מניות השבבים יעשו קאמבק כמו מסי מול מצרים ?

סקטור השבבים העולמי ממשיך לעמוד במרכז תשומת הלב של המשקיעים, אך בימים האחרונים המומנטום החיובי התחלף בגל מימושים. לאחר תקופה של עליות חדות במיוחד, מניות השבבים בוול סטריט נחלשו, והמגמה מתפשטת גם לשווקים באסיה.

בדרום קוריאה, אחת ממעצמות השבבים הגדולות בעולם, נרשמות ירידות חדות במניות המובילות, כאשר מדד ה-KOSPI מאבד גובה לאחר ראלי מרשים של השבועות האחרונים. מניות כמו סמסונג ו-SK Hynix, שנהנו מביקושים חזקים ומעליות חדות, מובילות כעת את גל המימושים.

הפרדוקס הוא שהירידות מגיעות דווקא בתקופה שבה החברות ממשיכות לפרסם תוצאות עסקיות חזקות. סמסונג, למשל, הציגה נתונים המעידים על המשך רווחיות גבוהה, בעיקר בזכות הביקוש לשבבי זיכרון המיועדים לבינה מלאכותית ולמרכזי נתונים. כלומר, לפחות בשלב זה, הנתונים הפונדמנטליים אינם מאותתים על משבר בענף.

נראה כי מה שמוביל את המסחר הוא בעיקר החשש של המשקיעים מפני העתיד. לאחר זינוק חד במחירי המניות, השוק מתחיל לשאול האם הביקוש לשבבים ימשיך לצמוח באותו קצב גם בשנים הקרובות, או שמא אנו מתקרבים לשיא המחזור.

זו למעשה השאלה המרכזית שעומדת כיום בפני המשקיעים, והיא עשויה להכריע את כיוון הענף בחודשים הקרובים.

האפשרות הראשונה היא שהשוק צודק. אם חברות הענק בתחום הבינה המלאכותית יאטו את קצב ההשקעות במרכזי נתונים, אם מלאים יתחילו להצטבר או אם נראה ירידה בביקוש לשבבים מתקדמים – ייתכן שהמימוש הנוכחי הוא רק תחילתו של תיקון עמוק יותר.

אבל קיימת גם אפשרות הפוכה לחלוטין.

ייתכן שהמשקיעים פשוט מתקשים להפנים את גודל השינוי שעובר עולם הטכנולוגיה. הבינה המלאכותית עדיין נמצאת בשלב מוקדם יחסית של מהפכת ההשקעות, והביקוש לכוח מחשוב ממשיך לגדול במהירות. במקביל, הקמת מפעלי שבבים חדשים אורכת שנים ודורשת השקעות עתק, כך שהיצע השבבים המתקדמים עשוי להמשיך להיות מוגבל עוד זמן רב. שילוב של ביקוש גבוה והיצע מוגבל הוא בדיוק המתכון לשימור רווחיות גבוהה אצל יצרניות השבבים.

אם תרחיש זה יתממש, הירידות האחרונות עלולות להתברר בדיעבד כאחת מטעויות התמחור הגדולות של התקופה.

שוק ההון כבר הוכיח לא פעם שמניות איכותיות יכולות לעבור תיקונים חדים גם כאשר העסקים עצמם ממשיכים להשתפר. אם הדוחות הקרובים ימשיכו להציג צמיחה, שולי רווח גבוהים וביקושים חזקים, ייתכן שסקטור השבבים יחזור להוביל את השווקים במהירות.

אפשר לדמות זאת לנבחרת ארגנטינה של ליונל מסי: גם כאשר מצאה את עצמה בפיגור 2:0 מול מצרים במשחק האולימפי ב-2008, היא הצליחה לבצע מהפך ולנצח. בשוק ההון, כמו בכדורגל, לעיתים דווקא הרגע שבו כולם מתחילים לפקפק הוא הרגע שממנו מתחיל הקאמבק.

בינתיים, נראה שהשוק עובר משלב של אופוריה לשלב של בחינה מחודשת. השאלה הגדולה היא האם מדובר בתחילתו של שינוי מגמה בענף השבבים, או רק בעצירת ביניים בדרך לגל העליות הבא. הדוחות הכספיים של ענקיות השבבים בשבועות הקרובים עשויים לספק את התשובה הראשונה.