דויטשה בנק: הבנקים המרכזיים מקשיחים עמדות בצל משבר האנרגיה; השוק מתמחר העלאות ריבית ל-2026

המדיניות המוניטרית נטתה בשבוע שעבר במעט לכיוון נוקשה יותר תוך שמירה על ריבית ללא שינוי. הפדרל ריזרב הותיר את הריבית כפי שהיא, והצביע על סיכוני אינפלציה גבוהים יותר הקשורים לעימות עם איראן, כאשר תחזית הריבית (dot plot) מאותתת על הקלות מוגבלות בלבד בהמשך, מה שמחזק גישה התלויה בנתונים. 

הבנק המרכזי האירופי (ECB) נקט בגישה זהירה דומה, כאשר מחירי אנרגיה גבוהים מקשים על תהליך הירידה באינפלציה. לעומת זאת, הבנק המרכזי של יפן (BoJ) המשיך בגישה הדרגתית וסבלנית לנורמליזציה, תוך הדגשת הצורך בצמיחת שכר מתמשכת ומעקב צמוד אחר שוק המט"ח – מה שמדגיש את הפערים בין מסלולי המדיניות הגלובליים. ההפתעה הנוקשה ביותר הגיעה מהבנק המרכזי של אנגליה (BoE), שלראשונה מאז ספטמבר 2021 לא נרשמה בו אף הצבעה בעד הורדת ריבית בניגוד לציפיות להופעת קולות מרככים.

הסנטימנט הכללי בשווקים נותר זהיר, כאשר מחירי הנפט גבוהים, והשווקים מתמחרים יותר ויותר תהליך נורמליזציה ממושך גם אם מצר הורמוז ייפתח מחדש. השווקים הפכו לנוקשים יותר מהבנקים המרכזיים, כאשר תשואות הקצה הקצר מתומחרות מחדש בצורה חדה יותר מהקצה הארוך, וכעת מתומחרות אף העלאות ריבית לשנת 2026  מה שמרמז על הערכה מחדש של מסלול הריבית הסופי ולא רק דחייה של הקלות. פער זה מדגיש חוסר סימטריה בין תמחור השוק לבין הנחיות הבנקים המרכזיים, ושומר על תנודתיות גבוהה בטווח הקצר.

ארה"ב: רקע מעורפל בשל מחירי הנפט

נתוני השבוע בארה"ב כוללים סדרת פרסומים משניים של פעילות וסנטימנט, על רקע תנודתיות מתמשכת בשוקי האנרגיה העולמיים. ביום שני יתפרסמו נתוני הוצאות הבנייה לינואר, כאשר הצמיחה צפויה להתמתן מעט לעומת החודש הקודם. ביום שלישי יפורסמו נתוני הפריון לרבעון הרביעי, כאשר הקונצנזוס מצביע על האטה ביחס לקריאות קודמות. מדד מנהלי הרכש המשולב של S&P Global לחודש מרץ צפוי להישאר כמעט ללא שינוי, ולהצביע על התרחבות מתונה. ביום רביעי צפוי גירעון החשבון השוטף לרבעון הרביעי להתרחב עוד יותר. השבוע יסתיים עם נתוני סנטימנט הצרכנים של אוניברסיטת מישיגן למרץ, שצפויים לרדת במעט ביחס לפברואר. בסיכום כולל, הנתונים מצביעים על ריכוך מתון בפעילות ובסנטימנט, אך אינם צפויים לשנות מהותית את התמונה המאקרו־כלכלית או להניע תגובה משמעותית בשווקים.

סיכום: נתוני השבוע מצביעים על התקררות מתונה במספר מדדי פעילות, לצד יציבות יחסית במדדי הסנטימנט. לא צפוי שינוי מהותי בתחזית המאקרו לטווח הקצר או תנודות משמעותיות בשווקים.

