציה.

איך זה קשור לשווקים?

המשקיעים העמיסו מניות כאשר הפד עצר את העלאות הריבית מוקדם יותר החודש, אבל ההודעה האחרונה הזו עמדה בסתירה לתקוות האלה ועוד בתקופה שבה המשקיעים גם ככה כבר סוחבים חששות כבדים. לפי בלומברג, המשקיעים בארה"ב משכו יותר מזומנים מהמניות באוקטובר מאשר בכל חודש אחר בשנתיים האחרונות.

זו דוגמא ברורה לרע במיעוטו. מדובר בתקופה נואשת שבה משקיעים ומעדיפים שהריבית תישאר גבוהה למשך זמן רב יותר על פני העלאת ריבית נוספת, וזאת למרות שהרמה הנוכחית גבוהה מספיק כדי לעשות נזק. אם רק נסתכל על ערימת החובות של ארה"ב נראה שהמשמעות של תעריפים גבוהים היא שהתשלומים החודשיים על הגירעון של 33 טריליון דולר כבר חורגים מעל ומעבר. אם ארצות הברית לא תוכל לעמוד בקצב, היא תצטרך ללוות אפילו יותר, להעלות מיסים או להדפיס עוד כסף. 

אם כן, כבר אמרנו בכתבה אחרת שמשקיעים מתחילים להבין שיש אפשרות שהריבית והאינפלציה עשויים להישאר גבוהים יותר זמן רב יותר משחשבו לכן נראה די רלבנטי לבדוק אילו חברות יצליחו להתמודד היטב עם מציאות זו. 

לחברות מסוימות ,תהיה תקופה קשה יותר עם שיעורי הריבית הגבוהים האלה מאחרות. וכמו כל משקיע, כנראה שתרצה למצוא את אלה שתוכלנה להתמודד ביתר קלות עם הסערה הזו לאורך זמן זו. אז הנה שלושה דברים חיוניים שיש לחפש:

חברות עם יחס חוב נטו נמוך יותר לרווח לפני ריבית, פחת והפחתות (EBITDA) יש למעשה פחות חובות, יותר מזומנים זמינים והן נהנות מרווחים חזקים. זה ממקם אותן טוב במצב של עלייה בריבית כי יש להן פחות הלוואות שהן צריכות לממן בשיעורים גבוהים יותר. בנוסף, כמות טובה של מזומנים ורווחים מהווים רשת ביטחון כלומר, זה נותן לחברות האלה יותר מרחב תנועה וגורם להן להיראות אמינות יותר בעיני המשקיעים, כי הן נראות יציבות יותר מבחינה פיננסית וגם פחות מסוכנות.

חברות עם רווחים גבוהים לפני ריבית ומיסים (EBIT) להוצאות הריבית שלהן יש יכולת גבוהה יותר לכסות את הוצאות הריבית שלהן ברווחיהן. המשמעות היא שהם יכולים לשלם דיי בנוחות את הריבית על החוב שלהם מבלי להילחץ.

חברות עם שונות צמיחת EBITDA נמוכה נוטות לקבל רווחים יציבים ואמינים. יציבות זו פירושה שהם יכולים להתמודד טוב יותר עם עליות וירידות מבחינה כלכלית. אם עלויות של ההלוואות עולות, החברות הנ"ל יכולות להישען על הרווחים העקביים שלהן כדי לנהל את העלויות הנוספות. בנוסף, הן מכניסות מזומנים אז יש פחות סיכוי לכשלים פיננסיים בלתי צפויים למיניהם. האמינות הזו לא רק הופכת את החברות הללו לגמישות יותר אלא גם לאטרקטיביות יותר למשקיעים שמעריכים יציבות, שאמורה לתמוך במחירי המניות שלהן.

גולדמן זאקס עשה את החישובים הנדרשים על סמך שלושת הגורמים הללו, והוא זיהה רשימה של חברות שלהערכותו עומדות להיות העמידות ביותר: בראש הרשימה שלו נמצאות Cisco, Costco, Paychex, Cadence Design System, Cognizant Technology Solutions, Visaו.Fastena-  

החברות המובילות של גולדמן זאקס. גרף מאת TradingView

האלופות האלה מתהדרות במינוף נטו שלילי, מה שמצביע על כך שיש להן יותר מזומנים מאשר חובות. בנוסף, הEBIT  שלהן גבוה, בין פי 35 ל-90 מהוצאות הריבית השוטפות שלהם, מה שמסמן עמדה חזקה לכסות את דמי הריבית ויציבות.

אין בכתוב כל המלצה לביצוע פעולה כלשהי כולל קניה/מכירה/החזקה של המניות המתוארות בכתבה. ככלל, חובה על הקורא לעשות מחקר מעמיק בהתייחס לכל רעיון השקעה שהוא.