הין מול הדולר מה הסיפור שלהם?

הגרף בעיצוב FUNDER

הסיפור של הין הוא גם סיפור של פערי ריבית, וגם של כסף יפני זול שמממן השקעות ברחבי העולם. לכן שינוי חד בין הדולר לין יכול להשפיע על טוקיו ועל וול סטריט במקביל.

1. קודם כול: מה בעצם מראה הגרף?

בצילום: דולר אחד קונה כ־153.44 ין, לעומת כ־110 בדוגמה שנתת מלפני כחמש שנים. כלומר:

הדולר התחזק מול הין בכ־39.5%.

הין איבד כ־28.3% מערכו במונחי דולר.

האחוזים שונים כי נקודת הבסיס שונה. כשהגרף דולר/ין עולה, הין נחלש. ולהפך: הירידה בקצה הימני של הגרף היא דווקא התחזקות של הין.

2. איך זה קשור לריבית?

במשך שנים יפן התמודדה עם אינפלציה נמוכה וחולשה בביקוש, והחזיקה ריבית אפסית ואף שלילית כדי לעודד פעילות. בארה״ב, לעומת זאת, האינפלציה הובילה להעלאות ריבית חדות: ביולי 2023 ריבית הפד הגיעה ל־5.25%-5.50%, בעוד יפן סיימה את מדיניות הריבית השלילית רק במרץ 2024. הפד, הבנק המרכזי של יפן

נוצר תמריץ: להמיר ין לדולרים ולהחזיק נכסים דולריים שמציעים ריבית גבוהה יותר. מכירת הין וקניית הדולר תומכות בהיחלשות הין.

זה לא רווח מובטח: שינוי בשער המטבע יכול למחוק את יתרון הריבית, וגידור המטבע עולה כסף ועלול לקזז חלק גדול ממנו. השוק גם מתמחר את הריביות הצפויות, ולא רק את הריבית היום.

3. מה זה עושה לסחר בין ארה״ב ליפן?

ניקח דוגמה פשוטה, בהנחה שהמחירים אינם משתנים:
 

כלומר, ין חלש יכול להפוך מוצרים יפניים לתחרותיים יותר בארה״ב, ומוצרים אמריקאיים ליקרים יותר ביפן.

אבל יצואן יפני יכול גם להשאיר את המחיר בדולרים ללא שינוי ופשוט לקבל יותר ינים על כל מכירה. מנגד, אנרגיה וחומרי גלם מיובאים מתייקרים עבורו. לכן ין חלש לא משפר אוטומטית את מאזן הסחר: התוצאה תלויה גם בעלויות, בביקוש, במכסים ובמיקום הייצור.

4. ומה זה עושה לוול סטריט מול טוקיו?
 

לדוגמה: אם הבורסה בטוקיו עולה 20% בינים, אבל הין מאבד 15% מול הדולר, המשקיע הדולרי מרוויח רק 2%, לפני עלויות: ‎1.20 × 0.85 = 1.02.

לכן חייבים להשוות בין הבורסות באותו מטבע ובאותה תקופה.

5. החיבור החשוב לוול סטריט: Carry Trade

משקיעים יכולים ללוות בינים בריבית נמוכה, להמיר אותם לדולרים ולהשקיע באג״ח או בנכסי סיכון. זה נקרא Carry Trade.

כל עוד המימון זול והין יציב או נחלש, העסקה עשויה להשתלם. אבל כשהין מתחזק במהירות, החוב בינים מתייקר במונחי דולר. משקיעים ממונפים עלולים להיאלץ:

למכור נכסים, לקנות ינים ולהחזיר הלוואות.

כך התחזקות הין יכולה להאיץ עוד קניות של ין ועוד מכירות בשווקים. לפי BIS, סגירת עסקאות ממונפות במטבעות ובמניות החריפה את הטלטלה באוגוסט 2024, בעקבות נתון מאקרו שלילי בארה״ב. ניתוח BIS

לכן התחזקות חדה של הין יכולה ללחוץ על שתי הבורסות יחד: בטוקיו בגלל חשש לפגיעה ברווחי היצואניות, ובוול סטריט בגלל סגירת השקעות שמומנו בינים. התחזקות הדרגתית מאפשרת הסתגלות; המהירות והמינוף הם שקובעים עד כמה התנועה מסוכנת.