הפד וה-ECB תחת מבחן הכלכלה העולמית

ההתפתחויות האחרונות בשוקי האג"ח בארה"ב ובאירופה חושפות דינמיקה כלכלית מורכבת, המשקפת את השפעתם של ציפיות הצמיחה, האינפלציה ומדיניות מוניטרית ופיסקלית.

התרחשויות בארה"ב:

על פי ניתוח של אלים רמטולה, אסטרטג בכיר בבנק השוויצרי ,EFG תשואות האג"ח האמריקאיות ל-2 שנים רשמו ירידה חדה באוגוסט בעקבות נתוני תעסוקה חלשים, אך התאוששו עם נתוני תעסוקה מפתיעים לטובה שפורסמו באוקטובר. הפדרל ריזרב, שעדיין מפחית ריבית אך בקצב איטי יותר, מתמקד כעת בצמיחה על חשבון המלחמה באינפלציה. תשואות האג"ח ל-10 שנים, שנפלו גם הן באוגוסט, התאוששו בצורה חדה יותר, מה שגרם לשינוי משמעותי בעקומת התשואות.

במקביל, ציפיות להוצאות פיסקליות מוגברות תחת ממשל טראמפ, כמו קיצוצי מסים ותוספת תקציב לביטחון, יחד עם עלייה ברמת החוב הלאומי, מעלות את הדרישה לתשואות גבוהות יותר מצד משקיעים. רמטולה מזהיר מפני אפשרות ל"בריחת משקיעים" בדומה למה שחוותה בריטניה בסתיו 2022.

אירופה: איטיות מסוכנת?

בגוש האירו, ניתוחו של רמטולה מצביע על כך שה-ECB נאבק להתמודד עם כלכלה חלשה ואינפלציה עקשנית, כשאפשרויות התמריצים הפיסקליים מוגבלות. התשואות ל-2 שנים נותרות סביב 2.2%, אך השוק מעריך כי הבנק המרכזי פועל לאט מדי. כתוצאה מכך, עלולה להידרש הורדת ריבית אגרסיבית יותר בעתיד. במקביל, תשואות האג"ח ל-10 שנים עלו מעט, בעיקר בהשפעת התאוששות התשואות בארה"ב.

לדברי רמטולה, הפער בין מדיניות הפד לשוק איננו בר-קיימא. הפד עשוי לעצור את הפחתות הריבית אם הכלכלה האמריקאית תמשיך להציג נתוני צמיחה טובים, אך במקרה של מיתון – תשואות האג"ח עלולות לצנוח במהירות. באירופה, מדיניות מתונה מצד ממשל טראמפ עשויה להקל על גוש האירו להימנע ממיתון, אך האתגרים הפוליטיים והכלכליים מוסיפים חוסר ודאות.