הרשות משנה מדיניות בקרנות נאמנות

פרקטיקה של ביצוע שינויים תכופים במדיניות ההשקעות בקרנות היא פרקטיקה רווחת. קרן מסויימת לא מצליחה, מוחקים הסטוריה בדרך הקלה והקצרה ביותר והיא – שינוי מדיניות ההשקעה של הקרן. באופן הגיוני, הרשות סוברת כי שינויים תכופים במדיניות ההשקעות של קרן אינם משרתים את טובתו של המשקיע. השינויים מקטינים ודאות בדבר טווח הזמן ההשקעה, השינויים יוצרים מצב שבהם המשקיע נדרש לקבל החלטות השקעה לעתים קרובות, לפדות את השקעתו בקרן, לחפש אפיק השקעה אחר, או למצוא את עצמו מושקע בהשקעה שלא אליה התכוון. לפיכך, ב-2006 בוצע תיקון חקיקה המגביל את האפשרות לשנות את מדיניות ההשקעות של הקרן באופן מהותי לפעם אחת בלבד בתקופה של 12 חודשים.

אולם, כפי שהמציאות מראה, וכפי שהוחכה גם הרשות לדעת, גם הגבלה זו אינה מספיקה, וזאת משני שיקולים עיקריים:

1. היבט ראשון – לא מוכרים את הקרן:

שינוי מדיניות מהותי בקרנות גורם לכך שבמקרים רבים נכפית על בעלי היחידות החלטת השינוי, שלאו דווקא תואם את טעמיהם. הרשות סוברת כי ציבור משקיעי הקרנות, שמאופיין בהיעדר תחכום ברובו, אינו מגיב בזמן לשינויים במאפייני הקרן וממשיך להחזיק ביחידות של קרן שלא היה נכנס אליה מראש.

2. היבט שני – מחיקת הסטוריה:

זהו היבט משמעותי מאוד, שלדעתנו מהווה אחד הגורמים המרכזיים לשינויי המדיניות. שכן שינויי המדיניות המהותיים מלווים במחיקה של תשואות העבר. פעולה זו יוצרת פגיעה משמעותית במידע הקשור לענף כולו, שכן קשה למצוא קרנות עם נתונים הסטוריים של יותר משנים בודדות אחורה.

השימוש הנרחב שעשו מנהלי הקרנות באפשרות של שינוי מהותי אחד בתקופה של 12 חודשים, הוביל למסקנה כי המגבלה אינה אפקטיבית ולא הביאה את מנהלי הקרנות לשינוי מהותי בדפוסי שינויי המדיניות התכופים.

לאור זאת, החליטה הרשות מציעה הרשות, במסגרת תיקון מס' 16 לחוק, לאסור ביצוע שינוי מהותי במדיניות השקעות של קרן. כצעד משלים, נוצר צורך להגדיר מחדש מהו שינוי מהותי במדיניות השקעות של קרן ובהתאם לכך להגדיר את המקרים שיתאפשר בהם, על אף האיסור, לבצע שינוי מהותי במדיניות.

בנוסף, מציעה הרשות להגדיר מחדש מהו שינוי מהותי במדיניות השקעות של קרן, ולפי ההצעה שינוי כאמור יהווה שינוי שמשנה אחד או יותר מהגורמים הבאים:

1) הכותרת המאפיינת של הקרן;
2) פרופיל החשיפה של הקרן;
3) היות הקרן - קרן מחקה / קרן שאינה מחקה;
4) היות הקרן - קרן חשיפה הפוכה / קרן שאינה חשיפה הפוכה.

הרשות מתירה שינויים של כותרת מאפיינת, אם הכותרת המאפיינת של הקרן התבטלה, והכותרת החדשה תהיה זו שהיתה מתאימה לקרן גם לפני השינוי, אילו הכותרת שבוטלה לא היתה קיימת אז. או אפ נוספה כותרת מאפיינת חדשה, מנהל הקרן יוכל לשנות את מדיניות ההשקעות של הקרן כך שתסווג תחת הכותרת שנוספה, רק באופן שההשקעות בפועל לפני השינוי במדיניות יתאימו גם למדיניות ההשקעות לאחר השינוי.

עדין, התרת השינויים הללו נמצאים תחת מגבלה שאין בשינוי המדיניות כדי להשפיע באופן מהותי על תנודתיות מחירי היחידה ומחירי הפדיון של יחידות הקרן, שלא יחול שינוי בפרופיל החשיפה של הקרן כתוצאה משינוי המדיניות, שהשינוי אינו מתבטא בהפיכת הקרן מקרן מחקה לקרן שאינה כזו או להיפך, או שהשינוי אינו מתבטא בהפיכת הקרן מקרן חשיפה הפוכה לקרן שאינה קרן חשיפה הפוכה או להיפך.

מן הסתם מי שיקבע אם השינוי הוא מהותי או לא, ואם נכנס לחריג האמור אם לא, ולאור זאת האם לאפשר את השינוי היא הרשות לניירות ערך.

הנתונים, המידע, הדעות והתחזיות המתפרסמות באתר זה מסופקים כשרות לגולשים. אין לראות בהם המלצה או תחליף לשיקול דעתו העצמאי של הקורא, או הצעה או  או שיווק השקעות או ייעוץ השקעות ב: קרנות נאמנות, תעודות סל, קופות גמל, קרנות פנסיה, קרנות השתלמות או כל נייר ערך אחר או נדל"ן– בין באופן כללי ובין בהתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל קורא – לרכישה ו/או ביצוע השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. במידע עלולות ליפול טעויות ועשויים לחול בו שינויי שוק ושינויים אחרים. כמו כן עלולות להתגלות סטיות בין התחזיות המובאות בסקירה זו לתוצאות בפועל. פאנדר אינה מתחייבת להודיע לקוראים בדרך כלשהי על שינויים כאמור, מראש או בדיעבד. פאנדר לא תהיה אחראית בכל צורה שהיא לנזק או הפסד שיגרמו משימוש במאמר/ראיון זה, אם יגרמו, ואינה מתחייבת כי שימוש במידע זה עשוי ליצור רווחים בידי המשתמש.