השווקים מפסיקים להאמין

דרור קרני מנכ"ל קרני פמילי אופיס: "המשקיעים כבר לא קונים מסרים מרגיעים- אנחנו בכניסה לסביבת ריבית גבוהה יותר ואי ודאות מתמשכת"

השבוע האחרון הסתיים בטון שלילי, לאחר שאופטימיות פתיחת השבוע התחלפה במהירות בהתפכחות חדה לנוכח מציאות גאופוליטית מורכבת וחוסר התאמה בין הצהרות מדיניות למציאות בשטח.

לדברי דרור קרני, מנכ"ל קרני פמילי אופיס, שוק האג"ח האמריקאי משמש כיום כאינדיקטור המרכזי לחוסר האמון של המשקיעים. התשואות ל-10 שנים, שטיפסו מרמה של כ-4.40% לכיוון 4.50%, משקפות שינוי מגמה ברור בציפיות האינפלציה והמדיניות המוניטרית.

"אנחנו רואים תמחור הולך וגובר של תרחיש ניצי", מציין קרני, "שבו הפדרל ריזרב לא רק דוחה הורדות ריבית, אלא אף עשוי להידרש להעלאות נוספות, בין היתר על רקע מה שמסתמן כ'מס אנרגיה' גלובלי שמזין לחצי מחירים".

גם בישראל, למרות יציבות יחסית, התשואות הארוכות מושפעות מהסנטימנט הגלובלי ומהפרמיה הביטחונית הגבוהה. קרני מעריך כי הימשכות הלחימה והיעדר פתרון לחופש השייט במיצרים צפויים להמשיך ולהכביד על שוק האג"ח המקומי, הן הממשלתי והן הקונצרני.

בגזרת הסחורות, המתיחות במיצר הורמוז ממשיכה להכתיב את הטון. אך מעבר לכך, נרשמת שחיקה באמינות ההצהרות האמריקאיות: בעוד הודעות על דחיית תקיפות הצליחו בתחילת השבוע להשפיע על מחירי הנפט, בהמשך השפעתן הפכה קצרת מועד בלבד. מחיר הנפט מסוג ברנט, שהתייצב מעל 106 דולר לחבית, משקף את הבנת השוק כי רק שינוי פיזי במצב השייט יביא להקלה אמיתית.

בנוסף, ההחלטה האמריקאית להסיר סנקציות על "נפט צף" איראני בהיקף של כ-140 מיליון חביות נתפסת בשוק כמהלך חריג המעיד על לחץ עמוק במלאים הגלובליים. "לא מדובר באירוע נקודתי", מדגיש קרני, "אלא בשוק שמתמודד עם שוק היצע מתוח ומתמשך".

בשוקי המניות, הלחץ גובר. העלייה בתשואות האג"ח ממשיכה להכביד על האקוויטי, כאשר מדד הדאו ג'ונס נכנס רשמית לטריטוריית תיקון, והנאסד"ק כבר עמוק בתוכה. מדד S&P 500, הנמצא כ-8% מתחת לשיאו, מתקרב אף הוא לרף התיקון.

גם בישראל נרשמה תגובה חדה, עם ירידות של מעל 3% במדדים המובילים בסוף השבוע. "השוק המקומי מתחיל להפנים תרחיש של לחימה ממושכת", מסכם קרני, "והמשמעות היא לחץ על מכפילים והכרח לבחינה מחדש של החשיפה למניות".

להערכתו, השווקים נכנסים לשבוע הקרוב תחת עננה כבדה של אי ודאות, כאשר כל עלייה שתישען על כותרות בלבד צפויה להיתקל בגלי מכירות