אבידן מלמד ואלי לוי
15/02/2011
שבוע יציב עבר על שוק המניות המקומי, לאחר התפוגגות מסוימת באי הוודאות על רקע האירועים במצרים. כתוצאה מכך, סטיות התקן הגלומות באופציות המעו"ף ירדו לאורך כל השבוע לרמה של 13.5%. הריסק המחשב את ההפרש בין סטיית התקן באופציית PUT בעלת דלתא 25 לבין אופציית CALL בעלת דלתא זהה, ירד אף הוא לרמה של 3.3% וזאת מרמה של 4% בתחילת השבוע. ככל שהפער גדול יותר כך השוק מתמחר תרחיש פסימי יותר והפוך. בשוקי העולם תמכו הדוחות הכספיים הטובים וכן נתוני המאקרו המעודדים במדדים המובילים, אשר המשיכו את הדהירה מתחילת השנה ועלו בסיכום שבועי בכ-1.5%.
ישראל- מבט קדימה: בראיה לטווח הקצר, לאחר התפטרותו של נשיא מצרים והרגיעה הזמנית בזירה הפוליטית, יושפע המסחר בעיקר משני גורמים:
1. פרסום נתוני המכירות הקמעונאיות- נתון מאקרו כלכלי חשוב שיראה אור בארה"ב ביום שלישי הקרוב, אשר לו נודעת השפעה על התמ"ג האמריקני ועל כיוון השוק.
2. המשך פרסום הדוחות הכספיים בשוק המקומי. נציין כי עונת הדוחות הנוכחית החלה בדוחותיה המאכזבים של חברת טבע. נזכיר, שסקר החברות בנוגע לרבעון הראשון לשנת 2011 העיד על אופטימיות מצד מנהלי החברות וכי ההתאוששות הכלכלית צפויה להימשך גם ברבעון הנוכחי.
לדעתנו, כמו בשבוע שעבר, מדד המעו"ף יסחר בטווח הדשדוש של 1280 עד 1325 הנקודות עד לשבוע הפקיעה הנוכחי . נזכיר שברמת 1280 הנקודות ישנה תמיכה טכנית משמעותית. עם הגעת המדדים לסביבה זו ניתן היה להבחין בתנועת קונים ניכרת, כמו בפעם הקודמת. מנגד, ברמות של 1325 הנקודות הורגש לחץ של מוכרים, בעיקר מצד מוכרי אופציות ה-Call . רק יציאה מאחד הטווחים הנ"ל על בסיס סגירה תוביל מהלך לאחד הכיוונים. כמו כן, לדעתנו כדאי למשקיע אשר שמצוי בפוזיציה מנייתית מלאה על מדד המעו"ף, לנצל את סטיות התקן הנמוכות הגלומות באופציות המעו"ף ולרכוש הגנות באמצעות מרווחים יורדים.
לעומת זאת, בטווח הבינוני ארוך, עד סוף השנה, תשלוט המגמה החיובית בסופו של דבר. נתוני המאקרו והמיקרו המעודדים אשר תמכו במשק המקומי בשנה שחלפה ימשיכו לעשות כן גם בשנה הקרובה. ניתן לראות שכבר מתחילת השנה מעידים נתוני המאקרו המפורסמים ע"י הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה על שיפור בצריכה הפרטית. נתון זה שהינו בעל משקל כבד בתמ"ג יתמוך בהמשך הצמיחה במשק. להערכתנו, התמ"ג בישראל יצמח השנה בכ-3.8%. כמו כן, התשואות הנמוכות באפיקים הסולידיים ושינוי טעמם של הציבור כתוצאה מזה יעניקו תמיכה להמשך עליות השערים בשוק המניות. לכן, כל ירידה משמעותית בשוק המניות המקומי תהווה הזדמנות כניסה טובה ללקוחות אשר מצויים בפוזיציה מנייתית נמוכה.
