הריבית בארה"ב - מתנת חג המולד של פאוול - וול סטריט מגיבה בעליות

הבנק המרכזי הפדרלי בארצות הברית הודיע היום כצפוי כי הוא משאיר את הריבית על כנה. למרות שזו לכאורה ההזדמנות האחרונה של הפד להעלות את הריבית, אף אחד לא באמת העריך שהוא יעלה את הריבית היום. פאוול בדרך כלל דואג לא להפתיע את השווקים, וכך עשה גם הפעם.

כפי שהנתונים הראו, גם מדד המחירים לצרכן, וגם נתוני ה-PCE התיישרו עם ההערכות, ועם הכיוון של האינפלציה. בקצב כזה האינפלציה מגיעה ליעד בקרוב. העניין היחיד שנותר הוא עניין אינפלציית הליבה, שהיא הבעייתית שמסרבת לרדת.

לאור זאת, ההערכה בשווקים לא היתה לא האם הפד יעלה את הריבית, אלא מתי יוריד את הריבית. כאן הדעות כבר לא היו חד משמעיות, ההערכות מתחילות ממרץ ועד יולי, לפי החוזים ב-CME, התחזקה כעת ההערכה שהפד יוריד את הריבית כבר במרץ. עוד היום ההערכת היתה מתחת ל-40%, ואילו כעת עלתה לכמעט 66% סיכוי להורדת ריבית במרץ. נזכיר שבראייה היסטורית, למשקיעים עדיף להיכנס לשוק חודשיים שלושה לפני הורדת הריבית, זה אומר, שאם ההערכות הן להורדת ריבית במרץ, הזמן להיכנס הוא, ובכן - עכשיו.

 

כמה נקודות ממסיבת העיתונאים

מסיבת העיתונאים של פאוול היתה אף היא חיובית. לא מעט התבטאויות של פאוול שהתייחסו לזה שמבחינת הפד אפשר להתחיל לחפש אינדיקציות להורדת ריבית. ממש מתנת חג מולד מהפד. אלה הנקודות שעלו במסיבת העיתונאים.

1. לראשונה, נושא הורדת הריבית עלה על השולחן. כן כן, חיובי אמרנו.
2. הפד לראשונה השתמש במילה 'שיא' בהתייחס לריבית. כשאמר שלדעת חברי הוועדה הריבית נמצאת באזור שיא הריבית. הוא כמובן לא שלל אפשרות להעלות, אבל זו נראית קלושה כעולה מדבריו.
3. פאוול אמר שלדעת חברי הפד, אפשר להביא בחשבון שיקולים נוספים במדיניות, כלומר היחס שבין הצורך בריסון הכלכלה מול הרצון לתמוך בפעילות נמצא באיזון. כלומר אין ממש צורך להחמיר יותר.
4. פאוול אמר שאף אחד מחברי הפד לא סבר בתרשים הנקודות שיש להעלות ריבית.

בקיצור, מסיבת עיתונאים חיובית שהוסיפה למהלך העליות שהחל עם הודעת הריבית.

הפד ממשיך את קו צמצום המאזן שלו, כלומר מכירת איגרות חוב וקליטת הנזילות העודפת. כפי שהראה משה שלום בכתבה שמדברת על ניהול הנזילות של הפד.

החשש הוא לא מפני העלאת ריבית, אלא מהורדה מוקדמת מדי

אמנם אין לפד שום רצון לזעזע שלא לצורך את השווקים. הנתונים בסך הכל מתקדמים בכיוון הנכון, גם אם לא במהירות שהפד היה רוצה. החשש מפני זעזוע משמעותי עדיין קיים, ולא סביר להניח שהפד ירצה להחמיר את החשש הזה.

עדיין הפד ירצה לראות נחיתה רכה 'Soft Landing', התרחיש הזה קיים, ונתוני התעסוקה אף תומכים בכך. כלומר, הנה הריבית גבוהה, 5.5%, אבל שוק התעסוקה מראה סימנים של עוצמה. כל עוד שוק התעסוקה חזק, והאינפלציה יורדת, הפד ירגיש בנוח להשאיר את הריבית גבוהה לאורך זמן.

אם כבר מדברים על כיוון להמשך, ועל חשש של הפד, עדיין יש סיכוי שהצפי של המשקיעים להורדת ריבית לא תפגוש את המציאות. שכן הפד גם חושש ממצב שבו הוא בטעות מוריד את הריבית מוקדם מדי, ואז האינפלציה חוזרת לעלות. אחרי שהפד טעה כמה פעמים בזיהוי הכיוון של האינפלציה, הוא לא ימהר להוריד ריבית, כדי לא להיתפס שוב בטעות.