לומברד אודייר: החשיפה הגלובלית למניות יורדת, סקטור הטכנולוגיה נכנס לרשימת המועדפים

העימות במזרח התיכון הגביר את התנודתיות בשווקים, אך צעדים כמו שחרור נפט מהמאגרים האסטרטגיים של ארה״ב והקלה בסנקציות על נפט רוסי סייעו למתן את הלחץ. תרחיש הבסיס שלנו מניח עימות מוגבל וזמני בלבד במיצר הורמוז, עם עלייה זמנית במחיר חבית נפט מסוג ברנט לכ-90 דולר בממוצע בחצי השנה הקרובה וחזרה הדרגתית לרמות נורמליות לאחר מכן. בהתאם לכך, יעד המחיר ל-12 חודשים עודכן ל-75 דולר לחבית. 

הזעזוע הנוכחי פוגש את הכלכלה העולמית במומנטום חיובי, המעניק לה כושר ספיגה שמפחית את החשש מהאטה משמעותית. לכן, איננו משנים מהותית את תחזיות הצמיחה והאינפלציה. הצפי להורדות ריבית בעולם, ובפרט מצד הפד - גם אם יידחו למחצית הראשונה של 2027, ימשיך לספק רוח גבית לשווקים. למרות שתרחיש הסלמה עלול להגביר את סיכוני הסטגפלציה (האטה כלכלית המלווה באינפלציה), אנו שואבים עידוד מכך ששוק האג"ח משקף כרגע בעיקר ציפיות אינפלציה, ואינו מאותת על חששות לפגיעה בצמיחה. עם זאת, לאור התגברות הסיכונים והתנודתיות בטווח הקצר, אנו ממתנים מעט את הגישה שלנו ומורידים את החשיפה למניות למשקל ניטרלי, תוך מימוש רווחים בשווקים המתעוררים. 

המשבר הנוכחי פרץ על רקע צמיחה יציבה ושיפור במדדים הכלכליים, ולכן אנו מעריכים כי הפגיעה בסנטימנט השוק תהיה זמנית בלבד. בניגוד ל-2022, מחירי האנרגיה כיום מרוסנים יותר, ורווחי החברות סיפקו לשוק המניות בסיס איתן להמשך צמיחה לאורך 2026. חוסן זה מגובה במרווחי אשראי יציבים ובתנאי מימון נוחים (FCI), המאפשרים לכלכלה לספוג את הזעזוע מבלי לאותת על חשש ממיתון. לפיכך, תזת ההשקעות המרכזית שלנו - העדפת מניות על פני אג"ח, נותרת בעינה, תחת ההנחה שהמתיחות הביטחונית תוגבל למספר שבועות.

עם זאת, לאור חוסר הוודאות בטווח הקצר, אנו מורידים את החשיפה הגלובלית למניות למשקל ניטרלי. בחלוקה הגיאוגרפית, העלינו את מניות ארה"ב ממשקל חסר לניטרלי, שכן ביצועי החסר האחרונים שלהן נראים מוגזמים, ובזכות תמחור נוח, תחזית רווחים חזקה ועמידות גבוהה לזעזועי אנרגיה. ברמת הסקטורים, אנו מוסיפים את ענפי הטכנולוגיה, תשתיות ובריאות לרשימת המועדפים שלנו, בעוד שסקטור חומרי הגלם יורד למשקל ניטרלי לאחר תקופה של עליות חדות.

הדולר האמריקאי התחזק לאחרונה בזכות הטלטלה בשוק האנרגיה והעצמאות האנרגטית של ארה"ב, אך אנו מעריכים כי יאבד גובה עם התייצבות מחירי הנפט. במקביל, הזהב שומר על מעמדו כעוגן קריטי בתיק ההשקעות, המשמש לגידור מפני חוסר הוודאות הגיאופוליטי והתנודתיות בשווקים. לסיכום, המתיחות הביטחונית מחייבת משמעת חזקה מצד המשקיעים; מגמת העליות במניות אולי לא תימשך בקו ישר וצפויות עוד מהמורות בדרך, אך מאחר שיסודות הכלכלה נותרו איתנים - אנו נותרים מושקעים בשוק.