קרן במוקד – אקסלנס High Yield (!) ללא מניות

אין ספק שקטגוריית ה-High Yield היא קטגוריה לא פשוטה. פעמים רבות בוחנים את איכות הניהול שלך לפי היכולת של החברות לשלם את הכסף, כלומר הערכה בדיעבד לגבי איזו חברה תשלם את חובה ואיזה לא. אכן לא פשוט. אבל זה בעצם כל הסיפור של ניהול לא. אנליסט צריך להיות מסוגל להעריך את יכולת החברה להחזיר את החוב, ולא להיכנס לחדלות פירעון. מחקרים מראים שיכולתם של אנליסטים לנתח חוב של חברה, ובעקבות כך להכות מדדים רלבנטיים גבוהה יותר מהיכולת שלהם להעריך את מחיר המניה של החברה. מה גם שכדי להחזיר חוב, חברה לא צריכה צמיחה. כך שבהחלט הציפייה של השוק שמנהלי קרנות ידעו להעריך מראש מה הסיכוי של חברה להחזיר את חובה, הם ציפיות לגיטימיות של השוק.

למה בחרנו באקסלנס High Yield (!) ללא מניות כקרן מאכזבת 

אקסלנס, כפי שטבלת התשואות מראה, הצליחה בעבר, בעיקר ב-2009 לקלוע לא רע לאילו חברות יצליחו להחזיר את הכסף. הצלחה זו התבטאה בתשואה של כמעט 100% באותה שנה. משהו אבל קרה בדרך.

היכולת של השוק להעריך מנהל השקעות עוברת גם דרך המעקב הקבוע אחר ביצועיו, וגם דרך בחינה מעמיקה של הרכב הקרן.

אקסלנס High Yield (!) ללא מניות נמצאת כיום במקום האחרון בתשואה בקטגוריה, עם תשואה שלילית של 24.16%-, וזאת עקב השקעות שבדיעבד היו פחות מוצלחת.

כך לדוגמא, דלק נדל"ן ה' שמהווה 4.32% מהקרן - לפי התשואות של האג"ח השוק מעריך בבירור כי תהיה תספורת וגובה התספורת תלוי בעיקר ביצחק תשובה ובשאלה כמה מאות מיליוני שקלים הוא מוכן להוציא מהכיס בשביל לשמור על הכבוד. בהקשר זה ראוי להזכיר לחיוב את לב לבייב בעל השליטה באפריקה ישראל שהכניס יד עמוקה לכיס הפרטי בשביל להוציא לפועל הסדר הוגן. למרות הפסימיות של השוק ניתן לקוות שתשובה ילך באותה הדרך.

אגרת חוב נוספת היא אאורה אגח ב', שמוחזקת על-ידי הקרן בשיעור של 4.15%. לפי הודעה שהתפרסמה באתר המאיה ביום 30.10.11 אין ביכולתה לפרוע את הריבית והקרן שאמורים היו להיפרע ב-30.11.2011, והיא מבקשת מבעלי האג"ח דחייה.

עוד אגרות חוב הן אולימפיה אגח ב' שמהווה 1.85% מהקרן שנמצאת בתהליך של הסדר חוב ועדיין צריך לראות מה יעלה בגורל החברה. טאו אגח ג', שמהווה 2.44%. למעשה השווי היחידי של אגרת החוב תלוי ברצונו הטוב של הבעלים, אילן בן דב, להזרים כסף לחברה, כאשר הוא נמצא בדילמה דומה לזו של יצחק תשובה.

הרכב הקרן

מעבר לאמור לעיל, הקרן מפוזרת ומושקעת ב-72 אגרות חוב שמהוות כ-91% מנכסי הקרן. אולם הממוצע המשוקלל של הדירוג של אגרות החוב בקרן הוא CCC שמשוקלל מה-87% מנכסי הקרן. אגרת החוב שמוחזקת בשיעור הבולט ביותר בקרן היא אפריקה אגח כו, שמוחזקת בשיעור של כ-7% מנכסי הקרן. כמו-כן הקרן משקיעה ב-24 אגרות חוב שאינן רשומות למסחר, ושמהוות כ-3% מנכסי הקרן.

דמי ניהול

1.5%, מקום 4 מתוך 19 קרנות בקטגוריה. שיעור ההוספה בקרן הוא 0%.

שארפ

מדד שארפ בוחן רמת סיכון על-ידי מדידת התשואה העודפת של הקרן מעבר לתשואת נכס חסר סיכון, בעבור יחידת סיכון. יחידת הסיכון מבוטאת בסטיית התקן של התשואה. ככל שמדד שארפ גבוה יותר כך הוא מעיד על ביצועים טובים יותר, מכיוון שנוצר רווח גבוה יותר בסיכון נמוך יותר. מדד שארפ מחושב בהסתמך על נתונים חודשיים, 12 חודשים אחורה. הנתון מוכפל ב-100 לצורך הגברת הדיוק כך שהנתון בעצם מוצג ב-4 ספרות. מדד השארפ של אקסלנס High Yield (!) ללא מניות הוא 41.18-, כלומר מדד שארפ לא מעניק אינדיקציה לגבי הקרן, שכן המדד הוא שלילי ולכן לא רלבנטי.

ועוד משהו

רובוט הניתוח הטכני שמופיע באתר FUNDER, העניק המלצת מכירה לקרן ב-3 במרץ 2011, כשמחיר הקרן עמד על בסביבות 150. כלומר, הרובוט חסך למשקיעים את כל ירידת הערך עד רמת ה-107 היום. משקיע שלא מעוניין לעקוב אחרי הקרן והשוק, יכול להשתמש ברובוט שיעשה עבורו את העבודה.

לסיכום

הקרן עשתה בעבר עבודה טובה. כיום בעקבות בחירה לא מוצלחת של מספר אגרות חוב, ביצועי הקרן נחותים. קרן מפוזרת.
 

הנתונים נכונים ל 16/11/2011

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.