גוש האירו: סימנים מוקדמים להשפעת האנרגיה

בשבוע שעבר הבנק המרכזי האירופי הותיר את הריבית ללא שינוי, כאשר ריבית הפיקדונות נותרה ברמה של 2.00%. הבנק ציין את ההשפעה האפשרית של עליית מחירי האנרגיה על האינפלציה והצמיחה בעקבות העימות במזרח התיכון. תחזיות הצוות של הבנק מצביעות על צמיחה נמוכה יותר ואינפלציה גבוהה יותר, במיוחד בשנת 2026. מדד המחירים לצרכן (CPI) לגוש האירו לחודש מרץ יתפרסם רק בסוף החודש, אך מספר מדינות, בהן ספרד,  יפרסמו נתונים לאומיים כבר השבוע. נתונים אלו ייבחנו בקפידה כדי להעריך את השפעת מחירי האנרגיה על האינפלציה לצרכן. בנוסף, תשומת הלב תופנה לנתוני הפעילות, מדדי מנהלי הרכש (PMI) לגרמניה, צרפת וגוש האירו, שעשויים לספק אינדיקציה ראשונית האם הזעזוע האנרגטי הקשור לאיראן כבר משפיע על הפעילות העסקית. בפברואר נרשמה עלייה בסנטימנט לרמה של 51.9 לעומת 51.3, כאשר גם מגזר הייצור וגם השירותים נמצאים בטריטוריה של התרחבות.

סיכום: ייתכן שעדיין מוקדם לזהות השפעה ממשית של מחירי האנרגיה על האינפלציה והפעילות, אך הנתונים הקרובים יספקו אינדיקציות ראשוניות וייבחנו מקרוב.

בריטניה: הבנק המרכזי שומר על יציבות על רקע סיכוני אינפלציה

בשבוע שעבר הבנק המרכזי של אנגליה הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 3.75%, בהחלטה פה אחד. בנוסף, שיעור האבטלה בבריטניה נותר על 5.2%, רמה גבוהה יחסית לתקופה שלאחר הקורונה, אך מעט מתחת לציפיות. נתוני השבוע, הרבים יחסית, צפויים לספק תמונה ברורה יותר לגבי המומנטום הכלכלי. ביום שלישי יתפרסמו מדדי מנהלי הרכש המוקדמים לחודש מרץ (משולב, תעשייה ושירותים), שירמזו האם ההתרחבות המתונה שנרשמה בפברואר נמשכה למרות הרוחות הגלובליות השליליות. ביום רביעי יתפרסמו נתוני האינפלציה לפברואר (CPI ו־PPI), לאחר שבינואר נרשמה אינפלציה של 3.0% בשנה (ליבה: 3.1%). על רקע עליית מחירי האנרגיה בעקבות מתחים גיאופוליטיים, השווקים יבחנו האם סיכוני האינפלציה מתחזקים מחדש. ביום חמישי יפורסם מדד אמון הצרכנים של GfK לחודש מרץ, וביום שישי יפורסמו נתוני המכירות הקמעונאיות לפברואר, לאחר עלייה חזקה של 4.5% בינואר (5.5% ללא דלק).

סיכום: לנוכח אי־ודאות גיאופוליטית וחולשה פנימית, הבנק המרכזי של אנגליה נוקט בגישה זהירה. נתוני האינפלציה השבועיים יהיו קריטיים, שכן הפתעה כלפי מעלה עלולה להגביר את החשש מהתמשכות האינפלציה ולהוביל לתנודתיות מחודשת בשוק האג"ח הממשלתיות.

יפן: האינפלציה צפויה להפוך לגורם משמעותי בקרוב

יפן צפויה לפרסם השבוע את נתוני האינפלציה לחודש פברואר. אף שהאינפלציה נותרה נמוכה בתחילת השנה (1.5% בינואר), לחצים אינפלציוניים צפויים להתגבר כבר מחודש מרץ, בשל עליית מחירי הנפט והגז בעקבות העימות במזרח התיכון. יפן תלויה במידה רבה בייבוא אנרגיה מהאזור, וסגירת מצר הורמוז לאחרונה עלולה להשפיע באופן משמעותי על מחירי האנרגיה המקומיים. בפגישת המדיניות האחרונה, הבנק המרכזי של יפן הותיר את הריבית ללא שינוי ברמה של 0.75%, על רקע תנודתיות גבוהה בשווקים. עם זאת, הבנק הדגיש כי יעקוב מקרוב אחר השפעת התנודתיות בשווקים הגלובליים ועליית מחירי הנפט על הכלכלה היפנית.

סיכום: החשש לאספקת האנרגיה של יפן הוביל לתנודתיות גבוהה בשוק המניות ולהיחלשות הין בתקופה האחרונה, לצד עלייה בתשואות האג"ח הממשלתיות. לנוכח הצפי לעלייה באינפלציה המקומית, ההערכה היא שהבנק המרכזי ישקול העלאות ריבית בחודשים הקרובים, עם צפי לשתי העלאות במהלך 12 החודשים הקרובים לרמה של 1.25% עד מרץ 2027.