Dreamstime Images
משה שלום
24/12/2023
מי היה מאמין שנראה תקומה כה מהירה של המדדים, ועוד כאשר המלחמה לא סיימה את שלבה הראשון: חיסול החמאס בדרום. הרי, לפנינו שלבים נוספים רבים: סיום טרגדיית החטופים, פתרון מדיני-צבאי בצפון, והגעה למצב הקבע ברצועה. כל זה כאשר המשק הישראלי מתפקד ב"חצי כוח", מושבת, בחלקו-מלואו, בסקטורים שלמים (תיירות, צריכה ובילוי מקומיים), ומנוטרל מהרבה מהכוח היצירתי המועסק כרגע במילואים, בחזיתות השונות.
ידוע היטב לרבים וטובים שהתשואות שיוצגו בהמשך, תחת הרובריקה של "מתחילת השנה", מכילות ירידות גדולות, ועליות נחמדות, אבל מכילות בעיקר שיקום שקרה מתחילת נובמבר. כדי לקבל מושג על מה שקרה בשווקים בחו"ל, ואצלנו, באותה תקופה של תקומה, הנה גרף משווה של מדדי ישראל, ומדדי ארה"ב עבור אותה תקופה (01-11-2023-18-12-2023):
מנמוך של 10.69% במדד ת"א 35, ועד גבוה של 20.27% במדד הראסל-2000. וכך, קיבלנו עכשיו אווירה חיובית מדהימה לגבי שוקי המניות בארץ ובעולם. אין כמו עליות כדי לייצר פסיכולוגיה אופטימית! בסביבה כזו, היה מעניין לראות מה עשו הקרנות המדמות תיק השקעה, עם מגבלה של עד 20% חשיפה מנייתית. קרנות הנחשבות ל"אמצע הדרך" ברמת הסיכון היחסי של הקרנות המדמות תיק מהסוג הזה. בין ה-5-95 ועד ה-50-50. וזה בדיוק מטרת כתבה זו.
בחירת הקרנות נעשתה על הבסיס הבא: מיון ראשוני על פי גודל הקרן, על בסיס ההנחה שהגודל מייצג גם סוג של פופולאריות, מעבר לוותק. שנית, לא יוצגו שתי קרנות מאותו ספק. וכך הגענו ל-10 הקרנות שלפניכם:
הקרנות מגיעות מהחברות הטובות בארץ, כאשר הגדולה מכולן מגיעה ממיטב, עם 1231.70 מיליוני שקלים תחת ניהול. האחרונה בתור, מגיעה מהראל, והיא מנהלת רק 510.10 מיליונים. שימו לב שאין הרבה קרנות ששינו מדיניות מאז הקמתן (אילים, הראל), שכל הקרנות וותיקות למדי, ושכולן די דומות ברמת סטיות התקן שלהן: 0.67%-0.86%.
למה זה די מדהים? כי יש בכל זאת השפעה גדולה של 20% מניות בתיק השקעות, והיינו מצפים למשהו קצת יותר משמעותי, ושונה בין הקרנות. גם דמי הניהול די קרובים, כאשר הקרן של מגדל גובה הכי פחות, עם 0.75%, מול 0.95% בקרן של ילין לפידות, ובקרן של פורסט. נקודה אחרונה מעניינת: אחרי קבלת נתוני הגיוסים של נובמבר (חודש מצוין בשווקים!), ראינו גיוסים רק ב-3 קרנות: אילים, אושן יצירה, ומור. כל השאר עדיין פדו כסף. אני חושב שלתשואות של אותן קרנות היו השפעה על מעשי המשקיעים בתחום הזה. ראו בהמשך.
אם מסתכלים על החשיפות (המעודכנות לסוף 09-2023), אנו רואים שגם בתחום החשיפה המנייתית הכללית לא היה מרווח שינויים גדול כל כך: 18.61% בקרן של ילין לפידות, המובילה בתחום הזה, מול 15.05% בלבד בקרן של פורסט. ניתן לומר זאת גם בחשיפה למט"ח, חוץ במקרה אחד: הקרן של אושן יצירה חשופה ב-17.84%, מול מצב של בין 9-7% אצל האחרות.
שוב, נראה בהמשך שאושן הצליחה להיות המובילה בתשואה, מתחילת השנה, ויש, כנראה, השפעה של החשיפה לחו"ל למצב שנוצר בתשואה. כל הקרנות יושבות על אג"ח מדורג טוב (AA-A) חוץ מהקרן של פורסט, שהממוצע באג"ח שלה נמוך למדי עם BBB+. בכלל, פורסט יושבת עם האחוז הגבוה ביותר של אג"ח (78.86%), כאשר הקרן עם הכי פחות אג"ח היא הקרן של ילין לפידות (54.23%). מכאן אנו מגיעים לביצועים, שהוא החלק המעניין יותר מכל את המשקיעים:
הטבלה האחרונה הזו ממוינת על פי התשואה שהושגה מאז תחילת השנה. בראש הרשימה, כאמור, אושן יצירה, עם 10.06%, ומיד אחריה, אילים, עם 9.78%. לא הבדל כזה גדול (אגב, שימו לב שהקרן של אושן הינה היחידה בהוסטינג: איילון-אושן. האם יש קשר?...). אחרי שתי הקרנות המובילות, אנו מוצאים רצף די חלק של הקרנות האחרות: ממור (7.97%), ועד האחרונות (פורסט – 5.48%, פסגות – 5.35).
