גלעד מאיר
08/08/2011
מעל לשלושה רבעונים אני מציין בכתבות שסטיות התקן עולות בצורה ניכרת ויש שונות גדולה במגמות, חודש המסלול כללי, חודש המסלול המט"ח/חו"ל , חודש המסלול השקלי וחודש במסלול המנייתי. בחודשים האחרונים ניתן לראות שישנה מגמה חד כיוונית שלילית ולכן את סטיית התקן הגבוהה כרגע ניתן לבחון בסך הנכסים הצבורים שעלו במשך שנתיים, קיבלו ישורת ועתה הם במגמת ירידה . החודש בדומה לחודשיים הקודמים, הקופות בעלות המרכיב הגבוה של אגרות חוב ממשלתיות נהנו מתשואות חיוביות קלות והמניות בירידות בולטות.יחד עם זאת יש לזכור שידו של החוסך קלה על העט החתימה וכל שינוי קיצוני בסביבה מעלה את מדד חוסר הסבלנות ומגדיל את יחס הפדיונות.
החודש התחזקה המגמה שהשתרשה החל מתיקון מספר 3 וזה פדיונות בסך הנכסים. אם קהל החוסכים פודה כספים בגין שינויים במדינות השכנות או ופודה בגין אי סיפוק צרכים לטווח הקצר והבינוני, זה מגדיר אותנו כחסרי סבלנות לכספים פנסיונים.
זהו החודש השני שסך הנכסים הצבורים יורד במספרים גדולים והחודש שוב נרשמה ירידה של 3 מיליארד שקלים. את הירידה היה ניתן לצפות לאחר שקצב הגדילה נעצר לאחר זמן ממושך ובתחילת השנה התחיל להתנדנד סביב עצמו .סך הנכסים הצבורים עומד על 300371.97 מליון שקלים וירד ב 3 מיליארד מהחודש הקודם בגין התשואות השליליות בקופות הכלליות והפדיונות.
בקרנות ההשתלמות יתרת הנכסים עומדת על 111481.9 מליון שקלים וקטן בכ מיליארד שקלים. בקופות הגמל יתרת הנכסים עומדת על סך 166329.1 וירד בכ 2.175 מיליארד שקלים בגין התשואות והפדיונות.
בחישוב משוכלל של הגיוסים והפדיונות לפי מוצר השקעה קופות גמל, פיצויים מרכזי וקרנות השתלמות המגמה הייתה שלילית וסך הפדיונות עומד על 925.76 מליון שקלים ומוסבר בגין הפדיונות בקופות הגמל וקופות הפיצויים המרכזיות שגבוהים מסך ההפקדות בקרנות ההשתלמות.
צבירה חיובית או שלילית לאורך זמן משפיעה על איכות ניהול ההשקעות.
נניח למנהל השקעות לאורך זמן יש פדיונות מהקרן, ההשפעה היא כפולה. מצד אחד רמת הסיכון של הקרן גדלה, בגין ירידת יחס המזומנים לצורך פדיון, תשלום או העברה, ומצד שני מנהל הקרן יצטרך למכור נכסים טובים ורלוונטיים למצב השוק מכיוון שהמחיר שיתקבל יהיה קרוב למחירו בשוק וכך התשואה של הקרן תפגע פחות.
נניח למנהל השקעות יש צבירה נטו חיובית למשך תקופה ארוכה, יכול מנהל ההשקעות לקנות בכסף חדש נכסים איכותיים ורלוונטיים בשוק ,וכך התשואה הפוטנציאלית תגדל באופן יחסי לשאר השוק.כמו כן, נניח מנהל ההשקעות רכש בעבר נכסים מסוכנים או פחות רלוונטיים בהווה, המשקל היחסי של אותם נכסים יקטן עם הזמן בזכות כסף חדש שנכנס לקופה.
