אורן שרעבי ואלי לוי
26/07/2011
שבוע מסחר חיובי, גם אם תנודתי, עבר על שוק ההון המקומי. המדדים המובילים הציגו עליות שערים וניתן היה להבחין כי חלה ירידה במפלס הפחד בקרב המשקיעים. במהלך השבוע התבהרה התמונה המאקרו כלכלית ברחבי העולם ונשמעה צפירת הרגעה מכיוון האיחוד האירופאי בכל הקשור למשבר ביוון. גם הדוחות החיוביים שהתפרסמו בוול סטריט תרמו לאווירה החיובית ובסיום השבוע עמדו סטיות התקן הגלומות במדד המעו"ף על שיעור של 13.5%, לאחר שבמהלך השבוע שהו בסביבה גבוהה הרבה יותר (מעל ל-19%).
סיכום מדדים שבועי: מדד ת"א 25 עלה בשיעור של 1%, מדד הבנקים עלה בשיעור נאה של 2.5%, מדד הנדל"ן עלה בשיעור של 1.2% ומדד יתר 50 עלה ב- 0.4%.
ארצות הברית ואירופה: כחמישית מכלל החברות במדד ס.פ 500 פרסמו שבוע שעבר דוחות רבעוניים. 75% מכלל הדוחות הצביעו על רווח למניה גבוה מהצפי. בין השמות המשמעותיים השבוע ניתן היה למצוא תאגידי ענק כדוגמת IBM, קוקה קולה, AT&T, AMD, אינטל, מקדונלדס, מייקרוסופט וכמובן חברת אפל שביום לאחר פרסום דוחותיה זינקה בשיעור של 7.8% לאחר שהציגה את הדוח הרבעוני הטוב ביותר בתולדותיה. הדוחות הטובים העניקו רוח גבית למדדים המובילים בוול סטריט שעלו בסיכום שבועי ביותר מ1.5% ומדד הVIX ירד בשיעור של 22%. גם הידיעות מאירופה תרמו לאווירה החיובית. המגעים לפתרון משבר החוב הריבוני נכנסו להילוך גבוה.
כפי הנראה, החליטו מנהיגי האיחוד האירופאי להתערב בשוק המשני ולהבטיח כי תשמר רמה גבוהה של נזילות בשווקים על מנת לסייע לבנק האירופאי המרכזי (ECB) ולמדינות כמו יוון ופורטוגל. המסחר בשוקי העולם מצוי עדיין תחת עננת משבר תקרת החוב האמריקאי. נכון לסוף השבוע, הגיעו השיחות לפתרון המשבר למבוי סתום. בהמשך השבוע צפויים להתפרסם נתוני מאקרו חשובים בארצות הברית בניהם: מדד אמון הצרכנים (ביום ג' הקרוב), רמת תביעות ראשוניות לדמי אבטלה (ביום ה' הקרוב) ונתוני התמ"ג במונחים שנתיים ורבעוניים (ביום ו' הקרוב).
ישראל: שוק ההון המקומי פיגר השבוע אחרי המדדים בעולם. בטווח המיידי, יעמוד המסחר באחד העם בצל פקיעת אופציות המעו"ף ולפיכך סביר שיתאפיין בתנודתיות גבוהה.
מבחינת נתוני המאקרו של המשק הישראלי הציגו הנתונים בחודש יוני שחיקה מסוימת. מדד מנהלי הרכש רשם ירידה של 2.1 נקודות (המדד עדיין מצוי מעל לגבול 50 הנקודות ומעיד על המשך התרחבות במשק, גם אם בקצב איטי יותר), קצב גביית המיסים ביוני לא עמד בתחזית וגם שוק הנדל"ן מראה סימנים של האטה. למרות האמור לעיל, המשק הישראלי עדיין נראה כמקור של יציבות ביחס לשאר שוקי ההון בעולם. בטווח הקרוב אנו סבורים כי המסחר בשוק המקומי ימשיך להתאפיין בדשדוש, תוך גילוי תנודתיות גבוהה על רקע המתרחש מעבר לים. אנו משמרים את המלצתנו להתחיל להגדיל את הרכיב המנייתי בתיקי ההשקעות בצורה מדודה והדרגתית, תוך התמקדות במניות המעו"ף ובעיקר מניות הבנקים.
שוק האג"ח:
- הריבית לחודש אוגוסט צפויה להוותר ללא שינוי
- עונת הדוחות: רוב החברות שפרסמו עד כה עקפו את התחזיות
- התשואות בארה"ב ל- 10 שנים עלו לרמה של 2.96%
- מחיר חבית נפט בארה"ב עלה כמעט ל- 100 דולר וביום שישי נסגר במחיר 99.81 דולר
- המלצתנו למשקל קל לטובת האפיק השקלי על פני הצמוד נותרה ללא שינוי
- באפיק הצמוד מומלץ להתמקד במח"מ הקצר
- באפיק השקלי מומלץ להתמקד במח"מ הבינוני
ארה"ב: משבר החוב בארה"ב: 11 יום נותרו לאישור הגדלת תקרת החוב בארה"ב. אובאמה כינס ישיבת עיתונאים בה הביע את חששותיו מחדלות פירעון.
