בין פטיש ה-FED לסדן הגיאופוליטי: השווקים מחשבים מסלול מחדש לקראת 2026

כשהשווקים נותרים רגישים מאוד להתפתחויות גיאופוליטיות, ייתכן שהיסודות הכלכליים יסייעו לספק עוגן. עונת הדוחות לרבעון הרביעי הייתה יציבה באופן כללי, כאשר כ־33% מחברות S&P 500 כבר פרסמו תוצאות, ו־77% מהן עקפו את תחזיות הרווח. 

תוצאות חברות הטכנולוגיה הגדולות בשבוע שעבר היו מעורבות, כשהמשקיעים שקלו התחייבויות חזקות להשקעות הוניות מונעות בינה מלאכותית מול ביצועים שנפלו מעט מציפיות גבוהות במיוחד. השבוע, חברות המייצגות 24% משווי השוק של S&P 500 צפויות לפרסם תוצאות, מה שמשאיר את עונת הדוחות במוקד חד. שוק עבודה יציב יחסית ותוצאות תאגידיות עמידות ממשיכים לתמוך בסנטימנט המניות. המשקיעים יעקבו מקרוב אחר נתוני שוק העבודה המרכזיים של השבוע. במקביל, השווקים רואים בקווין וורש, שמונה ביום שישי על ידי הנשיא טראמפ ליו"ר הפדרל ריזרב החדש, בחירה ניצית. החוזים העתידיים על S&P 500 יורדים ב־0.9%, תשואות האג"ח הממשלתיות עלו מעט, והזהב והכסף נמכרו בחדות, מה שתורם למפולת רחבה יותר במתכות. בנפרד, ממשלת ארה"ב עדיין נמצאת בהשבתה חלקית, כאשר בית הנבחרים צפוי להעביר חוק תקציב עד יום שלישי. בזירה הגיאופוליטית, תשומת הלב מתמקדת בהתפתחויות מול איראן, שם ייתכן שיתקיימו מגעים השבוע, בעוד שגם עסקה אפשרית עם קובה נמצאת על הפרק. לבסוף, החלטות ריבית מכריעות של ה־ECB, ה־RBI וה־BoE יעצבו את ציפיות המדיניות, ויקבעו את הטון לשבוע שמוגדר על ידי זרמים נגדיים בפוליטיקה, במדיניות ובמיצוב השווקים.

ארה"ב: קריאה ראשונית של הדופק הכלכלי בתחילת השנה

הצהרת הפד בשבוע שעבר נשמעה מעט אופטימית יותר לגבי שוק העבודה, בציינה כי אף ש"רווחי התעסוקה נותרו נמוכים", שיעור האבטלה "הראה סימני התייצבות מסוימים". השבוע נקבל תמונה ברורה יותר של האופטימיות המסויגת הזו עם פרסום נתוני התעסוקה הלא־חקלאית של ינואר ביום שישי. בינואר צפויה תוספת של כ־40 אלף משרות, כאשר שיעור האבטלה צפוי להישאר יציב על 4.4%. נתונים חשובים נוספים יהיו מדדי ISM לתעשייה ולשירותים, שיתפרסמו ביום שני וברביעי בהתאמה. בשני המדדים צפויה עלייה קלה, אם כי מדד ה־ISM לתעשייה ככל הנראה יישאר מתחת לרמות המצביעות על התרחבות. כאשר הצמיחה נראית יציבה ושוק העבודה מתייצב, קובעי המדיניות נראים בנוח להמתין זמן רב יותר לפני הקלה נוספת.

שורה תחתונה: נתוני המאקרו של השבוע יהיו קלט מרכזי בהערכת המסלול הסביר של החלטות ה־FOMC בעתיד. חוזי הפד פאנדס מתמחרים כיום הסתברות של 86% לכך שהריבית תישאר ללא שינוי במרץ, והסתברות של 74% שלא יהיה שינוי גם באפריל, מה שמרמז כי הורדת הריבית הבאה עשויה שלא להתרחש עד מאוחר יותר ברבעון השני של 2026 או מעבר לכך.

גוש האירו: אירו חזק יותר לא יסיט את ה־ECB

השבוע צפוי סדר יום עמוס בגוש האירו. האירוע החשוב ביותר יהיה ישיבת ה־ECB ביום חמישי. בישיבתו בדצמבר הותיר ה־ECB את הריבית ללא שינוי ברמה של 2.0%, והשווקים מצפים באופן רחב שלא יחול שינוי גם השבוע בריבית הפיקדונות. עם זאת, התחזקות האירו לאחרונה עשויה להפעיל לחץ כלפי מטה על תחזיות האינפלציה ולפגוע בסיכויי הצמיחה באמצעות יצירת אתגרים ליצוא מגוש האירו. לקראת הישיבה, אומדן הבזק של מדד המחירים לצרכן לינואר יתפרסם ביום רביעי. בדצמבר ירדה אינפלציית הכותרת בגוש האירו ל־2.0% במונחים שנתיים, והאינפלציה הבסיסית ל־2.3%. הציפייה היא שהיא תרחף סביב יעד ה־2% של ה־ECB בחודשים הקרובים. גם נתוני מדד המחירים ליצרן (PPI) ביום רביעי יסייעו להשלים את תמונת האינפלציה, בעוד שפרסום נתוני המכירות הקמעונאיות ביום חמישי ישפוך אור על האופן שבו משקי הבית מתמודדים עם סביבת אי־הוודאות הכלכלית הנוכחית.

