לומברד אודייר: תקציב טראמפ מעמיק את הגירעון – אך השווקים כבר תומחרו בהתאם

לדברי סאמי שער, הכלכלן הראשי של לומברד אודייר, ופליפו פלאטי, אסטרטג מאקרו בבנק, הצעת התקציב האמריקאית שעברה לאחרונה בבית הנבחרים רחוקה מלהיות סיבה לחגיגת שווקים - על אף השם בו כינה אותה הנשיא טראמפ: "One Big Beautiful Bill". ההצעה, שלדברי הממשל תוביל לצמיחה שתאזן את קיצוצי המס, מגדילה בפועל את הגירעון הפיסקלי של ארה"ב במאות מיליארדי דולרים, עם השפעה כלכלית מתונה בלבד.

הבית הלבן טוען כי הארכת קיצוצי המס לא תעמיק את הגירעון מאחר שהם יניעו את הצמיחה. אולם כלכלני לומברד אודייר מצביעים על כך שמדובר בהארכה צפויה מראש, שאינה יוצרת תוספת תזרימית ממשית לציבור. גם ניכוי המס למדינות מיטיב בעיקר עם בעלי הכנסה גבוהה, קבוצה שנוטה להאט בצריכה. לעומת זאת, הפטור על טיפים ושעות נוספות עשוי לתרום מעט יותר, אך רלוונטי לאחוז קטן מהאוכלוסייה. 

העלות התקציבית הכוללת של ההצעה – בהנחה שיחולו רק הסעיפים הנוכחיים – מוערכת בכ־3 טריליון דולר לאורך עשור. אם הקיצוצים הזמניים יהפכו לקבועים, העלות עלולה להתקרב ל־5 טריליון דולר. ההכנסות מהמכסים שצפויים להישאר בעינם בעשור הקרוב יפחיתו חלק מהנטל, בהיקף מוערך של כ־2.5 טריליון דולר – אך לא ברור אם אלה לא ינותבו לפיצוי מגזרים פגועים, כפי שקרה בתקופת טראמפ הראשונה.

בהתאם לכך, הבנק צופה כי הגירעון האמריקאי יעמוד על כ־6.3% מהתמ"ג ב־2024, ישתפר קלות ב־2025 אך ישוב להתרחב לכ־7% ב־2026 ואף מעבר לכך ב־2027. יחס החוב לתמ"ג צפוי לזנק מ־100% כיום לרמה של כ־120% תוך עשור, אלא אם תינקט רפורמה תקציבית משמעותית.לצד זאת, כוללת ההצעה העלאה של תקרת החוב ב־4 טריליון דולר – מהלך שמסיר את הסיכון לאירוע חדלות פירעון טכני מצד ממשלת ארה"ב. היות ולרפובליקנים יש רוב בסנאט, הסיכוי שהסעיף יאושר גבוה. השווקים מבטאים זאת באופן מתון: מרווח הביטוח של חוב ממשלת ארה"ב ל־5 שנים עלה מ־36 ל־47 נקודות בסיס בלבד מאז מרץ.

בנקודת מבט של השוק, אומרים בלומברד אודייר, התקציב אמנם מוסיף לחץ על עלויות מימון - אך הדבר כבר מגולם בתשואות האג"ח, במיוחד באפיק הארוך. תחזית הצמיחה של הבנק לארה"ב עומדת על 1.2% בלבד השנה, והציפייה להורדת ריבית בשנת 2025 עומדת בעינה. לאור זאת, הבנק ממשיך להעדיף אג"ח ממשלת ארה"ב במח"מ בינוני של כחמש שנים – שבהן צפויה להתבטא ההשפעה המרבית של ההאטה הכלכלית.