"כל הכוכבים הסתדרו בשורה" - בנק ישראל צפוי להפחית את הריבית

ערב חג השבועות שוק הריביות תמחר הפחתת ריבית על ידי בנק ישראל בהחלטה הקרובה בהסתברות של כ-60%-65% . כאשר בוחנים את הגורמים השונים נראה כי הפחתה כזו די מתבקשת עוד לפני הפרסומים על הסכם מול איראן.

הגורמים שמנעו לפי הגישה של בנק ישראל את הפחתת הריבית בהחלטה הקודמת כבר מצדיקים כעת הפחתת ריבית קרובה. גם "במבט מלמעלה" ובהשוואה לטווח הארוך נראה כי הריבית בישראל גבוהה מדי ביחס לתמונת המצב של הכלכלה והאינפלציה.

להערכתנו בנק ישראל יפחית את הריבית השבוע, ואם כבר תהיה הפתעה היא עשויה להיות לכיוון של הפחתת ריבית חדה עוד יותר (0.5%).
 

בחנו את תמונת המצב הנוכחית של האינפלציה הצמיחה והריבית בהשוואה להיסטוריה בשנים האחרונות בישראל והמסקנה היא די חדה. רמת הריבית נמצאת באחוזון ה-75%  של ההיסטוריה בישראל ב-20 השנים האחרונות. כלומר הריבית היום גבוהה יותר בכשלוש רבעי מהתקופה ההיסטורית בעשרים השנים האחרונות. מאידך רמת האינפלציה נמצאת באחוזון ה-53%, כלומר די דומה לקו האמצע של ההיסטוריה.

נקודה בולטת יותר היא קצב הצמיחה השנתית (רבעון אחרון מול מקבילו אשתקד) שעומד על 1.7% בלבד. בכ-84% מההיסטוריה קצב הצמיחה היה חזק יותר. רמת הפעילות הכלכלית במשק בהחלט מצדיקה הפחתת ריבית.

במילים אחרות: אפילו בהשוואה להיסטוריה של ישראל עצמה רמת הריבית גבוהה מדי, עניין הבולט לאור העובדה = שרמת האינפלציה די דומה לקו האמצע ההיסטורי וקצב הצמיחה השנתי חלש בהשוואה היסטורית.

גם כאשר מתחשבים בעצם המלחמה תמונת המצב מצדיקה הפחתת ריבית. התוצר ברבעון הראשון נפגע בשל מבצע "שאגת הארי", אך עוד לפני המבצע רמת התוצר בישראל הייתה נמוכה מהמגמה ערב ה-7 באוקטובר. בנק ישראל עצמו ציין כי התוצר נמוך ב-3.5% בהשוואה לנגזר מהמגמה ערב מתקפת החמאס, כשהפער בתוצר העסקי עמד על 3.9%.

האינפלציה השנתית, מרכז היעד של בנק ישראל, כבר עומדת באמצע היעד מזה 4 חודשים ברציפות והציפיות בשוק הן אפילו להתמתנות קלה במבט קדימה.

מה לגבי יתר הפרמטרים שבנק ישראל בוחן אותם? נראה כי "כל הכוכבים הסתדרו בשורה" ומצדיקים הפחתת ריבית השבוע. בנק ישראל דיבר בעבר על פרמיית הסיכון של ישראל – אולם זו כבר רשמה ירידה משמעותית מאז החלטת הריבית האחרונה שהייתה בסוף מרץ. כך למשל רמת ה-CDS (עלות הביטוח) ל-5 שנים ירדה מאז ב-21 נ.ב., בתשואות הממשלתיות נרשמה ירידה באופן בולט בהשוואה למרבית מדינות המערב, והשקל התחזק מול כל מטבעות המערב וכמעט כל המטבעות העיקריים בעולם. כל זאת עוד לפני הפרסומים האחרונים על הסכם מול איראן, גורם נוסף שלפחות בטווח הקצר (אם יתממש) יאפשר לבנק ישראל לצאת מ"עמדת ההמתנה" ולהפחית ריבית כבר השבוע.

דיסקליימר: האמור לעיל אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.