דויטשה בנק לקראת שבוע המסחר: מבחן אינפלציה בארה"ב ודריכות במצר הורמוז

הרקע לנכסי הסיכון נותר תומך באופן כללי, אולם המשקיעים מעניקים כעת תשומת לב גוברת לסיכוני מדיניות, אינפלציה וגיאופוליטיקה. במהלך סוף השבוע, התקיפות המחודשות בין ארה"ב לאיראן והמסרים הסותרים בנוגע לביטחון השיט במצר הורמוז דחפו שוב את מחירי הנפט כלפי מעלה, והמחישו כי פרמיית הסיכון במזרח התיכון עדיין גבוהה ולא נעלמה.

במקביל, מגמת ההשקעות בבינה המלאכותית ממשיכה להיות אחד ממנועי השוק המרכזיים, אך מתחילים להופיע סימנים לבררנות גבוהה יותר מצד המשקיעים. מניות השבבים אמנם התאוששו, אולם הגידול בהנפקות והתנודתיות במניות הטכנולוגיה באסיה מצביעים על כך שהמשקיעים כבר אינם רוכשים כל מניית AI באופן גורף, אלא בוחרים בקפידה רבה יותר.

להערכתנו, הפעילות הכלכלית האיתנה וצמיחת הרווחים ימשיכו לתמוך בנכסי הסיכון, אך המשמעת בכל הנוגע לשווי החברות הופכת לחשובה יותר, כאשר הבנקים המרכזיים ממשיכים לבסס את החלטותיהם על הנתונים הכלכליים.

לצד פרסום נתוני האינפלציה המרכזיים, תשומת הלב תופנה גם לפתיחת עונת הדוחות בארצות הברית, בהובלת הבנקים הגדולים, שתספק אינדיקציה מוקדמת לרמת הביטחון של החברות, לתנאי האשראי ולעמידותה של ההתרחבות הכלכלית. השווקים יחפשו תוצאות עסקיות ותחזיות שיצדיקו את רמות התמחור הגבוהות ויספקו בסיס להמשך עליות גם מעבר לקבוצה המצומצמת של חברות הנהנות מבום הבינה המלאכותית.

ארצות הברית: האינפלציה שוב במרכז תשומת הלב

גם השבוע נתוני המחירים יעמדו במוקד, עם פרסום מדד המחירים לצרכן (CPI) לחודש יוני ביום שלישי, מדד המחירים ליצרן (PPI) ביום רביעי, וכן נתוני מחירי היבוא והיצוא ביום שישי. עיקר תשומת הלב צפויה להיות מופנית למדד המחירים לצרכן, בעוד שנתוני ה-PPI ומחירי היבוא ייבחנו כדי לאתר סימנים להתגברות לחצי האינפלציה מצד היצרנים והסחר הבינלאומי.

התחזית היא לירידה קלה במדד המחירים לצרכן (כ-0.2% בחישוב חודשי), כאשר קצב האינפלציה השנתי צפוי לרדת מ-4.2% ל-3.9%, בעיקר בזכות הירידה במחירי האנרגיה. גם אינפלציית הליבה צפויה להתמתן, מ-2.9% ל-2.8% בשיעור שנתי. גם מדד המחירים ליצרן וכן מחירי היבוא והיצוא צפויים להצביע על התמתנות.

ביום שישי יפורסמו גם נתוני הייצור התעשייתי, היתרי הבנייה והתחלות הבנייה לחודש יוני. השוק מצפה לעלייה נוספת, אם כי מתונה, בייצור התעשייתי, המשך למגמה החיובית של החודשים האחרונים, המעידה על עמידותו של מגזר הייצור, למרות סביבת האינפלציה הגבוהה ואי-הוודאות המתמשכת סביב הסחר העולמי.

גם סקרי העסקים האחרונים מצביעים על שיפור בפעילות התעשייתית. מדד מנהלי הרכש (ISM Manufacturing PMI) עלה ביוני לרמה של 54 נקודות, עדיין עמוק בתחום המצביע על התרחבות ומלמד כי הייצור התעשייתי ממשיך לצמוח.

השורה התחתונה: האינפלציה צפויה להמשיך ולהתמתן הודות לירידת מחירי האנרגיה, בעוד שהפעילות התעשייתית בארה"ב ממשיכה להפגין חוסן.

גוש האירו: מחירי האנרגיה חוזרים למוקד

ההסלמה המחודשת במזרח התיכון החזירה את מחירי האנרגיה למרכז תשומת הלב גם בגוש האירו, אזור הרגיש במיוחד לשיבושים בשוקי הנפט והגז. נכון לעכשיו, זרימת הסחורות דרך מצר הורמוז כמעט שלא נפגעה, אולם המשקיעים יעקבו מקרוב אחר השאלה האם העלייה במחירי האנרגיה תחל לחלחל לציפיות האינפלציה ולתחזיות הצמיחה.

