סקירת יוליוס בר: זעזוע במחירי האנרגיה פוגש פד ניצי וריבית גבוהה

אנרגיה: עליית מדרגה בהסלמה

העימות עם איראן עלה מדרגה נוספת. הסיכון לשיבושים ממושכים באספקת האנרגיה גדל, במיוחד כאשר המעבר הוא ממחלוקות סביב נתיבי סחר (כמו מצר הורמוז) להשבתות ייצור ולפגיעה בתשתיות. הפגיעה במרכז יצוא הגז של קטאר העלתה את רמת המתח בשווקים, והובילה לעלייה חדה במחירי הנפט והגז.

רמת אי-הוודאות עלתה משמעותית וכוללת שאלות לגבי היקף הנזק, תגובות מדינות המפרץ, והיכולת הצבאית שנותרה לאיראן. בימים הקרובים יתברר עד כמה תרחיש של זעזוע אנרגיה ממושך וחמור יותר הופך לסביר.

בשעות האחרונות, לאחר תקיפות אמריקאיות וישראליות על תשתיות גז באיראן, הגיבה טהרן ופגעה בנכסי אנרגיה מרכזיים באזור. למרות שרוב הטילים והכטב"מים יורטו, נגרם נזק משמעותי למתקן Ras Laffan בקטאר – אחד ממרכזי יצוא הגז הגדולים בעולם.

המעבר מפגיעה בנתיבי סחר לפגיעה בייצור ובתשתיות מעלה את הסיכון לשיבושים ממושכים. השווקים הגיבו בעצבנות: מחיר הנפט עבר את רמת 110 דולר לחבית, ומחירי הגז באירופה התקרבו ל-60 אירו.

עדיין קיימת אי-בהירות לגבי היקף הנזק וההשפעה על הקיבולת, וכן לגבי ההשלכות האסטרטגיות – בין היתר על רקע יחסים יחסית טובים בין קטאר לאיראן והאפשרות שיצוא הגז האמריקאי ירוויח מהמצב.

רמת המתח הגוברת עשויה להביא גם להתערבות פוליטית מוגברת, כולל מגבלות סחר, שיכולות להאריך את גל העליות במחירי האנרגיה.

נורברט רוקר, ראש תחום כלכלה ומחקר דור חדש, יוליוס בר

זהב וכסף: לא נלחמים בפד

למרות ההסלמה במזרח התיכון, שוקי הזהב והכסף נותרו אדישים יחסית. המחירים אף ירדו מתחילת השבוע, כאשר הזהב ירד מתחת ל-5,000 דולר לאונקיה והכסף מתחת ל-80 דולר.

ההשפעה החיובית הפוטנציאלית של המלחמה מתאזנת על ידי גורמים שליליים: התחזקות הדולר, עליית תשואות האג"ח בארה"ב, וציפיות למדיניות מוניטרית פחות מרחיבה.

הפד, שהותיר את הריבית ללא שינוי, לא הרגיע את החששות – ולהפך, חיזק את המסר שלפיו אין "להילחם בפד". העלייה בתשואות והתחזקות הדולר פוגעות במתכות היקרות, במיוחד לאחר שהעליות הקודמות שלהן נשענו על ציפיות להיחלשות הדולר.

בולט במיוחד היעדר ביקוש לנכסי "חוף מבטחים", ואף לא ניכרת פעילות משמעותית של קונים במחירים נמוכים. כדי שהזהב יחזור למלא את תפקידו המסורתי, יידרש כנראה החמרה נוספת במצב והחרפה בתיאבון הסיכון בשווקים.

ההמלצה נותרת: גישה חיובית לזהב וניטרלית לכסף.

קרסטן מנקה, ראש מחקר דור חדש, יוליוס בר

אסטרטגיית מניות: זעזוע נפט פוגש פד ניצי

שווקי המניות ירדו ביום רביעי על רקע הסלמה גיאופוליטית במזרח התיכון ומסרים ניציים יותר מצד הפד, שהובילו למעבר למצב "בריחת סיכון".

עליית מחירי הנפט מחזקת חששות אינפלציוניים, בעוד הבנקים המרכזיים מאותתים על מרחב מוגבל להקלה מוניטרית בטווח הקרוב. במקביל, הפד הותיר את הריבית ללא שינוי אך עדכן כלפי מעלה את תחזיות האינפלציה והדגיש כי הורדות ריבית תלויות בהתקדמות ברורה בירידת האינפלציה – מה שמחזק את הגישה של "ריבית גבוהה לאורך זמן".

מבחינת תגובת השוק, מניות מחזוריות וסקטורים רגישים לריבית נפגעו יותר, בעוד סקטור האנרגיה הפגין עמידות יחסית.

להערכתנו, הירידות האחרונות מהוות תיקון טקטי ולא שינוי מגמה מבני. אלא אם מחירי הנפט יישארו גבוהים לאורך זמן, לא חל שינוי מהותי בתמונת הצמיחה והרווחים.

לפיכך, תקופות חולשה עשויות להוות הזדמנות להגדלת חשיפה לנכסים הנהנים ממגמות מבניות ארוכות טווח, תוך שמירה על סבלנות בשל אי-הוודאות הגבוהה והתנודתיות הצפויה בטווח הקצר.

מתייה ראשה, ראש אסטרטגיית מניות, יוליוס בר

ישיבת ה-FOMC: ריבית יציבה עם הטיה ניצית

כצפוי, הפד הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.50%–3.75%. הבנק המרכזי מאמץ גישה של "המתן וראה", אך עדיין צופה הורדת ריבית עד סוף השנה.

עם זאת, יו"ר הפד ג'רום פאוול הציג קו ניצי יותר:

הדגיש כי כל הקלה נוספת תלויה בהתקדמות בירידת האינפלציה

ציין כי חלק מחברי הוועדה אף שוקלים אפשרות להעלאת ריבית

המעיט בחשיבות נתוני תעסוקה חלשים והעדיף להתמקד בשיעור האבטלה

בעקבות זאת, תשואות האג"ח הקצרות עלו והעקום המשיך להשתטח.

להערכתנו, התשואות לטווח הבינוני יתקשו לעלות משמעותית, שכן מדיניות ניצית צפויה לרסן אינפלציה וצמיחה, בעוד שמחירי נפט גבוהים לאורך זמן עלולים לפגוע בפעילות הכלכלית.

בהתאם לכך, ההמלצה נותרת להחזקה מעט עודפת במח"מ בינוני.

דיוויד קוהל, כלכלן ראשי ; אפונסו בורחס, מחקר אג"ח, יוליוס בר