סקירת דויטשה בנק: הזהב בשיא היסטורי והין בשפל; יפן הופכת למוקד הרעש הגלובלי

המשקיעים השיבו לעצמם חלק מהביטחון בשבוע שעבר לאחר שהנשיא טראמפ הבהיר כי ארה״ב לא “תשתמש בכוח” כדי להשתלט על גרינלנד, סימן התקדמות לקראת הבנה מסגרתית עם נאט״ו, וחזר בו מאיום המכסים האחרון. הדברים העניקו למשקיעים הקלה מסוימת לאחר תקופה תנודתית, וסייעו למניות להתאושש במהלך שבוע מאתגר. עם זאת, האירוע חיזק את הספקות לגבי עקביות מדיניות ארה״ב, כפי שבא לידי ביטוי בירידה של 1% במדד הדולר (DXY).

באסיה, יפן ממשיכה לעמוד במוקד לאחר שראש הממשלה טאקאיצ’י הכריז על בחירות מוקדמות ל־8 בפברואר, מהלך שטלטל את השווקים, דחף את הין לכיוון USD/JPY 160 ושלח את תשואות האג״ח הממשלתיות ארוכות הטווח לשיאים של עשרות שנים, כאשר תשואת האג״ח ל־40 שנה חצתה לראשונה את רף 4.0%. במהלך סוף השבוע התייחס ראש הממשלה טאקאיצ’י להמשך חולשת הין, מה שעורר שיח על אפשרות להתערבות של משרד האוצר היפני בשוק המטבע. הבוקר, העליות במתכות היקרות דחפו את הזהב מעל רמת 5,000 דולר לאונקיה, כאשר השווקים נותרים רגישים במיוחד להתפתחויות גיאופוליטיות ולאיתותי מדיניות משתנים. כעת מופנית תשומת הלב לשני זרזים מרכזיים: החלטת הריבית הקרובה של הפד ודוחות כספיים של ארבע מחברות ה־“Magnificent 7”, שניהם קריטיים להערכת השאלה האם הנהגת מניות הענק תוכל להמשיך לתמוך בשווקים על רקע חוסר הוודאות המתמשך.

ארה״ב: ה־FOMC צפוי להותיר את ריבית הפד על 3.75%

המוקד המרכזי השבוע יהיה ישיבת ה־FOMC ביום רביעי, כאשר השווקים יעקבו בדריכות אחר דברי יו״ר הפד, ג׳רום פאוול. צמיחה חזקה בארה״ב ואינפלציה עיקשת צפויות לדחות כל הורדת ריבית נוספת לפחות עד ישיבת מרץ. הפד צפוי לשמור על גישה זהירה ותלוית־נתונים, ולהדגיש מדיניות של המתנה וראייה עד לקבלת אינדיקציות כלכליות ברורות יותר.

בשבוע שעבר פרסמה לשכת הניתוח הכלכלי (BEA) עדכון מאוחר לצמיחת התמ״ג ברבעון השלישי. עם זאת, נתוני הרבעון הרביעי יתפרסמו מאוחר מהרגיל, ב־20 בפברואר, בשל השבתת הממשל. ביום שלישי יספק סקר אמון הצרכנים של ה־Conference Board תובנות לגבי האופן שבו משקי הבית תופסים את התחזית הכלכלית. מדד הסנטימנט של החודש צפוי להיות בעל משמעות מיוחדת לאור יוזמות מדיניות אחרונות שהכריז הנשיא, שנועדו לשפר את יכולת ההשתכרות, כולל הצעות להגבלת רכישות מוסדיות של בתים פרטיים והטלת תקרות ריבית על חובות בכרטיסי אשראי.

שורה תחתונה: השווקים מצפים לטון של “המתנה וראייה” בישיבת ה־FOMC ביום רביעי, כאשר הפד מעדיף להסתמך על נתונים נכנסים לפני שירמוז על התאמות ריבית עתידיות.

ארה״ב: עונת הדוחות נכנסת לשבוע העמוס ביותר שלה

עונת הדוחות לרבעון הרביעי של 2025 בארה״ב נפתחה עם תוצאות מעורבות. עד כה דיווחו כ־50 חברות על צמיחה שנתית במכירות וברווחים של כ־8% וכ־12% בהתאמה. במצטבר, המכירות והרווחים עלו עד כה ב־0.5% וב־5% מעל התחזיות.

