ניר עובדיה, צילום: סיון פרג׳
נטלי לוין
18/12/2025
"החשיפה הגבוהה יחסית לישראל ולטכנולוגיה ושבבים גלובלים היו הגורמים המרכזיים לביצועים החזקים שלנו באוקטובר", כך מסביר ניר עובדיה, סמנכ"ל בכיר, מנהל אגף השקעות עמיתים, בכלל ביטוח ופיננסים, את תוצאות אוקטובר. "מעבר לאלוקציה גם ביצועי המיקרו בתיקים היו חזקים ובהם השגנו תשואות גבוהות מהמדדים עצמם".
לגבי הירידות האחרונות בשווקים והאם מדובר בשינוי מגמה, מציין עובדיה: "המימושים האחרונים במניות חו"ל באו בעיקר מכיוון סקטור הטכנולוגיה בדגש על מניות הקשורות ב־AI ובמיוחד אלה הזקוקות למימון פרוייקטים ע"י הנפקת והגדלת החוב (אורקל ו־CORWAVE כדוגמאות עיקריות). נוספו למימוש גם חברות/מניות אשר נהנו ממומנטום חזק במיוחד והשתתפות בולטת של משקיעי ריטייל כגון מחשוב קוואנטום, ספקי אנרגיה לסוגיה לדאטה סנטרס ועוד.
"בסייקל כזה של עליות חזקות בעקבות מהפיכה טכנולוגית, במקרה הזה AI, סביר שנראה מימושים ואפילו רחבים. בשנת 1999 השוק חווה 3 תיקונים של למעלה מ־ 10% במדד הנאסד"ק. לאחר העליות החדות של השוק מה־Liberation Day (53% במדד הנאסד"ק) מאוד הגיוני לראות תיקונים מסוג זה.
"נכון לעכשיו, למעט הפחדים מעליית החוב למימון AI, אין ראיות בשוק לשינוי כיוון בנרטיב הכולל. צפיפות המשקיעים בטריידים הנ"ל הינה גבוהה ויש גם העדפות לסקטורים דפנסיביים כגון אנרגיה וצרכן בסיסי. אפשרי בהחלט שנמשיך לראות את המעבר לסקטורים אלו בצוותא עם המשך ירידות אך לעת עתה לא נראה כי מדובר בשינוי כיוון של הנרטיב או שוק המניות.
"עם זאת, הירידות לוו גם בירידה בצפי של השוק להורדת הריבית בישיבה הבאה של הפד בדצמבר מתחת ל־50% (היתה ב־70% לפני 3 שבועות). השווקים "בונים" על הורדות ריבית בחצי שנה הקרובה ובהיבט הזה דחייה של הורדה בדצמבר ככל הנראה תתקזז עם הורדה מהירה יותר בחצי הראשון של 2026".
השוק בישראל חיובי
החשיפה לישראל היתה אחד הגורמים אותם ציין עובדיה, כבעל משקל משמעותי בתוצאות אוקטובר: "במקביל לירידות בחו"ל השוק בישראל המשיך להתחזק לצד השקל על רקע צפי לירידת ריבית, תסריט גיאופוליטי חיובי אפשרי. נתוני המדד וציפיות האינפלציה נמצאים כבר 3 חודשים רצופים בטווח היעד של בנק ישראל ובנוסף נתוני ביטחון צרכני חזקים.
"מבחינת תמחור השוק בישראל עדיין זול יותר מהשוק בארה"ב (אם כי כבר לא מול שווקים גלובליים אחרים) ולאור הציפייה להמשך שיפור במצב הגיאופוליטי אשר מביא איתו לצמיחה חזק בתוצר ובצריכה הפרטית, לצד התמתנות האינפלציה וירידת הריבית, ניתן לחזות תרחיש חיובי בשוק שאינו יקר. הצרכן מציג התאוששות חזקה מהרבעון הקודם ומלחמת איראן והצריכה הפרטית עלתה בכ־ 15% באוקטובר והמכירות הזהות ברשתות ב־ 24% רבעון על רבעון, מה שיביא גם לצמיחה חזקה בתוצר ברבעון הנוכחי של מעל 7%".
"האינפלציה ממשיכה להיות בטווח של בנק ישראל והצפי היא שלמרות העלייה החזקה בביקוש/צריכה היא תמשיך להתמתן לתוך השנה הבאה מה שיאפשר לבנק להוריד את הריבית. צפי הריבית של בנק ישראל עומד על כ־ 3.5 הורדות ריבית עד סוף השנה הבאה (2026) כולל התחלה בסייקל הורדות בהחלטה הקרובה".
סקטור הביטוח הציג ביצועים חזקים במיוחד בשל סיבות מוצדקות
ולבסוף, ההפתעה של השנה: מדד הביטוח, עובדיה חושב שהתמחור איננו מוגזם: "חברות הביטוח עברו השנה לתקינה חשבונאית חדשה – IFRS, בנוסף החשיפה הגבוהה של חברות הביטוח לנכסי סיכון בכלל ולשווקים הפיננסיים (מניות) בפרט מוסיפה לביצועי החברות. הכניסה של עוד 3 חברות ביטוח למדד המעו״ף וכיסוי אנליטי של בנקים זרים הובילו לביקוש נוסף למניות חברות הביטוח.
"בעבר ההסתכלות של המשקיעים בכל הנוגע לתמחור היתה על מכפילי הון ואילו עתה, גם לאור השינויים הנ"ל, מבט על מכפילי הרווח מראה כי אפשר לראות מקום להמשך ביצועים חזקים של חברות הביטוח".
