סקירת דיסקונט: הורדת הריבית מראה כי בנק ישראל זיהה נורמליזציה בפרמיית הסיכון

בנק ישראל מוריד את הריבית בהתאם לצפי, ובעיקר "מיישר קו" עם השוק ובפרט בתחזית הריבית שלו שנה קדימה. בנק ישראל לא מנסה "להפתיע את השוק".

במסיבת העיתונאים הנגיד ציין כי ההחלטות בעתיד יהיו "מותנות נתונים", כלומר לפי המגמה שתהיה בנתוני המאקרו בפועל והוא לא מנסה להציג מסר מפתיע או חד.

בנק ישראל הפחית את הריבית ב-0.25% בהתאם לצפי שלנו, בהתאם לתמחור השוק וקונצזנוס האנליסטים.

השקל הוזכר בנקודה השניה של הודעת הריבית, אך באופן קצר יותר. בהודעת הריבית  הקודמת בנק ישראל ציין את ייסוף השקל כנקודה השלישית בחלק הפותח והמודגש של הודעת הריבית ותיאר יותר את המגמה דאז בשקל. הפעם הנושא הוזכר בנקודה השניה, אך באופן קצר יותר.

בנק ישראל ציין את הירידה בפרמיית הסיכון, אך אמר כי עדיין אי הוודאות גבוהה. בתחילת ההודעה בנק ישראל ציין את מזכר ההבנות שנחתם בין ארצות הברית ואיראן. בפסקה הראשונה של ההודעה עצמה צויין כי "פרמיית הסיכון דומה לרמתה טרם השבעה באוקטובר 2023".  נראה כי לפחות בעיני בנק ישראל הנורמליזציה בהקשר זה אפשרה לבנק ישראל להפחית את הריבית ואת תחזית הריבית.

תחזית הריבית של בנק ישראל לעוד כשנה (ממוצע לרבעון שני של 2027) ירדה ל-3% , כלומר דומה לתמחור בשוק הריביות, לפני הודעת הריבית היום. למעשה בנק ישראל הפחית משמעותית את התחזית בהשוואה לתחזית הקודמת שעמדה על צפי לריבית ממוצעת של 3.5%-3.75% ברבעון הראשון של 2027. מדובר בעיקר  ב-"ישור קו" עם התמחור שהיה בשוק ולא ניסיון להפתיע.

תחזית האינפלציה של מחלקת המחקר ל-2026 ירדה מ-2.2% ל-1.8% וזו גם התחזית של בנק ישראל לשנה קדימה והתחזית ל-2027. התחזית שנה קדימה זהה לחלוטין לתחזית הקונצנזוס, אך גבוהה בהשוואה לתחזית שלנו (1.4%-1.5%) ובהשוואה לתמחור שוק ה-OTC. כלומר גם כאן בנק ישראל נוטה להערכתנו להיות זהיר או לא מנסה להציכ הערכה חדה יותר  בהשוואה לתמחור שוק ההון.

תחזית הצמיחה לשנה הנוכחית עודכנה ב-0.2% כלפי מעלה מ-3.8% ל-4%. התחזית ל-2027 נותרה ללא שינוי על 5.5%.

בהודעת הריבית ודברי הנגיד צויין כי "חלק ניכר מצמיחת המשק בתקופה האחרונה משקף יצור בחו"ל של חברות גלובאליות הפועלות בישראל, ובניכוי הפעילות של חברות אלה הצמיחה נמוכה יותר נוכח מגבלות ההיצע".  בבנק ישראל מציינים כי ככל שמגבלות ההיצע יתמתנו, הצמיחה תתבסס על מספר רחב יותר של ענפים וחברות במשק, תוך התכנסות התוצר לקרבת קו המגמה ארוך הטווח.

אנו מעריכים כי הריבית בעוד כשנה תהיה 3% (בהתאם להערכת בנק ישראל), או ריבית נמוכה יותר.

להערכתנו התחממות ביטחונית אפשרית עשוייה אולי לעכב את המשך הפחתת הריבית, אך לא למנוע את המשך הפחתות הריבית לאחר מכן וריבית השפל שתהיה לאחר הפחתות הריבית בשנה-שנתיים הבאות תהיה 3%  או ריבית נמוכה יותר.