שורה תחתונה: ה־ECB עדיין נמצא באופן כללי ב"מקום טוב". אך התחזקות האירו לאחרונה הפכה את עמדתו לפחות נוחה, וכבר עוררה ספקולציות לגבי התאמות מדיניות אפשריות. עם זאת, אנו מצפים שה־ECB ישמור על הריבית ברמה של 2.0% לאורך 2026.

בריטניה: מדדי PMI, שוק הדיור והבנק המרכזי במוקד

השבוע יפורסמו נתוני PMI לינואר: מדד התעשייה (ביום שני) צפוי לעמוד על 51.6 לעומת 50.6 קודם לכן, בעוד שמדדי המשולב (53.9 לעומת 51.4) והשירותים (54.3 לעומת 51.4), שיתפרסמו ביום רביעי, צפויים גם הם להשתפר. אם תחזיות אלו יתממשו, הדבר יצביע על האצה ברורה יותר בפעילות לאחר מחצית שנייה חלשה של 2025, ויתיישר עם נתוני הצמיחה הרשמיים האחרונים, כאשר התמ"ג של נובמבר הפתיע כלפי מעלה. עם זאת, האירוע המרכזי של השבוע יהיה הודעת המדיניות של בנק אנגליה (BoE) ביום חמישי. דינמיקת האינפלציה השתנתה לאחרונה, כאשר מדד המחירים לצרכן בדצמבר עלה מעבר לציפיות לרמה של 3.4%. האינפלציה הבסיסית נותרה על 3.2%, בעוד שאינפלציית השירותים עלתה ל־4.5%, מה שמרמז על לחצים בסיסיים מתמשכים. עם זאת, בבנק אנגליה צפו עלייה זמנית בדצמבר, והם עדיין מצפים שהאינפלציה תתקרב ליעד של 2% עד הרבעון השני של 2026. גם בהתחשב בהתרופפות שוק העבודה, ולאור ההפחתה המאוזנת בדצמבר ל־3.75%, אנו סבורים שה־BoE יפעל בזהירות. ביום שישי, נתוני מחירי הדיור לינואר (הליפקס) יצביעו האם המחירים נותרים מתונים גם כאשר ריביות המשכנתאות מתחילות לרדת.

שורה תחתונה: אנו מצפים שבנק אנגליה יותיר את הריבית ללא שינוי ביום חמישי, וישאיר לעצמו מרחב תמרון לפגישה הבאה, תוך שהוא שוקל אינפלציה דביקה במחירי השירותים מול סימני שיפור בצמיחה והתרופפות בשוק העבודה.

הודו: ה־RBI צפוי לאמץ גישת "המתן וראה"

בעוד השווקים מעכלים את השפעת תקציב האיחוד מאתמול על הכלכלה והשווקים הפיננסיים בהודו, המיקוד עובר כעת לנתוני המאקרו הנכנסים. קריאת ה־PMI הסופית לינואר עמדה על 55.4, מה שמעיד על המשך התרחבות אך בקצב איטי מהצפוי, לאחר שהנתון עודכן כלפי מטה מההערכה הראשונית של 56.8. הבנק המרכזי של הודו (RBI) צפוי להותיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו השבוע, כאשר עדיפותו נותרת אספקת נזילות מספקת כדי לתמוך בהעברת השפעת הורדות הריבית הקודמות. בנוסף, עם פרסום סדרת מדדי CPI חדשה הצפוי בפברואר, הבנק המרכזי צפוי לאמץ גישת המתנה ומעקב. סדרת ה־CPI המעודכנת תשנה את שנת הבסיס ל־2024 במקום 2012, ותשלב משקלי הוצאה חדשים המבוססים על סקר הוצאות הצריכה של משקי הבית לשנים 2023–2024. ייתכן שהדבר יוביל למשקל נמוך יותר לפריטי מזון ולמשקל גבוה יותר לקטגוריות שאינן מזון, עם השלכות אפשריות על נתון האינפלציה הכולל.

שורה תחתונה: עם ביקוש מקומי הצפוי להתחזק, צמיחה דו־ספרתית ברווחי החברות צפויה ב־2026, ותמחור השוק ברמות ביניים עשוי להוות הזדמנות אטרקטיבית למשקיעים בטווח הבינוני עד הארוך.