דויטשה בנק בסקירה שבועית: ביקוש חזק ל-AI באסיה מול סימני התמתנות בשוק העבודה האמריקאי

השווקים הגלובליים נכנסו למחצית השנייה של 2026 בגישה זהירה אך חיובית, תוך איזון בין המשך החוסן בפעילות הכלכלית העולמית לבין סימנים ראשונים להתמתנות בשוק העבודה בארצות הברית. סנטימנט המשקיעים נתמך על ידי נתונים חזקים מאסיה: סקר ה-Tankan לרבעון השני ביפן הצביע על רמת האמון הגבוהה ביותר של היצרנים הגדולים מאז 2018, ובדרום קוריאה נרשם קצב צמיחת היצוא המהיר ביותר זה כמעט חמישה עשורים, בהובלת משלוחי שבבים והמשך הביקוש הקשור לבינה מלאכותית (AI). הציפיות לעונת דוחות חזקה ברבעון השני חיזקו את האמון במחזור ההשקעות בתחום ה-AI.

עם זאת, בעוד שהנתונים מאסיה הדגישו את עוצמת הביקוש לבינה מלאכותית, החולשה האחרונה במניות השבבים המחישה את הרגישות הגוברת של המשקיעים לרמות התמחור וליכולת החברות לעמוד בציפיות הרווח. המגמה קיבלה חיזוק נוסף לאחר שנתוני התעסוקה בארה"ב היו חלשים מהצפוי, מה שהפחית את הציפיות להמשך הידוק המדיניות המוניטרית מצד הפדרל ריזרב.

במקביל, הסיכונים הגיאו-פוליטיים ממשיכים לרחף ברקע, כאשר המשא ומתן הלא עקבי בין ארצות הברית לאיראן משאיר את אי-הוודאות סביב מצר הורמוז, למרות ששווקי האנרגיה נותרו יציבים יחסית. במבט קדימה, המשקיעים יתמקדו בפרוטוקולים של ישיבות הפדרל ריזרב (FOMC) והבנק המרכזי האירופי (ECB) מחודש יוני, במטרה לקבל תמונה ברורה יותר לגבי הערכת קובעי המדיניות את מצב שוק העבודה ואת כיוון המדיניות המוניטרית.

ארצות הברית: מגזר שירותים יציב והנפקות משמעותיות של אג"ח ממשלתיות ל-10 ול-30 שנה

מוקד תשומת הלב השבוע יהיה במדדי השירותים ISM ו-S&P PMI (ביום שני), אשר צפויים להישאר מעל רף ה-50 נקודות, דבר המעיד על המשך התרחבות מגזר השירותים בארה"ב, למרות אי-הוודאות המתמשכת סביב המכסים, ההתפתחויות הגיאו-פוליטיות והתחזית לצמיחה. הנתונים האחרונים מצביעים על כך שהכלכלה האמריקאית עדיין מפגינה חוסן, כאשר הצריכה הפרטית ושוק העבודה ממשיכים לתמוך בפעילות מגזר השירותים. נתונים נוספים שיתפרסמו השבוע כוללים את מאזן הסחר של חודש מאי (ביום שלישי) ואת נתוני מכירות הבתים הקיימים (ביום חמישי).

בנוסף, הנפקות אג"ח ממשלת ארה"ב ל-10 שנים (ביום רביעי) ול-30 שנים (ביום חמישי) יהוו מבחן משמעותי לביקוש של המשקיעים לאיגרות חוב ארוכות טווח, לאחר העליות האחרונות בשוק האג"ח. תשואות האג"ח ל-10 ול-30 שנה ירדו כעת מתחת לרמות הפסיכולוגיות של 4.5% ו-5%, בהתאמה.

בחודשים האחרונים הנפקות האג"ח זכו לביקוש יציב, אולם המשקיעים ממשיכים לבחון האם הגירעון הפיסקלי ההולך וגדל של ארה"ב ייאלץ את הממשלה להציע תשואות גבוהות יותר כדי למשוך רוכשים.

השורה התחתונה: השוק מצפה לביקוש בריא בהנפקות האג"ח ל-10 ול-30 שנה, אך עוקב מקרוב אחר סימנים ראשונים לעייפות מצד המשקיעים, בעיקר באג"ח ל-30 שנה, שם החששות מהגירעון הפיסקלי ומהתשואה ארוכת הטווח בולטים במיוחד.

גוש האירו: האינפלציה מתמתנת, תשומת הלב עוברת לצמיחה

האינפלציה בגוש האירו המשיכה להתמתן ביוני, כאשר מדד המחירים לצרכן (CPI) ירד ל-2.8% בקצב שנתי לעומת 3.2% בחודש הקודם, ואילו אינפלציית הליבה ירדה ל-2.4% לעומת 2.6%. הירידה הושפעה בעיקר מהתמתנות במחירי האנרגיה, בעוד שסקרי מנהלי הרכש (PMI) במגזרי התעשייה והשירותים מצביעים על היחלשות בכוונות העלאת המחירים, דבר שעשוי להפחית את לחצי האינפלציה גם בהמשך ולהקטין את הצורך במדיניות מוניטרית נוקשה יותר מצד הבנק המרכזי האירופי.

השבוע צפוי המוקד לעבור מנתוני האינפלציה לנתוני הצמיחה. גרמניה תפרסם את נתוני היצוא והייצור התעשייתי לחודש מאי, שיספקו תמונת מצב עדכנית לגבי מצבו של מגזר הייצור לאחר מחצית שנה מאתגרת. במקביל, נתוני המכירות הקמעונאיות בגוש האירו יספקו אינדיקציה לעמידות הצרכנים לנוכח מחירי האנרגיה הגבוהים.