אירופה: מנהיגי אירופה הכריזו על תוכנית סיוע שנייה למדינות הבעייתיות, פורטוגל, יוון ואירלנד. להערכתנו, התוכנית כמו התוכניות הקודמות תספק פתרון זמני או דחייה של הבעיות, בדיוק כמו בשנה שעברה.
בארץ: המדד המשולב למצב המשק בחודש יוני עלה ב-0.2% ומתחילת השנה התרחב בכ- 5.5%. הייצור התעשייתי לחודש מאי גדל ב-2.4%.
משבר הדיור: מחאת הנדל"ן שהחלה לפני כשבוע וחצי צברה אמש תאוצה בהפגנת ענק נגד מחירי הדיור. ראש הממשלה הבטיח שיציג פתרון ביחד עם שר האוצר ושר השיכון בימים הקרובים.
האפיק השקלי: עדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. תשואות אגרות החוב ל- 10 שנים בארה"ב עומדות על 2.96%. פער התשואות בין אגרת החוב הממשלתית שקלית לאגרת חוב ל-10 שנים בארה"ב ירד בשבוע שעבר ועומד על כ- 2.14%, בעיקר בעקבות ירידת התשואות בישראל. חשיפה לאפיק השקלי מומלצת דרך המח"מ הבינוני. על מנת לנצל את עיוות המס** הקיים יש לבצע את החשיפה ללקוחות פרטיים דרך קרנות נאמנות או תעודות סל.
להלן מספר אגרות חוב מומלצות(בהשוואה לאגרות חוב עם מאפייני מח"מ ודירוג זהים):
| אג"ח | מחיר | מח"מ | תשואה ברוטו | מרווח ממשלתי | דירוג | הצמדה |
| דסיקונט השקעות 9 | 105.3 | 3.72 | 6.22% | 1.94% | AA3 | שקלי קבוע |
| הוט ב' | 103.55 | 4.54 | 6.70% | 2.24% | A+ | שקלי קבוע |
| דלק קבוצה 15 | 104.15 | 4.24 | 8.19% | 3.80% | A+ | שקלי קבוע |
| דיסקונט ה' | 102.71 | 4.78 | 6% | 1.47% | A+ | שקלי קבוע |
| וילאר ה' | 100.82 | 3.58 | 5.66% | 1.42% | AA- | שקלי קבוע |
ריבית משתנה: מתחילת השנה עלתה הריבית ב- 1.25% ל- 3.25%. גם בהכרזת הריבית מחר צפוי הנגיד להותיר את הריבית ללא שינוי. יחד עם זאת, להערכתנו הריבית תמשיך לעלות השנה ותעמוד על 3.75% בסוף השנה. לאחר תקופה ארוכה שבה המלצנו להשקיע באפיק דרך אגרות החוב הממשלתיות אנו משנים את המלצתנו וכעת מומלץ להיכנס לאפיק דרך אגרות חוב קונצרניות. השינוי נובע מעלייה חדה במרווחים בגלל ריבוי הנפקות. אנו ממליצים על חשיפה של כ- 7.5% מהתיק לאפיק זה.
האפיק הצמוד: מדד המחירים לצרכן לחודש יוני עלה ב- 0.4%, בהתאם לתחזיות המוקדמות. שני המדדים הקרובים צפויים להיות גם כן חיוביים ולעלות בכ- 0.6% ביחד. כפי שציינו המדד יושפע בעיקר מסעיף מדד הדיור. סעיף זה משפיע הרבה יותר בעקבות עדכון משקלו ל- 25% מהמדד בתחילת השנה. כמו כן, צפוי עדכון של כ- 10% במחירי החשמל בקרוב.
אנו מאמינים שקצב האינפלציה שהיה בשנה האחרונה לא יחזור על עצמו. להערכתנו, ציפיות האינפלציה נותרו עדיין גבוהות לכל אורך הטווחים ולכן אנו מותירים את המלצתנו לעדיפות קלה לאפיק השקלי על פני הצמוד. באפיק הצמוד, אנו ממליצים להתמקד במח"מ הקצר-בינוני. את החשיפה לאפיק הצמוד במח"מ קצר (עד מח"מ 3) אנו ממליצים ע"י אגרות חוב קונצרניות בדירוג A ומעלה ובמח"מ הבינוני דרך האפיק הממשלתי.
מט"ח: אנו ממליצים על חשיפה של כ- 10% מתיק האג"ח לאגרות אשר נסחרות במט"ח או צמודות למט"ח. את החשיפה אנו ממליצים לבצע כך: 5% לטובת הדולר, ב- 5% הנותרים יש לבצע פיזור של אגרות חוב הנסחרות במטבעות הבאים: דולר קנדי/ פרנק שווצרי/ דולר אוסטרלי/ריאל ברזילאי.