צבירה נטו חיובית קרנות השתלמות
| מיקום | שם קרן השתלמות | צבירה נטו במיליונים | יתרת נכסים במיליונים | תשואה חודשית ב % | נכס עיקרי ב % |
| 1 | ילין לפידות | 67.12 | 1589.4 | -0.91 | 15.91 מק"מ |
| 2 | ילין לפידות ב' | 38.83 | 495.97 | -0.95 | 15.29 מק"מ |
| 3 | מגדל | 33.34 | 1702.52 | -1.74 | 12.77 תעודות סל מניות |
| 4 | פסגות שיא כללי | 26.76 | 1508.23 | -1 | 12.79 אג"ח קונצרני aa-bbb |
| 5 | נירית אג"ח | 26.56 | 358.14 | -0.29 | 18.78 אג"ח ממשלתי צמוד |
צבירה נטו שלילית קרנות השתלמות
| מיקום | שם קרן השתלמות | צבירה נטו במיליונים | יתרת נכסים במיליונים | תשואה חודשית ב % | נכס עיקרי ב % |
| 1 | מגדל קהל | -54.55 | 8001.89 | -1.11 | 18.57 אג"ח ממשלתי לא צמוד |
| 2 | פסגות כנרת כללי | -37.1 | 4921.62 | -1.24 | 12.69 מניות ת"א 25 |
| 3 | הלמן אלדובי יהבית | -17.11 | 1852.6 | -0.93 | 15.75 אג"ח ממשלתי צמוד |
| 4 | אקסלנס אסף | 14.56 | 1607.13 | -0.95 | 9.5 אג"ח קונצרני aa |
| 5 | רעות כללי | -12.79 | 2110.67 | -1.14 | 15.52 מניות ת"א 25 |
צבירה נטו שלילית בקופות גמל
| מיקום | שם קופת גמל | צבירה נטו במיליונים | יתרת נכסים במיליונים | תשואה חודשית ב % | נכס עיקרי ב % |
| 1 | פסגות גדיש כללי | -137.22 | 19383.11 | -1.19 | 11.45 מניות ת"א 25 |
| 2 | תמר – כלל | -66.02 | 11966.76 | -1.4 | 12 מניות ת"א 25 |
| 3 | הראל עצמה כללי | -64.96 | 9561.22 | -1.12 | 9.82 אג"ח קונצרני aa-bbb |
| 4 | הראל תעוז כללי | -24.96 | 3267.23 | -1.16 | 9.84 אג"ח קונצרני aa-bbb |
| 5 | תעשיה אווירית כללי | -23.75 | 3183.49 | -0.9 | 17.32 אג"ח ממשלתי לא צמוד |
צבירה נטו חיובית בקופות גמל
| מיקום | שם קופת גמל | צבירה נטו במיליונים | יתרת נכסים במיליונים | תשואה חודשית ב % | נכס עיקרי ב % |
| 1 | ילין לפידות | 50.85 | 1726.02 | -0.92 | 14.9 מק"מ |
| 2 | ילין לפידות ב' | 24.09 | 403.25 | -1.04 | 14.52 מק"מ |
| 3 | להיט אג"ח – אלטשולר שחם | 19.94 | 517.63 | -0.29 | 18.73 אג"ח ממשלתי צמוד |
| 4 | פסגות גדיש כספית | 17.51 | 296.55 | 0.25 | 38.94 פח"ק/פר"י |
| 5 | הראל שחף | 15.31 | 907.92 | -0.35 | 21.52 אג"ח ממשלתי לא צמוד |
צבירת נכסים על פי תאגידים שולטים
צבירת נכסים חיובית
| תאגיד שולט | צבירה חודשית במיליונים | סך נכסים במיליונים | מספר קופות | |
| 1 | ילין לפידות החזקות בע"מ | 219.19 | 5438.98 | 10 |
| 2 | אי בי אי השקעות בע"מ | 8.38 | 1710.78 | 15 |
| 3 | מנורה מבטחים החזקות בע"מ | 7.81 | 13145083 | 47 |
צבירת נכסים שלילית
| תאגיד שולט | צבירה חודשית במיליונים | סך נכסים ביליונים | מספר קופות | |
| 1 | פסגות בית השקעות בע"מ | -199.4 | 48397.38 | 64 |
| 2 | הראל השקעות בביטוח בע"מ | -64.35 | 19767.82 | 33 |
| 4 | הלמן אלדובי פיננסים בע"מ | -60.4 | 6748.55 | 26 |
גיוסים לפי התמחות ראשית
| סוג התמחות | מספר קופות | סך נכסים במיליונים | צבירה חודשית במיליונים |
| כללי | 469 | 278995 | -1155.84 |
| אג"ח | 94 | 9552.7 | 149.33 |
סיכום גיוסים ופדיונות
מעל לשנה שאני מסקר את הגיוסים והפדיונות של הקופות ואפשר לומר שאין הרבה שינויים וזאת מכיוון שמצד הפדיונות, קופות הגמל הגדולות והוותיקות פסגות גדיש, הראל עצמה, פסגות כללי וקרנות ההשתלמות הגדולות והוותיקות פסגות כנרת ומגדל קהל מובילות לשלילה בצורה קבוע ומעת לעת נוספת קופה זו או אחרת.
