היכונו לשריפת המזומנים הגדולה

כמה מתכננות 7 המופלאות להשקיע בתשתיות AI ב-2026? 

אחד הנתונים העיקריים שביקשו אנליסטים לשמוע ממנהלי החברות במהלך עונת הדוחות הכספיים האחרונה היה "כמה כסף אתם הולכים להשקיע בתשתיות מחשוב לבינה מלאכותית"? השאלה הופנתה בעיקר למנכ"לים וסמנכ"לי הכספים של קבוצת חברות הטכנולוגיה הגדולות שמוכרות גם בשם "7 המופלאות". הן אלו שמובילות כרגע את מהפכת ה-AI. כעת, כאשר עונת הדוחות מתקרבת לסיומה, אפשר כבר לצייר את התמונה ולתת תשובות ראשונות. 

התשובה הקצרה היא: המון כסף. הרים על הרים של דולרים. 

את התשובה הארוכה אפשר לנסח גם כפארפרזה על אמירתו האלמותית של וינסטון צ'רצ'יל: "מעולם לא השקיעה קבוצת חברות קטנה כל כך, סכומים גבוהים כל כך בטכנולוגיה חדשנית כל כך".   

הסכום הוא – ובכן – קרוב ל-800 מיליארד דולר. מדובר בסכום שמייצג קפיצה של כ-65% לעומת היקף ההשקעות הללו בשנת 2025. 

בעולם של מספרים כה גדולים קצת קשה להבין מה המשמעות של סכום כזה. אז הנה המחשה אחת. מדובר בסכום שגבוה בכ-35% מהתקציב של ממשלת גרמניה לשנת 2025 שעמד על כ-500 מיליארד יורו. גרמניה, חשוב להזכיר, היא מדינה של 84 מיליון איש והיא גם הכלכלה השלישית בגדלה בעולם.

הטבלה שמצורפת כאן מראה כיצד מתחלקים הסכומים בין החברות. למעשה, 4 מתוך מתוך 7 המופלאות – אמזון, מיקרוסופט, אלפאבית-גוגל ומטא-פייסבוק - נושאות בעיקר נטל ההשקעה. ארבעתן במשותף מתכננות להשקיע יחד כ-670 מיליארד דולר במהלך השנה הקרובה בהקמת מרכזי חישוב נתונים עבור יישומי בינה מלאכותית. גם הסכום הזה לבדו עדיין גבוה מהתקציב הממשלתי של גרמניה.

אמזון לבדה מתכננת להשקיע בשנה הקרובה כ-200 מיליארד דולר, רובם בתשתיות AI. מדובר בסכום שמייצג כרבע מההכנסות שלה לשנת 2025 וכמעט פי 3 מהרווח הנקי שלה.  חשוב מכך – זהו סכום שגבוה פי 8 מתזרים המזומנים החופשי שהיא ייצרה ב-2025. 

הגדולות חוזרות לגייס הון 

הקפיצה הדרמטית בהיקפי ההשקעות החלה להעלות אצל משקיעים שונים בוול סטריט שורה של שאלות. השאלה העיקרית היא: מהיכן יגיע המימון להשקעות העתק הללו? לכל דרך מימון שתיבחר יש יתרונות וחסרונות. 

גיוס באמצעות הנפקת אגרות חוב עשויה להיות הדרך שבה יבחרו רוב החברות. במיוחד כעת כשהריביות בעולם ירדו באופן משמעותי לעומת רמתן מלפני כשנתיים. הבעיה היא שהעמסה כה גדולה של חוב עלולה להעלות את הסיכון הפיננסי אצל חלק מהחברות. 

אלפאבית כבר הלכה בדרך הזו כאשר גייסה 25 מיליארד דולר באג"ח בנובמבר האחרון. אבל סכום כזה לבדו לא יספיק לה מאחר והפער בין צרכי ההשקעה לתזרים המזומנים החופשי שהיה לה ב-2026 עומד על יותר מ-100 מיליארד דולר.  

אפשרות אחרת היא כמובן להנפיק מניות חדשות. זו לא דרך רעה לגייס הון בימים אלה, במיוחד לאחר שלוש שנים שבהן המשקיעים הניפו את מניותיהן של 7 המופלאות אל על. החיסרון בהנפקת מניות הינו דילול אפשרי של בעלי המניות הקיימים. ככל שהסכומים שנדרשים להשקעה גבוהים יותר – הדילול יהיה עמוק יותר.

