שמואל קצביאן (דיסקונט): "מדד דצמבר כולל ירידות חריגות שלא ראינו עשורים"

מדד המחירים לצרכן בישראל לחודש דצמבר נותר ללא שינוי, בהתאם לתחזית של חדר העסקאות בדיסקונט, וגבוה מתחזית הקונצנזוס (ירידה של 0.1%-).

להלן התייחסות למדד: 

ההשפעה (במונחי תרומה) החדה ביותר כלפי מעלה הגיעה מקבוצת הדיור (שכירות) שרשמה עלייה של 0.7%. בפרט נציין כי סעיף שירותי דיור בבעלות (חוזים חדשים ומתחדשים במדד) עלה ב-0.9% ותרם 0.16% למדד. העלייה החודש בסעיף זה הייתה החדה ביותר (ובדומה) לדצמבר מאז 2019, לאחר שבשלוש החודשים הקודמים סעיף זה היה חלש מהעונתיות. בתחזית הבסיס שלנו לדצמבר הערכנו שהסעיף יהיה גבוה מהערכות בשווקים. שנה לאחור נרשמה עלייה של 3.2% במחירי השכירות (שירותי דיור בבעלות), האצה לעומת חודש קודם (2.6%), אך עדיין קצב מתון מאשר הקצב השנתי שנרשם במרץ עד ספטמבר.

במחירי הדירות עצמם (לא במדד) נרשמה עלייה של 0.7% (אוקטובר- נובמבר לעומת ספטמבר-אוקטובר). מדובר בעלייה הראשונה מאז ינואר-פברואר. בראיה שנתית מחירי הדירות רשמו עלייה זניחה של 0.1%, (לעומת ירידה שנתית זניחה של 0.1%- בחודש קודם).

להערכתנו, ובניגוד לחלק ניכר מהערכות בשוק, בראיה שנה קדימה מחירי הדירות בישראל (ממוצע ארצי) ירשמו עלייה. זאת על רקע הפחתת הריבית בישראל, התגברות הביקושים והצמיחה לאחר המלחמה, הצפי שלנו לשיפור במאזן ההגירה, חזרה של אנשי מילואים לשוק הדיור וצפי להמשך שיפור בתעסוקה. 

חשוב לזכור כי כל עוד אין משבר כלכלי - תנאי הרקע בישראל (דמוגרפיה /שוק עבודה חזק/מחסור מבני בהיצע דירות למגורים) ימנעו להערכתנו תרחיש של ירידה במחירי הדירות בראיה שנה קדימה מהיום, אם כי תיתכן תנודתיות במחירים לשני הכיוונים במהלך החודשים הבאים.

התרומה השנייה למדד דצמבר הגיעה מצד קבוצת התחבורה והתקשורת שרשמה עלייה של 0.6% (תרומה של 0.1%). מחירי הנסיעות לחו"ל עלו ב-4.1%, כלומר שינוי חזק מהעונתיות והציפיות בשוק והעלייה הייתה די קרובה להערכות שלנו. 

מחירי ההנעלה וההלבשה רשמו עליה של 0.6%, אם כי בניכוי עונתיות נרשמה ירידה של 0.6%-. נזכיר כי בדצמבר ישנה שיטת השוואה/חישוב שונה של הלמ"ס. 

מהצד הממתן במדד נרשמה תרומה שלילית של 5 קבוצות עיקריות, בעיקר מחירי המזון. מחירי המזון (ללא פירות וירקות) ירדו ב-0.8%- ותרמו 0.125%- למדד. בבחינה שערכנו עולה כי ירידה זו היתה החדה ביותר לחודש דצמבר לפחות מאז שנות השמונים. הירידה במחירי המזון הייתה רוחבית והקיפה מגוון מוצרים. הקצב השנתי של עליית מחירי המזון התמתן  ל-3.2% , לעומת קצב שנתי של 4.2% בממוצע במהלך ינואר-נובמבר השנה. 

ההתמתנות בקצב השנתי של עליית מחירי המזון איננה מפתיעה על רקע הפער שנפתח בין קצב עליית מחירי המזון בישראל לבין הנגזרת ממחירי יצור המזון, או מהקצב המתון יותר של עליית המחירים בארה"ב ובאיחוד האירופאי. חוזקת השקל והירידה במחירי מדד הסחורות החקלאיות תמכו בהאטה בקצב השנתי של עליית מחירי המזון.  

הקצב השנתי של האינפלציה עלה מ-2.4% ל-2.64%, אך הוא אמור לרשום האטה ניכרת (מתחת ל-2%) עם פרסום מדד ינואר 2026 . מדד המחירים ללא דיור עלה בשנה האחרונה ב- 2.1%.

מה צפוי הלאה? העלאת המע"מ ועדכוני התעריפים החדים שהיו בתחילת 2025 יצרו בסיס השוואה גבוה (מדד ינואר 2025 היה גבוה), שיתמוך בהאטה ניכרת באינפלציה השנתית עם פרסום מדד ינואר 2026. 

גורמי הרקע השונים בישראל ממשיכים לתמוך ברובם בהמשך האטה של האינפלציה בישראל בראיה שנה קדימה.

דיסקליימר: האמור לעיל אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.