מצד המגייסות אפשר להסביר את פסגות שיא בגין השימור שמתבצע בקופות גדיש וכנרת כללי, מגדל השתלמות בגין קהל וכלל בגין תמר.שאר הקופות משיגות את הגיוסים בגין התשואות הגבוהות, כגון ילין לפידות.
ניתן להבחין בכך שגל הפדיונות מתחזק משמעותית לאחר ירידה שנרשמה בעיקר בתחילת השנה. קופות הגמל תמר של כלל והראל עצמה כללי חזרו לפדות במספרים גבוהים מעל 60 מליון שקלים.אורחת חדשה בקופות הפודות היא קופת הגמל תעוז של הראל שהגיעה למקום הרביעי והמכובד וזאת ככל הנראה כמוצר משלים לקרן ההשתלמות רעות. שתי הקופות הן קופות סקטוריאליות לעובדי מינהל.
בהמשך הרשימה ניתן למצוא את דש תגמולים ואת דש אקונומיסט עם פדיונות של כ 20 מליון שקלים ואת פסגות קרן אור עם פדיון של כ 15 מליון שקלים.
מזה כשנה ובשונה מהשנה הקודמת לה, לא ניתן לראות לרוב את הקופות של בית ההשקעות דש בטבלאות אם זאת שרובן מצטיינות בהפקדות חודשיות גבוהות. זאת ניתן להסביר בגין פדיונות והעברות לקופות אחרות ע"י הסוכנים והבנקים.
ראוי לציין שאם מסתכלים על חמשת הקופות הגמל הפודות, ניתן לראות תכונה משותפת שהיא נזילות ממוצעת של 80 שהיא יחסית נמוכה לקופות הקטנות והצעירות.
שמסתכלים על צבירת הנכסים על פי התאגידים רואים מציאות אחרת ונקייה יותר, ילין לפידות מגייסת כספים בגין התשואות ואמון הציבור בהם. בתי ההשקעות האורחים הם אי בי אי ומנורה שניתן לראות אותם מעת לעת בגיוסים חיוביים.מצד הפודות, פסגות סובלת חודש בחודשו מהקופות הגדולות שצוינו ולמרות כל מאמצי השימור עדין נפדים כספים גדולים והחודש הראל והלמן אלדובי נכנסו שוב לרוטציה עם מיטב ודש.
מבחינת הטבלאות של הקופות המגייסות והפודות, אין הבדלים גדולים מזו תקופה ארוכה מאוד. המובילות בצבירות השליליות הן הקופות הותיקות והגדולות.
פסגות גדיש במקום הראשון והחודש המשיכה לאחר מנוחה קצרה בת חודש לפדות במספרים גבוהים, מצד שני פסגות כנרת כללי מצמצמת בחודשים האחרונים את הפדיונות יורדת מתחת ל40 מליון.