הבעיה היא שהמשקיעים כבר לא כל כך מתלהבים מההשקעות הללו ולא הולכים אחרי דברי המנהלים בעיניים עצומות. חלק מהם מתחילים לתהות אם ההשקעות העצומות ההלו יחזרו בעתיד הנראה לעין בצורה של גידול מאסיבי בהכנסות, ברווח ובתזרים המזומנים. 

אמזון היא דוגמא טובה. ההכרזה על היקף ההשקעה ב-AI פורסמה יחד עם דו"ח כספי שהצביע על הכנסות שיא לרבעון הרביעי (214 מיליארד דולר) ששיקפו לה צמיחה של 14% לעומת הרבעון המקביל. הרווח הרבעוני הנקי גדל בכ-5% לעומת הרבעון המקביל. כל זה לא מנע ממניית אמזון לגלוש במורד במשך 9 ימים ברציפות שבהם היא איבדה כ-18% משווי השוק שלה. מאז השיא שרשמה בתחילת נובמבר האחרון איבדה מניית אמזון כ-22% מערכה.

גם מניית מיקרוסופט איבדה מזוהרה בשבועות האחרונים. מאז השיא שקבעה בסוף אוקטובר האחרון איבדה מניית ענקית התוכנה מסיאטל כ-26% מערכה. מרבית הנפילה התרחשה בחודש האחרון.

לתיקון במניית מיקרוסופט יש למעשה שתי סיבות מרכזיות. הראשונה היא החשש שההשקעה העצומה ב-AI תגדע את התזרים החופשי שלה, ואולי אף תאלץ אותה לצמצם דיווידנדים. חשש נוסף, טרי יותר, קשור בהיותה חברת תוכנה, ענף שהפך באחרונה להיות מאוים יותר ויותר על ידי סוכנים של בינה מלאכותית. 

למעשה, כפי שניתן לראות בטבלה, מתחילת 2026 מניותיהן של "7המופלאות" נמצאות בטריטוריה שלילית. קרן הסל MAGS שעוקבת אחר מדד של "7 המופלאות" כבר ירדה מתחילת השנה בכ-7%. זאת בשעה שמדד דאו ג'ונס עלה באותו זמן בכ-3% ואילו מדד ראסל 2000 שמייצג את תנועת המניות הקטנות והבינוניות בארה"ב עלה מאז בכ-7%. 

קשה עדיין לומר אם אנחנו עדים לתחילתה של מגמה חדשה. תחום הבינה המלאכותית עדיין צעיר ומסעיר, וקשה לאמוד את השפעתם של שינויים טכנולוגיים בשלב כל כך מוקדם. עם זאת, חשוב לשים לב להתפתחויות החדשות. אם הסנטימנט של המשקיעים כלפי מובילות תחום ה-AI באמת ישתנה, הירידות שראינו מאז תחילת השנה יהיו רק קדימון לקראת הבאות. 

לידיעת הקוראים:

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן.

במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. לכותב עשוי להיות עניין אישי במאמר זה, לרבות החזקה ו/או ביצוע עסקה עבור עצמו ו/או עבור אחרים בניירות ערך ו/או במוצרים פיננסיים אחרים הנזכרים במסמך זה. הכותב עשוי להימצא בניגוד עניינים. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.

אנחנו עושים מאמצים גדולים לאתר בעלי זכויות בצילומים, סרטונים, גרפים, או כל חומר מתפרסם אחר. יצירות שבעל זכות היוצרים בהן אינו ידוע, לא אותר, או לא הושג נעשה לפי סעיף 27 (תיקון מס' 5) תשע"ט 2019 ל"חוק זכויות יוצרים". אם זיהיתם צילום, סרטון, גרף, ואתם חושבים שאתם בעלי הזכויות עליהם, יש לפנות ל [email protected] בכל מקרה והתוכן בכתבה מפר זכויות יוצרים שבבעלותך, מצאת שגיאה בכתבה או מאמר, או נתקלת בפרסומת לא ראויה? אנא דווח/י לנו לאימייל [email protected]