אין לטעות כאן: למרות התחושה הכללית של החיוב, צריך לזכור שהטובה ביותר (אושן) עשתה כמעט פי 2 מהגרועה ביותר. מן הטבלה אנו מקבלים גם נתונים מעניינים נוספים: בשנת 2022, כל הקרנות היו באדום, אבל, שוב, לא באותה מידה. פורסט ירדה אז רק 3.79%-, כאשר הקרן של ילין לפידות צנחה ב-8.01%-. וזו דוגמה נוספת להבדל דרמטי, בין הראשונה לאחרונה, בטווח מסוים: יותר מפי 2 הבדל. ה"שנתיים" הרבה פחות דרמטיים אבסולוטית, למרות שהטובה הייתה עם 4.86% (אושן) מול פסגות (1.25%-).
אנא ראו את ההשוואות בצורה גראפית, כדי לקבל תחושה של המגמות, והשינויים, שקרו במהלך הטווחים השונים:
לסיכום נאמר:
קרנות ה-20-80 הוא מעוז של המשקיעים המעוניינים להשתתף במה שקורה בשוק, מבלי לקחת סיכונים גדולים מדיי. 10 הקרנות הגדולות שלפניכם מראות שיש הבדלים מהותיים בתוצאה הסופית. זו שיכולה להתקבל מבחירת קרן כזו בודדת.
לכן, ראשית דבר, לעשות שיעורי בית. שנית, אין לקחת עמדה בקרן בודדת, כי אי אפשר לדעת איך השוק עצמו ישתנה ביחס לבחירות הספציפיות שנלקחו על ידי מנהלי ההשקעות של הקרנות. ושלישית, יש צורך בתזמון בסיסי של השוק עצמו.
כאשר כל המערכת נתונה לסטרס ולדיכאון, החלוקה של 20-80, או כל חלוקה אחרת, לא תציל מהפסדים. אבל, כאשר המצב הופך להיות חיובי בכלל, למרות שזה יכול להיות מאוד מפתיע, הקרנות מהסוג הזה יכולות להיות בסיס איתן בתיק. המון הצלחה ויחד ננצח!
ידוע היטב לרבים וטובים שהתשואות שיוצגו בהמשך, תחת הרובריקה של "מתחילת השנה", מכילות ירידות גדולות, ועליות נחמדות, אבל מכילות בעיקר שיקום שקרה מתחילת נובמבר. כדי לקבל מושג על מה שקרה בשווקים בחו"ל, ואצלנו, באותה תקופה של תקומה, הנה גרף משווה של מדדי ישראל, ומדדי ארה"ב עבור אותה תקופה (01-11-2023-18-12-2023):
מנמוך של 10.69% במדד ת"א 35, ועד גבוה של 20.27% במדד הראסל-2000. וכך, קיבלנו עכשיו אווירה חיובית מדהימה לגבי שוקי המניות בארץ ובעולם. אין כמו עליות כדי לייצר פסיכולוגיה אופטימית! בסביבה כזו, היה מעניין לראות מה עשו הקרנות המדמות תיק השקעה, עם מגבלה של עד 20% חשיפה מנייתית. קרנות הנחשבות ל"אמצע הדרך" ברמת הסיכון היחסי של הקרנות המדמות תיק מהסוג הזה. בין ה-5-95 ועד ה-50-50. וזה בדיוק מטרת כתבה זו.
בחירת הקרנות נעשתה על הבסיס הבא: מיון ראשוני על פי גודל הקרן, על בסיס ההנחה שהגודל מייצג גם סוג של פופולאריות, מעבר לוותק. שנית, לא יוצגו שתי קרנות מאותו ספק. וכך הגענו ל-10 הקרנות שלפניכם:
הקרנות מגיעות מהחברות הטובות בארץ, כאשר הגדולה מכולן מגיעה ממיטב, עם 1231.70 מיליוני שקלים תחת ניהול. האחרונה בתור, מגיעה מהראל, והיא מנהלת רק 510.10 מיליונים. שימו לב שאין הרבה קרנות ששינו מדיניות מאז הקמתן (אילים, הראל), שכל הקרנות וותיקות למדי, ושכולן די דומות ברמת סטיות התקן שלהן: 0.67%-0.86%.