בקרנות ההשתלמות השמש זורחת בכל בוקר, מגדל קהל מובילה את הפדיונות עם כ 55 מליון שקלים והאורחות התורניות הן הלמן אלדובי, רעות ואקסלנס אסף.
במגייסות נאמר כבר הכול, ילין לפידות מגיסת בגין התשואות של העבר ושאר הקופות בעיקר בגין שימור לקוחות. תופעת שימור הלקוחות מסרסת את ועדת בכר מהעיקר מכיוון שלאחר שחוסך נפגש עם יועץ/משווק ומקבלים החלטות שמבוססות על פי צרכיו וטעמיו, יתקל בחומה גבוהה שמבוססת בעיקר על הנחה משמעותית בדמי ניהול. לדעתי המפקח על הביטוח חייב להלחם בתופעת השימור ויש להתחיל באיסור מתן הנחה בדמי ניהול בגוף המשמר מה שיחייב את הגוף להציע מוצר נכון יותר ולא זול יותר.
בראיה שנתית, קופות הגמל הגדולות פסגות גדיש, הראל עצמה וקרנות ההשתלמות קהל מגדל ופסגות כנרת מובילות את טבלת הפדיונות וזאת בגין גודל הצבירות ולא בגין אחוז המניידים.יש להבדיל בין קופות הפודות באחוזים גבוהים מיתרת הנכסים לבין קופות גדולות שקצב הפדיון הוא טבעי ושגרתי.
בצבירת נכסים לפי התמחות ראשית, רואים שיש בריחה מהסלול הכללי עם פדיון מצטבר של כ 1.125 מליארד שקלים ומעבר למסלול האג"ח. חלק ניכר מהגיוס בקופות האלו נובע מניוד למסלול האג"ח בעקבות החששות שעלו במהלך החודש.
כאשר מסתכלים על הטבלאות, מלבד הקופות הגדולות שחודש בחודשו מופיעות, נציין לטובה מלבד ילין לפידות את הראל שחף (עד 10%) שמופיעה זמן ממשוך בטבלת המגייסות של קרנות ההשתלמות.
פברואר 2008 ועד היום – תג"ב כללי הלמן אלדובי
חודש פברואר 2008 מאופיין ברוב הקופות כחודש שיא בצבירת הנכסים ובחלק מהסיבות בגין גידול טבעי על ידי תשואות. מאותה נקודה התחיל משבר הסאב פריים ומשבר האשראי וסך הנכסים קטנו וחזרו לצמוח.
במאי 2008, במסגרת החלטות וועדת בכר נקנו קופות הגמל של המושבים "תגמולים במושבים" וקרן ההשתלמות "אופקים" מחברי המושבים והמגזר החקלאי. קופת גמל זו נוסדה ב 1958 ושימשה כקופה מפעלית של הציבור. לאחר הרכישה שם הקופה שונה לתג"ב ונפתחו ארבע מסלולים נוספים מלבד המסלול הכללי. ניהול ההשקעות בקופה הכללית מוגדר שמרני וגם כיום החשיפה למניות עומדת על כ 23% .
כיום סך הנכסים בקופה עומד על כ 500 מליון שקלים והחל מפברואר 2008 ירדה ב 51 מליון שקלים לאמור ירידה של כ 10% למרות עליה של 21.82% במשך התקופה.
קופת הגמל תג"ב כללי השיגה בחודש יוני תשואה חודשית שלילית של 0.5%ב 12 חודשים האחרונים עלתה ב 5.35% וב 36 חודשים השיגה 19.89% (קרוב לממוצע הקופות הכלליות) ובמהלך שנת 2008 ירדה הקרן כ 13.36%.
כיום הקופה חשופה ל כ 23% מניות עם חשיפה נמוכה של כ 5% מהתיק לחו"ל. במהלך השנה צמצמה הקרן את החשיפה לאג"ח קונצרני והגדילה את החשיפה לאג"ח ממשלתי מצד אחד ומצד שני הגדילה את החשיפה לחו"ל מ 2% ל כ5%.
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
