משפחת רחמני נערכת למכירת חברת הביטוח איילון לפסגות

משפחת רחמני, בעלת השליטה בקבוצת הביטוח  איילון , נערכת למכירת החברה לפסגות. בחודשים האחרונים לא מפסיק לוי רחמני, יו"ר דירקטוריון, מנכ"ל ובעלי באיילון, לרכוש מניות של הקבוצה. בתוך חודשיים רכש כחצי מיליון מניות בשווי מצטבר של 10.8 מיליון שקל. בכך עלה רחמני מאחזקה של 79.6% בתחילת 2011 לאחזקה של יותר מ-83%. מלבד זה, יש למשפחה 2% בחברה המוחזקים על ידי הבן נגה רחמני והבת נחמה רחמני-סברון.

בשוק הפנסיה והביטוח מציינים את ה-22 ביוני כיום שבו נפל דבר אצל בעל השליטה באיילון בכל הקשור לעתיד החברה. באותו יום התבשרה איילון כי הפסידה במכרז הפנסיה הגדול של משרתי הקבע - לאחר שנים שבהן התכוננה אליו וראתה בו את קפיצת המדרגה הבאה של החברה. המכרז היה אמור להזרים לקרן הפנסיה מגן הזהב, הנמצאת בבעלות משותפת של איילון ופסגות, הפקדות של מאות מיליוני שקלים בשנה, שיגדלו לאחר מכן ל-1.5 מיליארד שקל בשנה. החשיפה הגדולה לאוכלוסייה האיכותית והמתחלפת של משרתי הקבע היתה אמורה לתרום גם לשאר פעילויות הביטוח והפיננסים של איילון.

עד ההפסד במכרז דחה רחמני גורמים שהגיעו אליו מדי פעם להתעניין ברכישת החברה או בחלקים ממנה. מאז ההפסד במכרז, מספרים בשוק, חל שינוי בראייה של רחמני את החברה כעסק משפחתי שלא עומד למכירה, והוא החל להבין כי ענף הביטוח והפיננסים הופך יותר ויותר לענף של שחקנים גדולים.

רחמני גם מבין כי ההזדמנות למצוא רוכש שמוכן לשלם, והרבה, לא צצה כל יום. כבר יותר מחצי שנה שבית ההשקעות פסגות ונציגת קרן איפקס בישראל, זהבית כהן, מסתובבים מדלת לדלת אצל השחקנים בשוק הביטוח והפנסיה ומחפשים מטרה. כהן מציעה כסף, אבל אף אחד לא ממהר לקחת. לפני כמה חודשים נפגשה כהן עם רחמני כמה פעמים, ובכולן היא נענתה כי איילון לא למכירה. עכשיו המצב השתנה, ורחמני מכשיר את איילון לעסקה.

מבחינת איפקס, תנאי הכרחי לעסקה הוא שהחברה תהיה פרטית. המטרה היא למזג לאחר הרכישה את פעילות הביטוח והפנסיה של החברה הנרכשת עם זו של פסגות. אחזקה בחברה ציבורית תפריע ותסב לאיפקס כאב ראש גדול, מאחר שכל מהלך יוגדר כעסקת בעלי עניין וידרוש כינוס של אסיפת בעלי המניות. מצב כזה עשוי גם לחשוף חלק מהפעילות של פסגות לציבור.

על הצעד הבא באיילון אפשר ללמוד מהכשרה ביטוח של אלי אלעזרא, גם היא חברת ביטוח בינונית שפסגות ואיפקס מביעים בה עניין תקופה ארוכה. בתחילת השבוע שעבר מחק אלעזרא את החברה מהמסחר, כשהגיש לבעלי המניות הצעת רכש מלאה בפרמיה של 39% על מחיר השוק, והיא נענתה בחיוב.

סיכוייה של הצעת רכש דומה באיילון לא קטנים. מניית איילון סובלת מסחירות נמוכה. בחמש השנים האחרונות לא נטתה המניה חסד למשקיעיה והסבה להם הפסד של כ-40% מההשקעה. דרישות הרגולציה הגדלות בענף הביטוח ומגמות הקונסולידציה בענף צפויות רק להקשות על חברות בינוניות וקטנות, ואיילון עתידה ללכת בעקבות הכשרה ביטוח. מצד פסגות, אם יתיר לה הממונה על ההגבלים העסקיים, באה בחשבון גם עסקה משולשת, שבה הוא ירכוש הן את איילון והן את הכשרה ביטוח וימזג אותן לחברה אחת גדולה.

איילון נסחרת לפי שווי של 361 מיליון שקל ובמכפיל רווח של 17.3. זאת, כשהחברות הגדולות בענף נסחרות לפי מכפיל רווח של 9.5-6 - כלומר, כבר היום איילון נחשבת ליקרה מאוד. לחברה אין פעילות ייחודית שיכולה להצדיק פער במכפילי הרווח.

נתון הערך הגלום שהציגה איילון במארס האחרון, לפיו השווי הגלום בעסקי הפנסיה וביטוחי החיים של החברה הוא 764 מיליון שקל, לא אומר הרבה. אנליסטים בשוק נוהגים לחתוך ממנו יותר מ-50%, בשל שיעורי היוון נמוכים במיוחד שעליהם מתבסס הנתון הזה בדו"חות חברות הביטוח. המשך הרכישות בבורסה צפוי לצמצם את כאבי הראש בעתיד מצד בעלי המניות שימצאו את הצעת הרכש כלא אטרקטיבית.

פוטנציאל ההשבחה באיילון אפשרי דווקא דרך העברת השליטה. עלות שכרם של לוי ונגה רחמני מסתכמת בכ-13 מיליון שקל בשנה. בשלוש השנים האחרונות הרוויחה איילון פחות מ-40 מיליון שקל, בשעה שעלות שכרם של השניים הסתכמה ב40- מיליון שקל.

בקבוצת איילון ובקרבת רחמני מסרו כי "על כל התפתחות עסקית תימסר הודעה לרשות ני"ע".

פורסם לראשונה ב-TheMarker

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.