על רקע זה יתפרסמו ביום שלישי נתוני הייצור התעשייתי לחודש מאי, שיספקו תמונת מצב עדכנית על התאוששות מגזר התעשייה באירופה. ביום שישי יתפרסמו נתוני האינפלציה הסופיים (HICP) לחודש יוני, והם צפויים לאשר כי האינפלציה בגוש האירו התמתנה מעבר לצפוי בסוף הרבעון השני התפתחות המספקת הקלה מסוימת לצרכנים ולמקבלי ההחלטות.

עם זאת, אם המתיחות במזרח התיכון תימשך ותשאיר את מחירי הנפט ברמות גבוהות, מגמת ההתמתנות הזו עלולה להתהפך בחודשים הקרובים. ביום חמישי יפורסמו גם נתוני מאזן הסחר לחודש מאי, שיאפשרו לבחון האם העלייה במחירי האנרגיה כבר מתחילה לפגוע במאזן הסחר של גוש האירו.

השורה התחתונה: האינפלציה בגוש האירו הפתיעה כלפי מטה ביוני, אך ההתפתחויות בשוק האנרגיה הפכו שוב לגורם המרכזי שיקבע את כיוון הכלכלה האירופית בתקופה הקרובה.

בריטניה: נתוני התמ"ג, הייצור התעשייתי והסחר במוקד

נתוני המאקרו שיתפרסמו השבוע בבריטניה צפויים להבהיר האם הפעילות הכלכלית מתחילה להתייצב לאחר פתיחה חלשה של הרבעון השני. במוקד יעמדו נתוני התמ"ג לחודש מאי, הייצור התעשייתי ונתוני הסחר. ביום שני יתפרסם מדד המכירות הקמעונאיות של ה-BRC, שיספק אינדיקציה מוקדמת להוצאות משקי הבית. ההערכה היא שקצב הגידול במכירות יאט ל-1.8% בשיעור שנתי, לעומת 3.4% בחודש הקודם.

ביום חמישי צפוי להתפרסם נתון התמ"ג, כאשר התחזיות מצביעות על התאוששות מתונה של 0.1% בחישוב חודשי, לאחר ירידה של 0.1% באפריל. גם הייצור התעשייתי והתפוקה במגזר היצרני צפויים לעלות בכ-0.2%. בגזרת הסחר, הגירעון המסחרי בסחורות צפוי להצטמצם לכ-20.2 מיליארד ליש"ט, לעומת 26.1 מיליארד ליש"ט בחודש הקודם.

אי-הוודאות הפוליטית בעקבות התפטרותו של ראש הממשלה קיר סטארמר עלולה להעיב על סנטימנט המשקיעים בשבועות הקרובים. מנגד, הירידה האחרונה במחירי הנפט עשויה לסייע בהפחתת לחצי האינפלציה בטווח הקצר. אם נתוני הפעילות יהיו חלשים, הדבר יחזק את הגישה הזהירה של הבנק המרכזי של אנגליה (BoE). לעומת זאת, הפתעה חיובית בנתוני הצמיחה עשויה להפחית את הלחץ להאיץ את הורדות הריבית.

השורה התחתונה: נתוני השבוע יבהירו האם הכלכלה הבריטית חוזרת למסלול של צמיחה. התאוששות מתונה בתמ"ג וצמצום הגירעון המסחרי יתמכו בתחזית מאוזנת יותר, בעוד שנתוני ייצור חלשים יצביעו על כך שהכלכלה עדיין שברירית.

סין: כל העיניים על נתוני התמ"ג לרבעון השני

סין תפרסם השבוע שורה של נתוני מפתח ובהם היצוא, הייצור התעשייתי, המכירות הקמעונאיות ונתוני התמ"ג לרבעון השני. המוקד המרכזי יהיה השאלה האם נתוני התמ"ג יאשרו שהצמיחה ממשיכה להיתמך בעיקר על ידי היצוא והייצור התעשייתי, בעוד שהצריכה הפרטית עדיין נותרת חלשה.

נתוני היצוא צפויים להמחיש האם מגזרי הטכנולוגיה העילית והרחבת הפעילות לשווקים חדשים ממשיכים לקזז את אי-הוודאות בסחר העולמי. גם נתוני הייצור התעשייתי יהיו במוקד, בעיקר כדי לבחון האם תנופת הייצור נשמרת, במיוחד בענפים הקשורים לבינה מלאכותית ולתעשיות מתקדמות. המכירות הקמעונאיות ייבחנו מקרוב במטרה לזהות סימנים להתייצבות בצריכה הפרטית, שנחשבת עד כה לאחת מנקודות החולשה המרכזיות בהתאוששות הכלכלית של סין.

השורה התחתונה: נתוני הרבעון השני צפויים להמחיש כי הצמיחה בסין עדיין אינה אחידה. היצוא והתעשייה ממשיכים להפגין עמידות, בעוד שהביקוש של משקי הבית נותר חלש. ההערכה היא שהממשלה תמשיך במדיניות תמיכה ממוקדת ולא בתמריצים רחבי היקף, עם דגש על השקעות בתשתיות, בטכנולוגיה ובמעבר לכלכלה ירוקה. נתוני יצוא וייצור חזקים צפויים לתמוך באמון המשקיעים, בעוד שנתוני צריכה חלשים יחזקו את ההערכה כי יידרשו צעדים נוספים לעידוד הביקוש המקומי.