עם זאת, החברות הפיננסיות, שבדרך כלל נמנות עם הראשונות לדווח, הציגו תוצאות טובות אך לא יוצאות דופן. תחזיות להוצאות מעט גבוהות יותר והכנסות נמוכות מהצפוי מעמלות בנקאות השקעות העיבו על מניות הבנקים הגדולים בוול סטריט, שגם סובלים מלחץ על רקע ספקולציות בדבר הגבלות אפשריות על ריביות כרטיסי אשראי וסנטימנט כללי של הימנעות מסיכון בשווקים.

השבוע צפויה האצה משמעותית בעונת הדוחות, כאשר חברות המייצגות כשליש משווי השוק של מדד S&P 500 צפויות לפרסם תוצאות, בהן ארבע מחברות ה־“Magnificent Seven”.

שורה תחתונה: ביצועים חזקים מצד החברות המשפיעות הללו עשויים להזכיר למשקיעים את עוצמת צמיחת הרווחים של החברות האמריקאיות, ולספק דחיפה למניות בארה״ב, שפיגרו אחרי אזורים אחרים בתחילת השנה. ההערכות הן שרווחי S&P 500 עשויים לצמוח בכ־15% משנה לשנה ב־2026.

גוש האירו: התמ״ג של הרבעון הרביעי יקבע את פתיחת 2026

נתוני המאקרו הקרובים של גוש האירו יספקו אינדיקציות חשובות לקראת ישיבת הבנק המרכזי האירופי (ECB) בתחילת פברואר, כאשר הפרסומים המשמעותיים ביותר צפויים ביום שישי. האומדן הראשון של התמ״ג לרבעון הרביעי של 2025 צפוי לאשר סביבת צמיחה מתונה אך עמידה. אינדיקטורים רכים בסוף השנה שעברה הצביעו על תנופה מתונה ברחבי האזור.

גרמניה סיפקה אות חיובי בשבוע שעבר, כאשר יצאה מקיפאון ברבעון הרביעי עם התרחבות של 0.2% ברמה רבעונית (QoQ). נתוני אמון העסקים והצרכנים של הנציבות האירופית יספקו פרטים נוספים באמצעות לכידת הסנטימנט בקרב חברות ומשקי בית בתחילת השנה. עם זאת, אי־ודאות מחודשת ביחסים הטרנס־אטלנטיים עלולה להעיב על החלטות השקעה ועל תכנון המגזר הפרטי.

שורה תחתונה: אף שמדובר בשבוע שקט יחסית מבחינת פרסומי מאקרו בגוש האירו, נתון התמ״ג של הרבעון הרביעי יהיה קריטי להבנת האופן שבו הגוש צלח שנה מאתגרת, וכיצד מתעצבת התנופה הכלכלית בפתיחת 2026. ההתאוששות הכלכלית המיוחלת של גרמניה לאחר שנים של קיפאון מהווה סימן חיובי לאזור כולו.

יפן: אינפלציה ומכירות קמעונאיות במוקד

יפן תפרסם השבוע את נתוני אינפלציית מדד המחירים לצרכן (CPI) בטוקיו לחודש ינואר, וכן את נתוני המכירות הקמעונאיות הארציות לדצמבר. מדד ה־CPI של טוקיו שימש כאינדיקטור מקדים לאינפלציה הארצית. אינפלציית ה־CPI בטוקיו עמדה על 2.0% בדצמבר, נמוך מ־2.7% בחודש הקודם. נתון זה רומז כי חלק מלחצי האינפלציה ביפן עשויים להתמתן, על רקע סובסידיות שהעניקה ראש הממשלה טאקאיצ’י לדלק בנזין וסולר.

למרות זאת, אינפלציית המזון ואינפלציית השירותים נותרות גבוהות יחסית. בינואר הין הציג חולשה מחודשת, מה שעלול להתגלגל לעלייה באינפלציית היבוא ביפן. אנו סבורים כי הבנק המרכזי של יפן (BoJ) ממשיך לעקוב מקרוב אחר מגמות האינפלציה, והוא עשוי לשקול העלאות ריבית בקרוב לנוכח היחלשות הין. צמיחת המכירות הקמעונאיות עשויה להישאר איטית, סביב 1%, כאשר סנטימנט הצרכנים מושפע מרמות אינפלציה גבוהות.

שורה תחתונה: הורדת האינפלציה הייתה יעד מדיניות מרכזי של טאקאיצ’י. היא הכריזה על בחירות בזק לפברואר, ואם מפלגתה תנצח, כמצופה, הדבר עשוי לסלול את הדרך לחבילות תמריצים פיסקליים נוספות בהמשך השנה. אנו שומרים על גישה חיובית כלפי מניות יפניות השנה, על רקע צעדים פיסקליים חזקים ורווחיות תאגידית גבוהה.