לצד הנתונים הכלכליים, המשקיעים יעקבו גם אחר רפורמות הכלכלה שמקדמת ממשלת גרמניה וכן אחר פסיקת בית המשפט בצרפת בנוגע למועמדותה של מרין לה פן בבחירות לנשיאות ב-2027 – שני אירועים שעשויים להשפיע על התחזית הפוליטית והכלכלית של גוש האירו בטווח הבינוני.

השורה התחתונה: פרסומי השבוע צפויים להבהיר האם הירידה באינפלציה אכן מאפשרת התאוששות בביקוש המקומי, או שהיא בעיקר משקפת חולשה בסיסית בצמיחה. במקביל, המשקיעים יבחנו כיצד ההתפתחויות בגרמניה ובצרפת ישפיעו על המדיניות ועל סביבת ההשקעות בגוש האירו בשנים הקרובות.

יפן: נתוני השכר והאינפלציה במוקד

הין היפני נחלש בשבוע שעבר וירד לזמן קצר מעבר לרמה של 162 ין לדולר, הרמה הנמוכה ביותר מאז 1982. ההתפתחות הגבירה את תשומת הלב בשווקים לאפשרות של התערבות מצד הרשויות היפניות. למרות שהממשלה והבנק המרכזי ממשיכים לשמור על שתיקה אסטרטגית, ההערכה היא כי יתערבו בשוק המט"ח אם היחלשות המטבע תימשך.

על רקע זה, נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע יסייעו להעריך האם קצב עליית השכר ביפן מספיק כדי לתמוך בסביבת אינפלציה יציבה ומתמשכת. ביום שני יפורסמו נתוני השכר במזומן (צפי לעלייה שנתית של 3.5%) ותשלומי השעות הנוספות, אשר ייבחנו כדי להבין האם הכנסות העובדים ממשיכות להפגין חוזקה גם לאחר סבב העלאות השכר שנקבע באביב. באותו יום יתפרסמו גם נתוני הוצאות משקי הבית (צפי לירידה של 0.5% בקצב שנתי), שיספקו תמונה לגבי חוזקו של הצרכן היפני.

ביום שלישי יתפרסמו נתוני האשראי הבנקאי (צפי לעלייה של 5.7% בקצב שנתי) וכן נתוני החשבון השוטף. בהמשך השבוע צפוי להתפרסם מדד מחירי היצרן (PPI), אשר צפוי להישאר ברמה גבוהה, 6.3% בקצב שנתי ו-0.9% בחישוב חודשי (לעומת תחזית של 5.9% בקצב שנתי), על רקע המשך לחצי המחירים בשרשרת האספקה.

השורה התחתונה: עבור הבנק המרכזי של יפן (BoJ), המשך עלייה משמעותית בשכר לצד מחירי יצרן גבוהים יחזקו את הביטחון בהמשך תהליך הדרגתי של נרמול המדיניות המוניטרית. עם זאת, חולשה בצריכה הפרטית ובביקוש המקומי צפויה להמשיך ולגרום לבנק לנקוט בגישה זהירה, הדרגתית ותלויה בנתונים.

סין: המוקד עובר לנתוני האינפלציה לאחר השיפור במדדי מנהלי הרכש

מדד מנהלי הרכש (PMI) של התעשייה בסין, שפורסם על ידי הלשכה הלאומית לסטטיסטיקה (NBS), עלה ביוני ל-50.3 נקודות לעומת 50.0 במאי, ובכך חזר להצביע על התרחבות בפעילות התעשייתית. גם מדד מנהלי הרכש של מגזר השירותים והפעילות הלא-תעשייתית עלה במעט לרמה של 50.2 נקודות. השבוע תפרסם סין את נתוני מדד המחירים לצרכן (CPI) ומדד מחירי היצרן (PPI), אשר צפויים לספק תמונה ברורה יותר לגבי השאלה האם השיפור בפעילות הכלכלית מתחיל לבוא לידי ביטוי גם בעליית מחירים. מדד המחירים לצרכן ייבחן כדי להבין האם הביקוש המקומי עדיין חלש, בעוד שמדד מחירי היצרן יספק אינדיקציה האם הירידה במחירי חומרי הגלם ממשיכה למתן את קצב עליית המחירים בתעשייה, למרות השיפור בפעילות הייצור.

בהמשך חודש יולי יתפרסמו גם נתוני ההלוואות החדשות ביואן (CNY), אשר יהוו מבחן חשוב לשאלה האם צעדי התמיכה של הממשלה והבנק המרכזי מצליחים להגדיל את הביקוש לאשראי במשק.

השורה התחתונה: נתוני ה-PMI האחרונים מצביעים על כך שהפעילות הכלכלית בסין התייצבה, אך ההתאוששות עדיין אינה אחידה ונשענת במידה רבה על מגזר הייצוא והתעשייה. ההערכה היא שהאינפלציה תישאר מתונה יחסית, מה שיאפשר לבנק המרכזי של סין (PBoC) להמשיך במדיניות מוניטרית תומכת וממוקדת. נתוני ההלוואות החדשות שיתפרסמו בהמשך החודש יהיו המבחן הבא לשאלה האם התמיכה הממשלתית מתחילה לחלחל לכלכלה הריאלית.