שוק האג"ח:
- התייצבות המצב במצריים
- הסחורות הרכות ממשיכות לשבור שיאים
- שינוי המשקולות במדד המחירים לצרכן
- התשואות בארה"ב נותרו ללא שינוי משבוע שעבר ועומדות על 3.65%
- מומלץ למכור אגרות חוב קונצרניות בריבית משתנה
השבוע נפתח המסחר באגרות החוב בעליות שערים הן באגרות החוב הממשלתיות והן באגרות החוב הקונצרניות. על רקע העליות התייצבות המצב במצריים וירידת התשואות בארה"ב ביום שישי האחרון. השלטון במצריים עבר לידי הצבא אשר הכריז על כוונתו להמשיך ולכבד הסכמים בינלאומיים, כולל הסכם השלום עם ישראל. כמו כן, הודיעה תנועת האחים המוסלמים על כך שאין בכוונתה להתמודד בבחירות הקרובות.
שינוי במשקולות במדד המחירים לצרכן: משקלו של סעיף הדיור עלה ומהווה שוב, בדומה לשנת 2009, את המשקל הגבוה ביותר בסל הצריכה. המשקל הממוצע של סעיף הדיור למשק בית הינו 24.4% לעומת 20.4% בסל הקודם. משקל סעיף תחבורה ותקשורת ירד והגיע למשקל של 20.5%, לעומת 21% בסל הקודם. משקלו של סעיף המזון (כולל ירקות ופירות) ירד אף הוא ומהווה 16.9% מסל הצריכה החדש של מדד המחירים לצרכן לעומת 18.4% בסל הקודם. להערכתנו, עדכון המשקולות חיובי למשק הישראלי, שכן מדד המחירים לצרכן יושפע פחות מעליית מחיר המזון בעולם. כמו כן, התמתנות בסעיף הדיור השנה תמתן את עליית מדד המחירים לצרכן. מדד המחירים שצפוי להתפרסם ביום שלישי, צפוי להיוותר ללא שינוי.
האפיק השקלי: תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 3.65%, ללא שינוי משבוע שעבר. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב המשיך לרדת גם בשבוע שעבר ועומד כעת על כ- 1.43%, מהכיוון של עלייה חדה יותר בתשואות בארה"ב. חשיפה לאפיק זה מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל. בשבוע שעבר המלצנו להתחיל להשקיע במינון נמוך באגרת החוב ממשלתי שקלי 219, מח"מ 6.33, אשר הגיעה ביום ראשון שעבר לתשואה של כ- 5%. במהלך השבוע רשמה אגרת החוב עליות שערים וכרגע עומדת התשואה על 4.89%. להערכתנו עדיין אפשר להשקיע באגרת החוב במינון נמוך.
ריבית משתנה: לבנק ישראל יש את כל הסיבות להעלאת ריבית נוספת בקרוב:
1. עליית ציפיות האינפלציה מעל לרף ה- 3%
2. חוזקת הדולר
3. נתוני מאקרו מקומיים טובים מן הציפיות וריבית שאינה מתאימה למצב המשק כפי שפרסמנו בסקירה השנתית, אנו צופים עלייה חדה יותר מציפיות השוק השנה. חשיפה לאפיק זה, מומלצת במינון נמוך ע"י אגרת חוב ממשלתית, המרווחים באפיק הקונצרני בריבית משתנה נמוכים מאוד, כתוצאה מהיצע נמוך של אגרות חוב מסוג זה. לכן לא מומלץ להשקיע באגרת חוב קונצרנית בריבית משתנה, החשיפה מומלצת דרך האפיק הממשלתי.
האפיק הצמוד: אנו ממליצים על נטייה קלה לאפיק הצמוד על פני השקלי מהסיבות הבאות:
1. המשך התחזקות מחירי הסחורות ללא מימוש בטווח הקצר תוביל לעליות מחירים
2. ריבית ריאלית שלילית שאינה מתאימה למצב המשק תוביל ללחצים אינפלציוניים
3. נתוני מאקרו חזקים בארץ ובעולם.
מנגד, עליית הריבית מהר מן הצפוי בשוק וקיפאון במדד הדיור יכולים להפתיע ולשנות את התמונה. האינפלציה השנה צפויה לעלות במעל ל- 3%. ציפיות האינפלציה במח"מ 2-5, המשיכו לעלות בשבוע שעבר ועומדות על כ- 3.25%. הציפיות לטווח הקצר עומדות על 3.08%. אנו ממליצים על חשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר-בינוני ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג גבוה במח"מ הבינוני(A+ ומעלה) ואגרות חוב קונצרניות בדירוג נמוך יותר במח"מ הקצר.
נכתב ע"י אבידן מלמד ואלי לוי,
More בית השקעות
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