למה זה די מדהים? כי יש בכל זאת השפעה גדולה של 20% מניות בתיק השקעות, והיינו מצפים למשהו קצת יותר משמעותי, ושונה בין הקרנות. גם דמי הניהול די קרובים, כאשר הקרן של מגדל גובה הכי פחות, עם 0.75%, מול 0.95% בקרן של ילין לפידות, ובקרן של פורסט. נקודה אחרונה מעניינת: אחרי קבלת נתוני הגיוסים של נובמבר (חודש מצוין בשווקים!), ראינו גיוסים רק ב-3 קרנות: אילים, אושן יצירה, ומור. כל השאר עדיין פדו כסף. אני חושב שלתשואות של אותן קרנות היו השפעה על מעשי המשקיעים בתחום הזה. ראו בהמשך.
אם מסתכלים על החשיפות (המעודכנות לסוף 09-2023), אנו רואים שגם בתחום החשיפה המנייתית הכללית לא היה מרווח שינויים גדול כל כך: 18.61% בקרן של ילין לפידות, המובילה בתחום הזה, מול 15.05% בלבד בקרן של פורסט. ניתן לומר זאת גם בחשיפה למט"ח, חוץ במקרה אחד: הקרן של אושן יצירה חשופה ב-17.84%, מול מצב של בין 9-7% אצל האחרות.
שוב, נראה בהמשך שאושן הצליחה להיות המובילה בתשואה, מתחילת השנה, ויש, כנראה, השפעה של החשיפה לחו"ל למצב שנוצר בתשואה. כל הקרנות יושבות על אג"ח מדורג טוב (AA-A) חוץ מהקרן של פורסט, שהממוצע באג"ח שלה נמוך למדי עם BBB+. בכלל, פורסט יושבת עם האחוז הגבוה ביותר של אג"ח (78.86%), כאשר הקרן עם הכי פחות אג"ח היא הקרן של ילין לפידות (54.23%). מכאן אנו מגיעים לביצועים, שהוא החלק המעניין יותר מכל את המשקיעים:
הטבלה האחרונה הזו ממוינת על פי התשואה שהושגה מאז תחילת השנה. בראש הרשימה, כאמור, אושן יצירה, עם 10.06%, ומיד אחריה, אילים, עם 9.78%. לא הבדל כזה גדול (אגב, שימו לב שהקרן של אושן הינה היחידה בהוסטינג: איילון-אושן. האם יש קשר?...). אחרי שתי הקרנות המובילות, אנו מוצאים רצף די חלק של הקרנות האחרות: ממור (7.97%), ועד האחרונות (פורסט – 5.48%, פסגות – 5.35).
אין לטעות כאן: למרות התחושה הכללית של החיוב, צריך לזכור שהטובה ביותר (אושן) עשתה כמעט פי 2 מהגרועה ביותר. מן הטבלה אנו מקבלים גם נתונים מעניינים נוספים: בשנת 2022, כל הקרנות היו באדום, אבל, שוב, לא באותה מידה. פורסט ירדה אז רק 3.79%-, כאשר הקרן של ילין לפידות צנחה ב-8.01%-. וזו דוגמה נוספת להבדל דרמטי, בין הראשונה לאחרונה, בטווח מסוים: יותר מפי 2 הבדל. ה"שנתיים" הרבה פחות דרמטיים אבסולוטית, למרות שהטובה הייתה עם 4.86% (אושן) מול פסגות (1.25%-).
אנא ראו את ההשוואות בצורה גראפית, כדי לקבל תחושה של המגמות, והשינויים, שקרו במהלך הטווחים השונים:
לסיכום נאמר:
קרנות ה-20-80 הוא מעוז של המשקיעים המעוניינים להשתתף במה שקורה בשוק, מבלי לקחת סיכונים גדולים מדיי. 10 הקרנות הגדולות שלפניכם מראות שיש הבדלים מהותיים בתוצאה הסופית. זו שיכולה להתקבל מבחירת קרן כזו בודדת.
לכן, ראשית דבר, לעשות שיעורי בית. שנית, אין לקחת עמדה בקרן בודדת, כי אי אפשר לדעת איך השוק עצמו ישתנה ביחס לבחירות הספציפיות שנלקחו על ידי מנהלי ההשקעות של הקרנות. ושלישית, יש צורך בתזמון בסיסי של השוק עצמו.
כאשר כל המערכת נתונה לסטרס ולדיכאון, החלוקה של 20-80, או כל חלוקה אחרת, לא תציל מהפסדים. אבל, כאשר המצב הופך להיות חיובי בכלל, למרות שזה יכול להיות מאוד מפתיע, הקרנות מהסוג הזה יכולות להיות בסיס איתן בתיק. המון הצלחה ויחד ננצח!
