לומברד אודייר: ההסכם בין ארה״ב לאיראן מסיר את הסיכון המרכזי משוקי האנרגיה, אך הסיכון להסלמה מחודשת לא נעלם

סמי שער, הכלכלן הראשי ומנהל ההשקעות הראשי בשווייץ, ולוקה בינדלי, ראש אסטרטגיית ההשקעות בבנק השוויצרי לומברד אודייר, מתייחסים להבנות בין ארה״ב לאיראן סביב מזכר שצפוי להיחתם בשווייץ ב-19 ביוני ולסמן סיום ללחימה במזרח התיכון. לדבריהם, ההתפתחות תומכת בירידה הדרגתית בסיכון האזורי, ולכן תחזיות המאקרו וההקצאה הפרו-סיכונית בתיקים נותרות ללא שינוי.

למרות חשיבות ההסכם, שאלות מרכזיות עדיין נותרות פתוחות, בהן עתיד תוכנית הגרעין האזרחית של איראן והיקף הסרת הסנקציות. עם זאת, פתיחה הדרגתית של מצרי הורמוז מסירה את המגבלה המשמעותית ביותר מעל הכלכלה העולמית ומשוקי הנפט. תרחיש הבסיס של הבנק מניח כי כמחצית מהפעילות תחזור בשבועות הקרובים, רמה שאמורה למנוע מחסור משמעותי נוסף, אך חידוש מלא של מלאי הנפט צפוי להימשך אל תוך 2027. בהתאם לכך, תחזית מחיר הנפט נותרת ללא שינוי: ברנט צפוי לעמוד בממוצע על 90 דולר לחבית בששת החודשים הראשונים מתחילת העימות, ובהמשך לרדת ל-78 דולר לחבית בטווח של 12 חודשים.

לדבריהם, אף שזעזוע האנרגיה כבר העלה את האינפלציה ופגע בתחזיות הצמיחה, הם עדיין מעריכים כי הכלכלה העולמית תצמח השנה בקצב של מעט פחות מ-3%, כאשר הכלכלה האמריקאית ממשיכה להפגין עמידות. דה-אסקלציה הדרגתית צפויה לתמוך בהתרחבות העליות בשוקי המניות מעבר למניות הטכנולוגיה, לעבר סקטורים מחזוריים יותר, בעוד ירידה בציפיות האינפלציה עשויה לשפר את פוטנציאל התשואה באג״ח.

בבנק ממשיכים להחזיק במשקל יתר במניות דרך מניות השווקים המתעוררים, ושומרים על עמדה ניטרלית באג״ח, עם העדפה לחוב של שווקים מתעוררים במטבע קשה על פני אג״ח ממשלתיות בשווקים מפותחים.

במניות השווקים המפותחים, ממשיכים בבנק להעדיף את יפן, וכעת מעדיפים גם חשיפה גבוהה יותר למניות קטנות בארה״ב. מניות אלה צפויות ליהנות מצמיחה כלכלית יציבה, מהתרחבות הובלת הרווחים מעבר לחברות הגדולות ובהמשך גם מירידה בריביות, כאשר רמות התמחור שלהן עדיין נמוכות משמעותית ביחס לשוקי המניות המפותחים.

במבט רחב יותר, מעריכים כי מניות גלובליות ימשיכו להציג ביצועים עודפים ביחס לאפיקי האג״ח, אף שאג״ח ממשלתיות מציעות כיום תשואות אטרקטיביות יותר מבעבר. ירידה מתמשכת במתיחות במזרח התיכון עשויה לתמוך בהתרחבות העליות בשוקי המניות ובשיפור סנטימנט המשקיעים, אך הסיכון להסלמה מחודשת נותר בעינו. לכן, אנו מותירים את מבנה התיקים ללא שינוי ועוקבים מקרוב אחר ההתפתחויות.