דוח התעסוקה של ארה"ב - הפתיע לטובה אך מעלה תמונה חלשה יותר בראייה לאחור

מאי 2025: נתוני שוק העבודה של ארצות הברית לחודש מאי 2025 הצביעו על פניו על איתנות הן בשורת המשרות החדשות והן בשורת השכר. בשני המקרים, השוק הופתע קלות כלפי מעלה. זאת בניגוד לחודש אפריל שהראה רפיון קל, אם גם הוא היה פחות בהרבה מציפיות השוק.

בחודש מאי נרשמו 139 אלף מקומות עבודה חדשים, 9,000 יותר מציפיות השוק.

האם זה מספיק? יש לבחון את הנתונים בראייה רחבה יותר: הנתון לחודש אפריל עודכן מטה מ-177 ל-147 אלף מקומות עבודה חדשים. הנתון לחודש מרץ עודכן אף הוא מטה מ-185 ל-120 אלף; אגב, זו הייתה הורדה שנייה מאז הנתון המקורי (תוספת של 228 אלף). לכן, בסיכום תלת-חודשי עדיין מדובר על קיטון של 86 אלף משרות בהשוואה למה שהיה ידוע (וחזוי) לפני פרסום הנתון היום.

תמונה דומה ניתן לראות בשורת התעסוקה של הסקטור הפרטי. הנתון לחודש מאי, תוספת של 140 אלף משרות, אמנם היכה ב-20 אלף את ציפיות השוק, אך הנתון לחודש אפריל תוקן כלפי מטה ב-24 אלף משרות (ל-146 אלף).

מהסקטור הציבורי נגרעו אלף משרות, נתון המשקף לא מהיום את מדיניות צמצום הסקטור הציבורי (DOGE) של הנשיא טראמפ. יצוין כי בחודש שעבר הייתה תוספת זעומה של אלף משרות ובסך הכול ניתן לדבר על קיפאון.

פעם נוספת, המתאם בין הדוח המקדים (דוח ADP), שפורסם שלשום והצביע על תוספת של 37 אלף משרות בלבד לסקטור הפרטי, לבין הדוח הממשלתי, חלש מאוד ואינו אינדוקטיבי.

שיעור הבלתי מועסקים נותר שוב על רמה של 4.2 אחוזים. נתון זה הושפע משיעור ההשתתפות בכוח העבודה האזרחי, שירד קלות ל-62.4 אחוזים. מאחר ועד כה נטה האחרון לעלות, צריך לעקוב מקרוב אם אין כאן היפוך מגמה שלילי.

בשורת השכר, נרשמה עלייה של 3.9 אחוזים ב-12 החודשים האחרונים, כמו הנתון של חודש אפריל, אם כי יש לציין שהאחרון תוקן בעשירית האחוז כלפי מעלה. כמו כן, התוצאה הייתה גבוהה בשתי עשיריות מציפיות השוק. גם כאן התמונה שונה מאשר בחודש הקודם, אז היה הייתה שורת השכר נמוכה מעט מציפיות השוק.

גם הנתון החודשי שינה כיוון והיה גבוה פי 2 מהשינוי שנרשם בחודש אפריל וגבוה בעשירית אחת מציפיות השוק.

יצוין, כי שלשום פורסם מדד ליבת המחירים של הוצאות משקי הבית – המדד המשמש את הבנק הפדראלי של ארצות הברית לבחינת קצב האינפלציה – שרשם האטה מ-2.7% בחודש מרץ ל-2.5% בחודש אפריל,  הנתון הנמוך ביותר זה 4 שנים. יצוין, כי האטה זו נצפתה במדויק על ידי השוק. הנתון אמנם נותר גבוה מרמת היעד של 2 אחוזים, אך קרב אליה בעקביות.

על פניו, שילוב של האטת האינפלציה ובמידת מה של התעסוקה יכול לשמש את הבנק הפדראלי לצורך בחינת האפשרות להוריד את הריבית, כשברקע לחץ חוזר של הנשיא טראמפ לעשות זאת. השאלה היא האם ייבחן השינוי התלת-חודשי של שורת המשרות, שלאחר העדכונים בדיעבד אכן מראה תמונה חלשה יותר, או הנתון האחרון של חודש מאי, שהיה מעט חזק יותר. הסיפור כאן מורכב.

כמו כן, יש לציין את ריבית בגוש האירו, שהופחתה אתמול (ה') מ-2.4% ל-2.15% , פחות ממחצית שיעורה לפני שנה (4.5%). בפרק זמן זה הופחתה ריבית ה-Fed  בשיעור נמוך בהרבה: מ-5.5% ל-4.5%. ככל שהריבית מעבר לים הולכת ופוחתת, כך יקשה על הבנק הפדראלי להותיר את הריבית בשטחו על כנה.

מנגד, בשורת השכר אנו לא מזהים עדיין היחלשות מספקת או כיוון ברור. הפעם השכר הפתיע כלפי מעלה, כאמור, בניגוד לחודש הקודם, והתנודתיות שם נמשכת.

לפי התגובות הראשון של השוק, הפן הניצי יותר של הנתונים תופס ואנו רואים עלייה של תשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ארה"ב ותיסוף של הדולר

בסך הכול, כמו בחודש הקודם, נוכח הזהירות הרבה שהבנק הפדראלי נוקט, והמשך חוסר הבהירות/עקביות סביב מדיניות המכסים, נראה כי לפחות לגבי מועד ההחלטה הקרוב (יום רביעי בעוד שבועיים) תישאר הריבית על כנה. הפד ימשיך לנקוט מדיניות תלוית נתונים וימתין לנתוני התעסוקה והשכר של החודשים הקרובים.

הצורך להמתין לחודשים הקרובים נובע כאמור גם מתנודתיות הדוחות החודשיים והצורך לאתר מגמות ברורות יותר.