עודד שריג
נועם בר
31/08/2011
הוראה חדשה של אגף שוק ההון באוצר, בראשות עודד שריג, למנהלי קופות הגמל מאיימת על חברות תעודות הסל ועל הפעילות הכללית בבורסה. בטיוטת חוזר שהוציא האוצר נקבע כי ייאסר על חברות הגמל להמשיך ולשלם מכספי העמיתים את העלויות הנובעות מרכישת תעודות סל לקופות שבניהולן.
לפי ההוראה החדשה, חברות הגמל יחויבו לממן בעצמן את עלויות השימוש בתעודות סל. כלומר, במקום שדמי הניהול ישולמו מכספי החיסכון שבקופות, הם ישולמו מכיסה של החברה המנהלת. האיסור צפוי להיכנס לתוקפו בתוך ארבעה חודשים, החל בתחילת 2012. ההוראה מתייחסת לרכישת תעודות סל העוקבות אחר מדדי הבורסה, ולא תחול על רכישת תעודות סל על מדדים בחו"ל, מכיוון שמנהלי השקעות ישראליים פחות בקיאים בהשקעות בחו"ל ולכן קשה להם לבצע חשיפה לחו"ל שלא באמצעות תעודות הסל.
ההשקעה של כלל קופות הגמל בתעודות סל העוקבות אחר מדדי הבורסה בתל אביב מסתכמת כיום ב-13.2 מיליארד שקל - המהווים 23.8% מהנכסים המנוהלים בענף תעודות הסל. בשוק מעריכים כי בעקבות ההוראה התוצאה המיידית תהיה שהמוסדיים יפסיקו לרכוש תעודות סל לקופות הגמל שבניהולם - דבר שישפיע על פעילות החברות בענף.
"על סמך העבר אפשר לומר כי בכל מקום שהאוצר דורש מהמוסדיים להוציא מכיסם משהו, הם נמנעים מכך. כך היה כשדרשו מהמוסדיים לממן את עלויות ההשקעה דרך קרנות נאמנות. המוסדיים הפסיקו לרכוש לקופות יחידות קרנות נאמנות, וכיום ההשקעה של קופות הגמל בקרנות הנאמנות היא פחות מ-200 מיליון שקל", אמר אתמול פעיל בשוק.
הפגיעה צפויה להיות רוחבית בחמשת הגופים הפועלים בענף תעודות הסל, בהיקפים של עשרות אחוזים מהנכסים המנוהלים בהם. הראל סל, חברת תעודות הסל של בית ההשקעות הראל פיננסים, היא החשופה ביותר לפגיעה: הראל סל מנהלת 3 מיליארד שקל, 43% מהם אחזקות של מוסדיים. הוראת האוצר עלולה לחתוך כמעט בחצי את נכסי חברת תעודות הסל של הראל.
עם זאת, היקפי הפגיעה ברווחיות של חברות תעודות הסל יהיו מצומצמים לעומת היקפי הפגיעה בנכסיהן המנוהלים. בשנים האחרונות נהנו המוסדיים בישראל מתעודות סל עם דמי ניהול נמוכים במיוחד, ואף חלקן כלל לא גבו דמי ניהול. מדובר בעיקר בתעודות על המדדים הגדולים בבורסה הישראלית - ת"א 25, ת"א 100 ומדד הבנקים.
בתעודות אלה מרוכזות האחזקות העיקריות של המוסדיים, כך שיציאת הכסף המוסדי מהן, אינה צפויה לפגוע באופן משמעותי ברווחיות של חברות תעודות הסל. 13.2 מיליארד השקלים שמנהלים המוסדיים באמצעות תעודות סל, מניבים לחברות התעודות דמי ניהול אפסיים של כ-17 מיליון שקל בשנה - כלומר, 0.13% מהנכסים המנוהלים.
לא רק מנהלי תעודות הסל חוששים. הבורסה לניירות ערך רואה בהוראת האוצר פגיעה אפשרית במחזורי המסחר ובכל שוק מוצרי המדדים שפותח בישראל בשנים האחרונות. לפי נתוני בנק ישראל, פעילות תעודות הסל העוקבות אחר מדדי מניות מהווה כיום 23% מהמחזור היומי הממוצע באפיקי המניות. משקלן של תעודות הסל העוקבות אחר מדדי אג"ח קונצרני מהווה 15% מהמחזור הממוצע באפיק האג"ח הלא ממשלתי. פרט מעניין הוא שמי שחתומה על טיוטת החוזר של האוצר היא הילה בן חיים, אשר במקביל להיותה סגנית בכירה לממונה על שוק ההון היא משמשת דירקטורית מטעם האוצר בבורסה לניירות ערך.
בשוק חוששים כי הכסף שייצא מתעודות הסל יועבר לחוזים עתידיים ולמניות הגדולות, וכי הנפגעות העיקריות יהיו המניות הבינוניות והקטנות שמחזורי המסחר בהן, שכבר כיום סובלים מבעיית סחירות, יהפכו לדלילים במיוחד. "זה יפגע בנזילות של הבורסה. זה יחזיר אותנו אחורה, למצב שהיה לפני שהתפתח כאן תחום תעודות הסל. כל העומק שיש בהשקעה בענפים ובאפיקים שונים ייעלם", אמר בכיר בשוק.
בענף הגמל ובענף תעודות הסל חוששים כי תוצאה הנלווית להוראה היא פגיעה בתשואות שישיגו קופות הגמל, היות שבמקום לפזר את ההשקעה על פני מניות רבות בענפים שונים, עיקר הכסף יופנה למניות הגדולות. בימים האחרונים נפגשו בכירים בענף תעודות הסל עם נציגי אגף שוק ההון באוצר, ואחת הטענות שהועלתה נגד ההוראה היא שניהול תעודת סל דורש מיומנות מיוחדת לעומת ניהול השקעות רגיל. כלומר, מנהל קופת הגמל אינו יכול לעשות זאת בעצמו, ולכן אין כאן כפל עלויות על פעולת ניהול ההשקעות ללקוח.
פורסם לראשונה ב- TheMarker
הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.
