IBI מנתחים את דוחות בנק דיסקונט - הרבעון הבא יהיה טוב יותר

בנק דיסקונט פרסם את הדוח לרבעון הראשון, עם תוצאות גבוהות מעט מהצפי המוקדם שלנו. עיקר הפער היה בסעיפי ההוצאות שהיו נמוכים מהתחזית (נקודה שעליה היתה ביקורת רבה). סה"כ קיבלנו דוח עם תשואה להון של 10.9% אל מול תחזית שלנו ל 10.6% עם רווח של 930 מ' ₪.

עוד מוקדם לצאת בהצהרות על נקודת מפנה, אבל בהינתן מדד גבוה יותר ברבעון הבא שיגזור תשואה להון גבוהה יותר, אנו סבורים כי בתמחור הנוכחי בנק דיסקונט לא יקר בכלל ביחס למערכת. השאלה הגדולה תמשיך להיות היכולת להוציא לפועל את מהלכי ההתייעלות שיתנו לבנק כרית בטחון לסביבת המאקרו המשתנה.

תמצית התוצאות

הכנסות הריבית נטו עלו בכ-1.6% ביחס לרבעון הקודם, כשעיקר העליה מיוחסת להשפעת המדד השלילי שגרע 17 מ' ₪ אל מול תרומה שלילית של 110 מ' ₪ ברבעון הקודם לשנה. בנוסף הבנק הציג צמיחה מתונה בתיק האשראי ביחס למערכת של 2.2% ברבעון המיוחסת לסלקטיביות של הבנק במתן אשראי.

המדיניות הסלקטיבית מתבטאת גם במרווח הפיננסי (בנטרול מדד) שירד ואופן זניח ל-2.24% נתון מרשים בהתחשב בירידת הריבית הממוצעת ברבעון.

תיק האשראי צמח כאמור בקצב נמוך מההערכה המוקדמת שלנו ועלה בכ- 2.2% אל מול הרבעון הקודם כשעיקר הצמיחה הגיעה מעסקים גדולים ובינוניים.

ההוצאות להפסדי אשראי היו גבוהות מהצפי ברבעון ועמדו על  0.24% - מרבית ההפרשה היתה קולקטיבית.

יחס ה- NPL ירד ברבעון ל 0.68% אל מול 0.71% ברבעון הקודם ומשקף ירידה בסיכון בתיק האשראי. במקביל  ראוי לציין את יחס הכיסוי המשמעותי שעמד על 1.26%.

הכנסות המימון שאינן מריבית הסתכמו ל-221 מיליון ₪ עליה מהרבעון הקודם. עיקר העליה מיוחסת לרווחים מאגרות חוב זמינות למכירה.

בצד ההוצאות נרשם שיפור כשדיסקונט מציג ירידה של של כ-4.8% בהוצאות התפעוליות אל מול הרבעון המקביל בעיקר מסעיפי השכר ופחת ציוד. הבנק מציין כי במסגרת התכונית האסטרטגית הוא מתכוון להקטין את מצבת העובדים בכ-600 עובדים עד לסיום שנת 2026.

בהתאמה, יחס היעילות ירד ברבעון  לשיעור של 48.3% - נתון שממחיש את הפוטנציאל להמשך התייעלות.

יחס הלימות ההון עמד על 10.24%, כלומר 1.05% מעל הדרישות הרגולטוריות המשקפים עודפי הון של כ-3.6 מיליארד ₪ לפני חלוקת הדיבידנד.

הרווח הנקי הסתכם ב 930 מיליון ש"ח והושפע משיעור מס גבוה (40.7%). מסך הרווח יחלק הבנק 50% כדיבידנד.

בשורה התחתונה

בסה"כ בנק דיסקונט מציג דו"ח לא רע בכלל ביחס לציפיות המוקדמות. התוצאות לשנה לא יהיו בסטנדרט של שאר המערכת, אבל בנקודת הזמן הנוכחית גם התמחור כבר מביא זאת בחשבון וככל ומהלכי ההתייעלות יצאו לפועל הרי שמדובר יהיה בסימן חיובי למניה.

במבט להמשך, תוצאות הרבעון השני של 2026 יושפעו ממדד שצפוי להיות גבוה (אנחנו מעריכים כ 1.5%) כשמנגד שיעור המס הגבוה ימשיך להכביד.  משכך, אנו מעריכים כי דיסקונט יציג תשואה להון לרבעון השני של 2026 של כ- 12.5% .

 התשואה הנגזרת ביחס למכפיל ההון הנוכחי (1.1X) לשנה הבאה עומדת על כ-11% ותשואת הדיבידנד החזויה על כ- 5.8%.

אנו מעדכנים את מחיר היעד ל 37 ₪ למניה המשקף אפסייד של 20% למחיר הנוכחי ומעלים המלצה לתשואת יתר לבנק דיסקונט.
 

הודעת גילוי

מסמך זה הינו עבודת מחקר שהוכנה על-ידי מחלקת המחקר של שרותי בורסה והשקעות בישראל - אי.בי.אי בע"מ ("שירותי בורסה") והוא מובא כשרות מקצועי ללקוחות כשירים בלבד. אין לקבל על סמך מסמך זה בלבד החלטות השקעה כלשהן שכן, מובא חומר מסייע למטרות אינפורמטיביות בלבד ואין לראות בו כמידע עובדתי או כמידע שלם וממצה של כל ההיבטים הכרוכים בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים הנזכרים בו. המסמך מבוסס על מידע שדווח לציבור, בין היתר, על-ידי החברה הנסקרת בו וכן על הערכות ואומדנים, שמטבע הדברים אפשר ויתבררו כחסרים, או בלתי מדויקים או בלתי מעודכנים.

במועד פרסום עבודה זו, שרותי בורסה ו/או מי מקבוצת אי.בי.אי בית השקעות בע"מ ("אי.בי.אי") ו/או בעלי השליטה בה עשויים להחזיק ולסחור עבור עצמם ו/או עבור לקוחות הקבוצה בניירות הערך ו/או בנכסים הפיננסים המסוקרים במסמך זה, כולם או חלקם, והם עשויים לפעול הן במגמת קנייה והן במגמת מכירה בכל אחד מניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים האמורים. קבוצת איביאי הינה בעלת עניין בבנק דיסקונט לישראל בע"מ.

יובהר, כי אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום ייעוץ או הצעה או שידול או הזמנה לרכוש (או למכור) את ניירות הערך ו/או הנכסים הפיננסים הנזכרים בו, ואין בו משום תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותב המאמר ולחברת שרותי בורסה אין רישיון שיווק השקעות והם אינם מבוטחים בביטוח הנדרש מבעל רישיון בהתאם לחוק הסדרת העיסוק בייעוץ השקעות, בשיווק השקעות ובניהול תיקי השקעות, תשנ"ה-1995. קבוצת אי.בי.אי, עובדיה וחברי הדירקטוריון בתאגידי הקבוצה לא יהיו אחראים לכל נזק, ישיר או עקיף, שיגרם, אם יגרם, לצד כלשהו, כתוצאה מהסתמכות על מסמך זה. אין במסמך זה ובכל הכלול בו משום דבר פרסומת ותוכן המסמך הינו רכושה הבלעדי של שירותי בורסה. אין להעתיק, לשכפל, לצטט, להפיץ או לפרסם בכל אופן מסמך זה או חלקים ממנו ללא רשות מפורשת, מראש ובכתב, של שירותי בורסה.